——《投资研习录<伯克希尔没有秘密>》读后感
历时一个月左右，终于读完了唐朝老师的新书《投资研习录<伯克希尔没有秘密>》，本书凝结了老唐和后院一众学霸们智慧的结晶，称得上是价值投资者的丰盛大餐，是每个想学习巴菲特投资的人不该错过的巨著。
想起当初甫一收到书的喜悦的同时，面对五六厘米厚的大块头心中嘀咕：这么厚，会不会没时间读完？拆开包装，扉页有唐朝老师：“日拱一卒，不期而至”的漂亮签名，还有12张印有投资精句的书签，好喜欢！手捧装订如此精美的书，瞬间有了一种高贵的感觉。
翻开书不知不觉间一页一页读下去，丝毫没有投资类书籍生涩难懂之处，贴心的唐朝老师在每篇开头，放进了那一年度的重大时事政治背景，让人读起来如读小说般轻松丝滑，其对巴菲特致股东信的独特见解，让读者轻松的同时，又能收获到投资的精髓。
相比于学霸们三五天就读完的神速，自己龟速阅读完，已经是第N期读后感筛选了，不望期自己的读后感能被评选上，只记录下读完本书自己的真实感受，书中的精华很多，只能挂一漏万的挑些重点。到底这本厚重的书给了我哪些思考和启发？
投资的本质是什么
巴菲特说：投资的本质是——资本的配置。对我们普通人来说，就是买入能持续赚钱的优质企业的股票。老唐说，投资永远是比较，永远是把钱投到当下自己认知里，觉得最具有确定性的企业的股票上。也可以简单说：投资就是投确定性高的企业。
确定性高的企业有哪些特征？
首先是被需求（能帮别人解决问题），其次是有差异化（有特色），再次是稀缺性（无人能替代）。另外，产品不太变化，不需依赖新技术更新迭代才能稳定获利（如白酒行业）。
“确定性”是个开放的话题，永远是 “相对确定”，而不是“保证确定”，只是在自己现有认知下的判定，认知不到位，可能你认为的“确定性”只是假象，不同的认知水平，对同一家企业必然会有不同的判定标准。因此，一家企业的股票，有人在买，有人在卖，都是基于自我认知的正确选择，至于到底是不是“正确”的，只能等事后回看。
我们要做的就是大量阅读，提升自己的认知水平，让自己有能力识别“无限接近真实的正确”，只要有大概率正确就好了。没有人能100%正确，即使现在是“确定性的正确”，随着时间的推移，也可能变成“不确定的正确”。追求“完全的确定性”将无法投资。
优质企业（费雪的公司）Vs极低的价格（格雷厄姆的价格）哪个更重要？
通常有几种情况出现：①费雪的公司费雪的价（费司费价）（有点贵）；②费雪的公司格雷厄姆的价（费司格价）（最佳）；③格雷厄姆的公司格雷厄姆的价（格司格价）（赚估值回归的钱）；④格雷厄姆的公司费雪的价（格司费价）（冤大头）。
不管选择哪一个，都要保证选择的企业不是垃圾股，只有在“相对有确定性”的企业里去投资，而不是不管不顾，只要价格低廉就投，才能保证不发生“本金永久性损失”的现象出现，再谈是做哪个选择才有意义。
费司费价，用合理的价格买入好公司，赚取企业成长的钱，即使买的有点贵，但一样能赚钱。
费司格价，是最好的状态，用低廉的价格买到优质的企业，只有在企业因为突发的无关企业经营本质的事件或“熊市”，才会出现的少量机会，要及时抓住，下重注。
格司格价，是初涉足投资者容易犯的错误，尽挑便宜的股票买，慢慢的大部分钱都投入到价格便宜，但公司质量欠佳的企业股票上，回报率低，且不确定增强。随着认知慢慢提升，要尽最杜绝组合中大部分为格司。巴菲特说，时间是好公司的朋友，是烂公司的敌人。
格司费价，这应该只有投机者才会做的事，但凡对企业的基本面有所了解，都不会这样操作。
很显然，“质优”比“价廉”更重要。好企业贵点，其成长性可以抹平价格的“贵”，更安全。而“价廉”，在相对有确定性的企业，也可以赚到估值回归的钱，如果抛弃企业质量，只谈“价廉”可能是吞没本金的陷阱。没有谁必然是对的，谁必谁是错的，只要是符合自己风格的就是对的。一样没有完美的答案。
估值
根据企业的护城河、管理层表现、经济商誉等多方面综合评判，给企业一个大致的估值。估值是模糊的正确，是区间，估值也是排除企业的手段之一。不要追求一个完美的精确值，否则就偏离了企业估值的意义。
如果一个股票估值区间在30-110元之间，那这个估值的意义就是当股票低于30元时你能敢下注买入，高于100元时思考是否该卖出，至于在30-100元之间来回波动，对投资者来说是无效的提示。当然对于自己认为“确定性”高的股票，可以略高于30以上买入，如果坚信它会永远好下去，高于100元时，也可以选择不卖。但当其市盈率远高于无风险收益时，还是应该卖出，等待估值回归重新买入。估值同样不能追求“完美”。
回撤波动
我们先看看巴菲特是如何面对波动的：
1999年，巴菲特遭遇自1964年入主伯克希尔35年以来，年度收益率最低的一年，只有0.5%。2001年，首次录得投资以来第一次年度亏损，收益率-6.2%。巴菲特自潮：得了四个F一个D的偏科生成绩。几只重仓股在1999年的表现，全部严重落后于市场平均水平，背后的原因是它们的经营业绩令人失望了，我们仍然喜欢这些业务，并愿意继续持有。
