如果不想错过“债文新说”的精彩内容，就赶紧星标⭐我们吧！
对于债市而言，当前的问题在于曲线相对平坦。华西证券指出，后续曲线修复，是短端利率下行还是长端利率上行，很大程度上取决于接下来的货币政策。本周（1月20日-24日）临近降息窗口，但qeubee汇总的机构观点认为，降息的可能性在下降。
降息概率下降是否意味着债市会明显调整？机构表示，利率下行节奏可能放缓，不过方向或难逆转。
降息的可能性在下降
德邦固收认为，春节前后货币宽松的概率正在不断降低。
结合央行近期操作来看，2025年年初以来，央行注重稳汇率、防空转，具体操作上减少逆回购投放、暂停国债购买。华西证券认为，这背后或是经济数据好于预期，使得货币宽松即刻加码的必要性下降。
德邦固收也表示，近期公布的金融、经济数据表现都还不错，进一步强化了924政策出台以来的效果验证，这也意味着弱化了短期增量空间的释放。
另一方面，德邦固收指出，汇率、利率过低等压力也制约央行主动做大量流动性投放。目前2%以上的隔夜利率对应1.5%的OMO利率，降息的作用和必要性更低。
“本周（1月20日-24日）临近降息窗口，基于股市和汇率表现，降息可能性在下降”，天风固收也表示。
降息若延迟，利率下行节奏可能放缓，不过方向或难逆转
当前债市收益率被普遍认为已经过分透支了降息预期，降息概率下降是否意味着债市会明显调整？
华西证券表示，从美日经验来看，矫枉或需过正。当政策利率下行幅度超出市场预期时，更容易改变市场对未来增长的预期，从而带动长端利率中枢上移。而如果在需求偏弱阶段，政策利率调整步伐较缓，市场更可能走在政策之前明显下行，最终政策向市场靠拢。
站在当下环境来看，该机构认为，如果降息延迟，下行节奏可能放缓，不过方向或难逆转，同时震荡期也给市场带来配置窗口，震荡之后还是下行。从长端利率震荡区间来看，10年国债利率的高点或在1.7%附近。
在国内经济好于预期的背景下，华西证券认为，接下来政策宽松的触发因素，可能更多在于美国加征关税的税率。针对不同的税率，或存在不同力度的对冲政策。如美国加征关税不及预期或基本符合预期，货币宽松可能推迟，长端利率或维持震荡。如美国加征关税超出预期，货币宽松落地推动短端利率下行，长端利率能否继续下行可能将取决于新一轮的降息预期。
