作者 | 智谷趋势内部研判团队
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10万亿化债方案落地
16万亿新增债务限额+4万亿新增专项债，隐性债置换为法定债，债务成本减少6000亿，还债时间得以拉长。政策重点在先救地方而非刺激，稍滞后于市场预期，或者说两者之间存在错位。
智谷趋势研究员路口大爷认为，可明显窥见目前思路有转变——防风险权重下降，促发展或将得到更多关注（9月ZZ局会议没有提地方债风险）。化债之后才谈刺激。
决策层没有选择“化债+刺激”同步进行的方案，大体表明：
1. 地方财政是首要，2024年主线仍是缓解央地财权事权失衡的矛盾；
2. 在企业和居民不愿意花钱投资的情况下，上面更信任地方有暂缓通缩的执行力，选择先调动地方积极性，让地方不再因畏惧风险而躺平，不再因缺钱而拖欠企业账款造成三角债；
3. 从Z策应对的节奏来看，明年上半年重点或为观察川大爷破坏力，成规模的刺激方案应在其后。
黄金将维持震荡
川大爷一当选，国际金价从2750跌至2600附近，智谷趋势研究员牛叫兽分析：
1.对美国经济最大的威胁是撕裂与动荡，川大爷的横扫，降低了未来政策的不确定性，令黄金因此承压（越混乱黄金越受益）；
2. 同理，川大爷政策增加了快速结束战争的预期，减少地缘的混乱；
3. 强美元与高利率，是当前压制黄金的主要宏观因素（黄金通常与美元负相关），市场对“二次通胀”的担心以及鲍威尔公开讲“短期内大选不会对货币政策产生影响”，都对黄金不够友好；
4. 大选前，黄金已经包含了较多川大爷当选预期，买预期卖现实属于基本操作。然而……
城市大扩张时代已结束
今年以来，无论是以城市合并为代表的“外延式扩张”，还是以撤县建区为代表的“内涵式扩张”，均没有出现。而过去10年，前者有5例，后者则超过100例。早先热传西安咸阳合并、武汉鄂州合并均已无下文。
智谷趋势研究员布语分析，城市扩张停滞，表面上是国家的严控，根本还在于城镇化率逼近“临界点”，人口大幅向城市迁移的窗口期已经结束。
未来城市发展，整体上......
……
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