1999年，伯克希尔的收益率只有0.5%，当年标普500指数上涨19.5%（加回成份股分红后含税为21%），纳斯达克指数涨幅84.1%，大幅落后指数的结果比仅赚0.5%收益更打击“股神”形象，在标普500指数含息收益率21%的情况下，伯克希尔股票大跌约20%至56100美元收盘，最大回撤超过38%（1998年中高点84000美元跌至1999年末低点52000美元）。而在2001年3月1日发布1999年报时，伯克希尔股价在2000年2月28日刚刚创下43500美元的新低股价，相比1998年中的84000美，跌幅超过了48%（同年3月10再创下新低40800美元）。（P705）
再看看唐朝老师如何面对波动的：
从2021年2月的高点至今，我的市值“亏损”金额大约是我2017年之前的全部身家（包含股票、房产及存款在内的全部身家）。也就是说，在这一年半里，我账户市值减少相当于我前44年奋斗的全部成果。但对我而言，它就像吃饭喝水一样自然，我内心没有啥波动，每天做的事儿和股市上涨期间做的事儿差不多，阅读、运动、写作、刷剧，和朋友们欢笑飙车。（P511）
为什么巴菲特、老唐能够面对回撤、波动，能够坦然面对？首先，是因为他们确定自己持有的是“优质企业”，坚信好企业会自己照顾好自己，怎么跌下去，还会怎去涨上来。其次，是相信自己的判断，相信自己选择的是“确定会赢”的企业组合。所以能坦然。
反观自己，如果面对一家企业短期跌幅超过了48%的股票，会如何操作？大概率会在铺天盖地的负面消息下，斩仓离场。为什么伯克希尔的股东们大多数仍然持股不动呢？是相信。相信企业及企业的管理层。
如果我们的持仓组合遇到了像唐朝老师的这么大回撤，会作何感想？又会如何做？为什么我们一遇到大的波动就心慌？即便是照抄老唐的作业，面对暴跌依然会慌乱，害怕是不是发生了什么不知道的负面事件，害怕“这次不一样”，浓浓的鸡汤也打消不了你面对暴跌胆战心惊的状态。
说到底是自己的认知不到位所致，没有能力对企业做到了然于心，做不到笃定自己手握的是“确定会赢”的企业。即使明白是“确定会赢”的企业，也不敢笃定是 “永远确定会赢”企业。股票下跌，一定有我们不知道的事情存在，下跌时间久了，慢慢变得不自信了。
破解“功力不够”之法的不二途径——日拱一卒地学习，提升自己的认知水平。当然，这有一个慢慢累积，转变的过程，不要想一下子改变心态。好心态一定是在不断的挫折中总结经验教训，慢慢成熟的过程。不急，允许自己慢慢成长。
从巴菲特和唐朝老师面对巨大回撤的态度，让我们换个角度看：说明即使智慧如巴芒的“股神”，睿智如老唐的大师，他们都持有“确定会赢”的组合，依然不会年年跑赢市场平均收益率，更不会年年都是正收益，智力平平的你我，又何必懊恼收益率不高，不能年年正收益呢。何苦逼自己，成不了神，成了神经病可就太不划算了，允许自己不完美，放过自己，但不放松学习。
降低预期
巴菲特：我们认为企业利润的增速在很大程度上与该国GDP增速相关。我们估计美国实际GDP增速能有3%，假设有2%的通货膨胀率，如果企业利润确实以大约5%增速跟随GDP增长。那么，大家对美国企业未来估值时，增长率取值就不能大幅超越这个数据。即使加上股息，最终股票所能产生的回报，将会远远低于大多数投资者过去经历的回报，以及对未来的预期回报。如果投资者们有一天突然愿意面对现实，降低自己的预期，那么随之而来的市场调整可能会很剧烈，尤其是投机气氛浓厚的行业和个股。（P724）
有人说，现在我国处于所谓“前有围堵者，后有追赶者”腹背受夹的状态，国际生存环境变差，国内消费降级，GDP增速放缓已经是不争的事实，甚至有人在担心A股会不会经历日本“失落的30年”。如果能读懂巴菲特这段话，在我们坚定信心相信国运的同时，也要做好面对残酷现实的准备，谨慎对待，乐观坚守，有必要降低对投资收益的预期。
优秀管理层
纵观巴菲特几十年的投资经历，他和芒格最看重的一点——优秀的管理层，不管是投资实体的企业，还是投资企业的股票。巴芒信奉：与靠谱的人打交道，会收获良多，且轻松愉悦；和烂人打交道，做不成好生意，解决掉一个问题又出现一个问题。因为坚守这一原则，所以虽然伯克希尔已经是一个庞大的商业帝国，总部管理人员却只有记廖廖20位左右的管理人员，巴菲特才能在九十几岁，还能“跳着踢踏舞”去上班。也因为坚持只和优秀的人打交道，所以才会有后期如果没有巴菲特的“超过巴菲特的伯克希尔”的存在。。
优秀的人总是吸引优秀的人
正如唐书房书院，在唐朝老师强大人格的影响下，大家争做靠谱的人，做靠谱的事。边学投资边完善自我，让平凡如我的普通人的日子变得充实、进取，永远走在学习的路上，遇到更好的自己，进而去影响更多的人变好、变善、变美！
日拱一卒，不期而至！感谢所有为此书付出的人。
