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今天是资金紧的第四天，等等党赢的第三天；
离周末还有1天，离过年还有8个交易日；
倒挂行情愈演愈烈，真的看不懂了，
不懂资金为啥那么紧，又那么松
不懂她到底想让我死，还是不想让我死，
不懂债券到底是谁在买，是谁在借钱买，
今天来算算，以这个行情演绎下去，加杠杆的多头还能抗多久？
悲观情况，紧的时候平均杠杆成本按4%算（综合等等党借到的1.5%和非等等党借的8%和大行稳稳出的2.5%的平均是4.0%）
乐观情况，紧的时候按2.5%算；
松的时候杠杆成本统一按1.5%算（OMO）
假设春节前一直循环往复紧，还有20天；
如果没有资本利得，
悲观情况每抗一天负carry2.4%，就算资金松到1.5%也没套息，永世回不了本，假设年后降息30bp融资成本变成1.2%，每天套息0.3%，每抗一天，需要松8天能回本，这样降息后只需要套息160天就能回本啦！
乐观情况，不降息回不了本，降息后67天回本！
算资本利得，
悲观情况，久期5Y，每下1bp能抗7.6天的负carry，20天的负carry只需要下2.63bp就能回本；
乐观情况，只需要1bp就能回本...
悲观情况紧的时候平均杠杆成本按7%算（综合等等党借到的3%和非等等党借到的11%,平均是7%），
乐观情况紧的时候平均杠杆按3%算；
松的时候杠杆成本按1.8%算（OMO+30）；
假设春节前一直循环往复紧，还有20天；
如果没有资本利得，
悲观情况，每抗一天负carry5%，年后松下来每天正carry0.2%。抗20天，年后再套息500天就可以回本；如果降息30bp成本变成1.5%，那就需要套息200天就可以回本啦！（苦笑.gif）
乐观情况，每抗一天负carry1%，不降息抗100天回本~
算资本利得，
悲观情况，久期3Y，每下1bp能抗2.19天的负carry，20天的负carry需要下9.13bp就能回本，
乐观情况下，下1bp抗11天，抗20天只需要1.82bp。
测算可以推导出：
如果ym跨春节的资金真的大紧特紧个20天，那么2025年整个杠杆套息全白玩，要进一步加大久期力度赚资本利得，才能尽快回本；
如果市场都在买长债博弈资本利得， ym又要生气，那可能不止紧上个20天；
如果市场判断ym不止紧上个20天，那可能就会提前大幅减杠杆；
然后短债进一步崩盘，曲线进一步走平。
但是如果市场认为ym不会一直紧，且有资本利得空间，就永远不会卖，
如果市场永远不会卖，ym会不会真的大紧特紧？
然后回到逻辑起点....
关于市场反常的这么强，可能也有一些结构性因素
1是资金的转移，因为同业存款自律规则，银行体系在年初应该流出了很多非银存款，这部分钱，都在货基和理财，所以非银还是很有钱的，这几天勇敢tkn的可能是非杠杆的资金，而穷的是银行，妈妈打人打到了亲儿子。
2是学习效应，2024年一整年都是只要下车就踏空，但是欠配还得想办法上车，一轮一轮又一轮，听话小孩已经踏空多轮了，现在要么被淘汰了要么黑化了，再也没人想要轻易下车了。
3是做投资的和做资金的不是一波人，投资经理只觉得损失了carry，但资金交易员可能失去了膝盖，失去了辈分，失去了睡眠，可能就快失去生命了，但是他们得到了投资经理的口头表扬...
Anyway，行情越来越魔幻，我们在这个市场里，就做好应对，这边建议大家先活着，再想赚钱的事儿。
