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前几天写了一篇《什么人会想着要去逼空yh》，是一篇我跟朋友对话以后，征得他同意以后发出来的小文章，仅仅只是想提示一下现在市场可能普遍存在的“盲目乐观”的情绪，而这种盲目乐观的情绪在我从业的很多年中多次见到，最后基本上都以“悲剧”收场。
虽然之前更多的是发生在股票市场，而不是债券市场。但是这种盲目乐观的情绪给人的感觉可太熟悉了。
盲目乐观的情绪背后往往是连续的成功带来的麻痹大意，和“这次不一样”的心态，而这种麻痹大意往往是长期持续盈利最重要的敌人之一。
市场一致预期没有形成的时候，买卖力量都很强，无论你是跟人聊天，还是听路演，还是跟对手做交易，你都能感觉到你是有“对手”的。这个时候往往你对你自己的投资是谨慎的：不一样的意见会让你时刻惊醒和反思，我会不会是错的？万一我要是错的呢？
这种持续的惊醒和反思会让你在投资过程中迈出的每一步都很小心。固然会错失很多机会，但是理论上讲应该也不会犯什么特别大的错，风险反而不高。
但是如果你周围的人都变的跟你一样乐观，你再也听不到跟你不一样的声音了呢？是不是说明你周围的人都跟你变成了一模一样的“多头”或者“空头”，这个时候市场趋势需要进一步的强化，就需要更强的力量才能推动？
那这“更强的推动力量”在哪里呢？
你不要相信现在跟你观点一样的那些“盟友”们，所有的多头都是潜在的空头，所有的空头都是潜在的多头。现在喊着说“一定要把长债拿到天荒地老”的人，趋势逆转的时候，可能跑的比谁都快，留下你一个人站岗，毕竟谁也没跟市场签了“生死契”说卖了就要罚多少钱，死道友不死贫道都是基本操作。
随着利率的快速下行和市场乐观情绪的膨胀，灰犀牛正在快速的长大。
市场里，香槟照开，舞照跳。那扇薄薄的木门能不能挡住即将冲来的庞然大物，有人不提，也有人不想，还有人提示了但是另外一大群人不信。
2015年股市杠杆牛最疯狂的时候，证监体系也是提前多次提示过风险的，证监会主要负责人多次公开喊话，调整相关规则降低杠杆比率，对伞形信托和HOMS连续的现场检查……有人在意么？当时我所在的券商，日新开账户数从6000户断崖式下降到400户，有人在意么？
乐观的人还是把杠杆咣咣往上垒，监管不让就想各种办法绕开监管继续往上垒，似乎监管部门的提醒不是提示风险，而是妨碍他们致富赚钱。
那你想一下，他们图什么呢？拦着你赚钱对他们有什么好处么？
回到今天的长久期利率债，我甚至收到了私信，大意是“yh算老几”，比yh大的可多了去了。
你非要说这逻辑吧，也没错：
华雄算老几？能斩华雄的人多了去了！吕布可以，关羽也可以，你让“云大怒”，说不定一枪就挑了。
问题是你是吕布还是关羽？你要就是个“上将潘凤”，你说“华雄算老几”的时候，是不是就是乐观到极致风险在积聚的时候呢？关老爷那是可以温酒斩华雄，潘凤出场估计就是“华雄温酒斩潘凤”了吧。
也有人说“yh又不是没下场干预过，干预结果不都那样么”？其实妈原来并没有那么想揍你呢？举起鸡毛掸子吓唬一下你听话也就算了，不听话那个鸡毛掸子是真打不下来么？
而且，yh喊话和干预只是因素的一部分，甚至大概率未来可能只是一个诱因而非真正的原因。
真正的原因我认为就是连续快速的上涨累积了太多的交易获利盘了，而这些交易获利盘中有相当一部分比例，仅仅只是冲着前期快速上涨追涨冲进来的，他们对自己买的是什么，以及可能面临什么样的风险，是缺乏充分的认知和风险准备的。
上周跟一个朋友聊起来这个事儿，她一方面说一大堆公募债券基金经理觉得职业生涯已经结束了，正在研究看能不能转权益甚至转行；一方面也说到这些基金经理觉得今年最难办的是投资人和市场之间的“预期差”。
