是先有存款还是先有贷款？一般人可能不加思索地说，当然是先有存款后有贷款，银行里面没有存款哪有钱去贷款？其实不一定。
存款固然能创造贷款，但是贷款本身也能创造存款。鸡生蛋，但是蛋也可也生鸡。存款是可以凭空创造的，这就是现代银行体系的魔法。
银行贷款给甲100万，在银行的资产负债表上体现为：资产增加了100万（就是给甲的贷款），负债也增加了100万（银行把100万贷款资金存在甲的户头上，存款增加了100万）。甲贷款100万，同时也为银行系统创造了100万存款。
有人说，甲不会把钱从银行里面取出来花掉吗？甲大概率是要花掉100贷款，但是他大可不必取出来花，而是通过银行转账支付，譬如他用来买100万的房子，那么他就把100万直接转给开发商，100万由甲的存款账户转到开发商在银行的存款账户。就银行体系而言，这100万存款是不会消失的。
所以，银行贷款的过程也被称为信用创造，银行贷款行为本身就在创造货币——广义上的货币，包括银行的存款。如果把这个也称之为印钱的话，那么现代商业银行体系本身就可以不断印钱，可以随时扩张信用。
钱是可以凭空印（贷）出来的。从银行贷款的人越多，也就是信贷需求越强烈，那么银行的货币创造也就越多，于是通货膨胀就越厉害。
但是商业银行的货币创造是被动的，如果没人贷款，那么就不能自动创造存款。在市场信心不足、贷款需求下降的时候，银行也不能新增存款。这个时候怎么办？别急，还有有个制度设计，这就是中央银行。中央银行可以直接购买资产，向银行体系直接输出货币，央行输出的货币被称为高能货币，它能比商业银行的信贷能创造出更多的货币。
咱们此次10万亿化债会增加10万亿货币供应，但这依然是商业银行层面的操作，因为是商业银行购买这10万亿地方债。如果中央银行到市场上直接购买10万亿债券，那么增加的就不是10万亿货币供应了，而是几十万亿。
本来这10万亿地方债是没有银行参加的，是市场主体之间的直接融资，但是化债的结果是它变成了银行体系10万亿的存款，这就是债务的货币化。通过这样的方式，债务越来越多的堆积在银行，同时银行的存款也在不断地膨胀。
但是，由于这种化债本身并不是新的信用创造，银行增加了10万亿贷款不过是置换民间也已存在的贷款，因此没有创造新需求，因此对经济增长没有多少拉动作用，GDP因此也不会增加。这样的结果就是货币存量M2/GDP的比例越来越高。
地方政府债务可以通过商业银行解决，中央政府债务则可以通过中央银行解决。只要中央银行能直接购买中央政府发行的国债，那么中央政府就永远不会有债务危机。因为央行购买国债和前面的商业银行一样也是印钞行为，商业银行购买政府债，可以增加存款；中央银行购买国债则直接释放基础货币，能够创造更多倍的存款。中央政府只要还得起利息，实在还不起，利息也可以降到零，也就是连利息都可以不用还了。这就是日本曾经发生的情况。
