文|价值发现者
—— 全球资产配置视角
1、全球市场
A股：A股再度缩量回调，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.87%、2.01%、2.80%。资金方面，本周交易情绪周内持续低迷，盘面增量资金比较匮乏，上证日均成交额达2270亿元，与上周基本持平；创业板指小幅放量，高股息板块再度受到青睐，日均成交额达1544亿元，环比增长7.9%。
申万一级行业方面，只有两个行业上涨。家用电器、银行领涨，分别上涨2.94%、2.86%；医药、农林牧渔、美容位居后三位，分别下跌4.99%、7.16%、8.29%。
欧美：鲍威尔鸽派讲话称“政策调整的时机已经到来”，发出迄今最明确的美联储9月份降息信号，并且强调“劳动力市场降温”，讲话后市场反映显著，做多情绪爆发。本周欧美股市普涨，美股三大股指盘中全线大涨，随后涨幅收窄，纳指、标普500、道指分别上涨1.40%、1.45%、1.27%。法、德、英分别上涨1.71%、1.70%、0.20%。
亚太：本周，越南领涨2.64%，恒生、日本、印度分别上涨1.04%、0.79%、0.81%。
1）A股底部区间信号明确
本周，A股持续磨底，各大指数多次下探，距离阶段调整低点不远。
从成交额来看，上周A股市场出现地量成交，日均成交额为5294.40亿元，创2020年以来新低。本周虽有小幅上涨，也仅仅维持在6000亿元左右。从数据上看，A股市场已经在地量成交额区间盘桓，且信号明确。
从市场整体估值情况来看，当前已处于历史底部区域。截至8月23日，万得全A近十年PB为1.34，分位点仅为0.2%，沪深300近十年PB为1.25，分位点为4.71%。
分行业板块情况来看，Wind数据显示，截至8月20日，申万一级31个行业中，有16个行业PB低于1%。其中，农林牧渔、房地产、轻工制造为0%。
从A股历史复盘来看，近十年来，市场出现3段非常明显的持续上涨行情。
在3段明显的持续上涨行情之间，是市场的持续调整行情。从上涨行情的成交高点到调整行情的成交低点来看，此前三轮的上涨行情间的调整行情中缩量幅度分别为达89.83%、72.68%。目前，对比8月13日的地量成交，本轮行情调整缩量比例为72.31%，接近历史极值区间。
此外，从历史数据看，成交额与价格走势同方向变动，交易额底部同步或者略微领先市场底部1至2个月。
在市场出现地量成交后，随着量能的见底回升，市场有较大概率出现阶段性修复。从上述2017年2月3日和2018年9月17日的地量日之后的情况来看，上证、深证、创业板指、沪深300、万得全A五大指数中，2017年2月3日后半年及一年的上涨占比均为80%。
2）反弹信号如何明确？
历次底部区域震荡后出现反弹的决定因素是强政策、积极的外部事件、宽松的流动性。比如2008年11月的“四万亿”、2012年年底中央经济工作会议召开、2018年末中美元首会晤、2020年3月抗疫特别国债出台、2022年12月防疫政策放松等均对当时探底后出现反弹起了核心推动作用。
而现在，政策其实一直在积极落地，但被悲观情绪忽视。政治局会议对提振消费和放松地产做出明确定调、3000亿设备更新和以旧换新、发放消费券、绿色家电下乡、地产收储等。此外，短期出现较大的外部风险可能偏小，叠加美联储9月大概率降息、美元走弱，国内外流动性进一步宽松。
放眼当下，我们不应该因地量成交和较低估值而绝望，反倒应该更兴奋，毕竟，底部信号越明确，上升的曙光就更近一步。复盘2005年以来上证综指处于2870点以下或估值分位数处于30%以下的13次时期，可以看到：探底前上证综指平均跌幅14.6%，探底后平均反弹21.3%。
本周，组合均有不同程度下跌。
环球日积月累、积极进取、日积月累、全球精选分别跑赢偏股混合型0.1%、0.05%、0.53%、1.26%；环球、积极进取、日积月累分别跑输沪深300指数0.8%、0.85%、0.37%，全球精选跑赢沪深300指数0.36%。
2）且慢
截至8月23日，环球日积月累持有市值33.45万元，累计收益-30456元。
3、美元债
美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表重磅讲话，称政策调整的时机已经到来。芝商所的美联储观察工具显示，美联储9月至少降息25个基点，今年内降息100个基点概率接近80%。降息开启在即，要上车得抓紧了。在全球资产中，美元债是性价比最高的方向之一。同时，我们非常看好国内可转债投资价值。
以美元债配置为主、可转债配置为辅的全球债券通，值得高度关注。
特别提示：