我当时直接打断她：要是这些投资人有预期那还好办，最多收益高点低点，好歹他们对市场还有个基础的认知。要是冲进来的投资者，他们就知道去年涨了八个点十个点的，根本不知道自己买的是个什么东西呢？。最怕的不是预期差，而是这帮人压根就没有预期，就是纯纯的追涨进来的！
我给你模拟一下客户的心态：你收益多少？8%？太好了，这个收益太让我动心了。你买的什么？国债？国债是无风险的把。那这不就是一个无风险8%的产品么？先来200万。
看看，这合理么？国债只是没有信用风险，他不是无风险啊！问题是，有哪家机构是真正给最终投资者做足了风险揭示的么？会告诉投资者买国债也是要承担净值波动风险，承担产品杠杆风险的么？
不用看周围，很多大爷大妈都在看这些品种，但是毫无疑问的，他们肯定不懂什么久期什么净值波动风险，而且肯定也教不会。
有多少“大爷大妈”这样的投资者，在过去一两年中，看着那个收益，默默的变成了长债产品的投资者？
你也别说我的钱都是自营或者自营委托过来的，没有委托人。自营也可以是同业拆过来的资金，只是放在了自营账户里面而已，你拆过来的对手方的钱是怎么来的呢，也许是募集来的呢？你站在公司财务的角度上来看，负债算哪部分投资的？公司100亿净资产50亿负债150亿的总投资，150亿都是自营，都稳固且能扛波动风险么？做过压力测试么？给领导做过心理上的压力测试么？毕竟自营的话你的领导和你们公司的计划财务部就是你的委托人！领导搞清楚风险了么？
我们就极端点乐观点，2025年10年期国债再下20BP，可以了吧！你久期给你算长点乐观点，10年期国债我就当你久期就是10了，资本利得不也就2%？加上原本的1.6%，客户费前收益上限3.6%吧，扣掉0.3%的管理费托管费，交易费用什么之类的也给你免了，认申购赎回费全给客户免了，到手收益率3.3%。
至于说还有骑乘的收益....10年变9年你也骑的到么？
去年的收益率8%，今年变成了3.3%，有多少客户奔着“8%无风险收益”来的投资人满意？他们会不会赎回产品？赎回产品你会不会卖券？卖券会不会把净值砸下去导致更多的人连3.3%都没有然后进一步加剧赎回？
只有你一家遇到这种情况，卖券净值或许还不会下跌，还有买盘。要是集中赎回，集中卖券，继续下跌，下跌诱发进一步赎回的“负向正反馈”在很多家机构短时间集中发生了呢？
你还能扛着杠杆不卖券，把长期利率债持有到天荒地老么？2022年四季度银行理财赎回踩踏的事件不就刚过去没多久么？那会儿净值下跌一下，市场还有高收益的其他品种（城投：正是在下！）可以快速回血，现在呢？全市场所有信用品种利率化，你还能靠持有什么回血呢？难道真把10年期国债或者30年期国债持有到期，兑现那1.6%的到期收益率么？
那可是10年或者30年啊！有多少老夫老妻都没熬过10年或者30年，你指望你的投资者跟你一起熬过去？
一个逻辑推演到基本都能看出来走不通了，当肯定走不通的时候一定就是有哪里已经出了问题。
yh也许的确没有办法直接干预市场的行为，但是一定会在某个点上影响和改变市场的情绪的预期。而市场过度乐观的情绪，已经累积了很久的“脆弱的获利盘”，在此基础上被默默加上去的杠杆水平，“职业生涯还剩最后20BP”的时间焦虑，其实都在最后这一轮快速的上涨中被推高到了无以复加的境地。
这就是一只显而易见正在快速长大的“灰犀牛”。
没有“这次不一样”，因为“次次都一样”。你看见灰犀牛的时候灰犀牛肯定也看到你了，这个时候要做的是赶紧蹲下来系鞋带，跑不过灰犀牛，好歹得跑过其他跟你一起出来散步的人吧。
。。。
听妈妈的话
