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来源：公众号文申厷
巴菲特：关于估算估值，我认为你应该把所有的变量都考虑在内，并合理地保守地计算它们。
特别要注意的是，不要在估计的时候过于乐观。然后当你把变量全部考虑完后，你需要应用安全边际。
所以我会说，不要过于关注每个变量，比如贴现率和增长率等等。但在这些数字上要尽量现实，但任何误差都要偏于保守。然后当你全部因素考虑完时，你就可以使用安全边际。
本·格雷厄姆有一个非常简单的公式，用于最明显的情况，那就是计算出营运资本（净营运资本）并尝试以三分之一的营运资本购买。
总的来说，这对他很有效。但当低于营运资本股票消失后，这种方法就有些力不从心了。
但这和我们做保险是一样的。如果我们试图找出我们应该收取的费用，我们就会说，在加利福尼亚州发生6.0级地震的可能性。
我们知道在上个世纪，我认为在加利福尼亚州发生了26 次左右6.0 级或更大的地震。让我们假设我们正在制定一项政策，为加州发生的6.0 级或更大的地震买单，不管它是否发生在市中心、有没有造成任何破坏。
我们会回顾历史，我们会说，“嗯，上个世纪有26个地震。”我们可能会假设下个世纪会有更多的数字，这是我们的天性。但我们不会假设50个。如果我们这样做，我们就不会承保任何业务了。我们可能会假设更高一点。如果我自己给它定价，我可能会说，“好吧，我会假设会有30个，或者32 个，或者类似的东西。”
然后，当我完成所有的工作时，我会给它定价——我会给它一个溢价，这样它就有了安全边际。换句话说，如果我认为32次的合理价格是100万美元，我可能会收取超过100 万美元的费用，以保证安全。
我想在所有水平上都保持保守，然后我想在最后有明显的安全余量。这就是我的答案。
芒格：我推荐给你的那本书《深奥的简洁》说，你可以预测这26 次地震的震级可能会如何分配。换句话说，有一个标准的幂律可以告诉你不同大小地震发生的可能性。当然，大地震的可能性比小地震小得多。所以，你计算数学，你知道适用的幂律，你猜测会造成多大的破坏——这并不难。
巴菲特：如果有人说他们真的想防范9.0或类似的风险，就会变得更加困难。300 年才一次吗？是千年一遇吗？那你就是真正的脱离了现实了。
但这不是你在投资中所看到的。你不会想去投资那些需要你做出极端假设的公司。你不需要这样做，这就是投资的好处。你只需要看那些你觉得有能力评价的公司，然后跳过其他的。
星涛投资
巴菲特价值投资的传递者
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