作者 | 大茜瓜
远方观察局出品 | ID:yuanfangguanchaju
一个石破天惊的新词，透露了意味深长的信号。
近日，这个深圳首创、全国范围首次提出的新词——大胆资本，在创投圈刷了屏，更是引起各方广泛的关注。
作为中国特色社会主义先行示范区，深圳的一举一动，都有特殊重要的意义。
10月24日，深圳市委金融委员会办公室正式发布《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）（公开征求意见稿）》，提出“以大胆资本引领创投机构投早投小投硬科技”，力争到2026年形成万亿级政府投资基金群。
智谷趋势观察到，该文件将“大胆资本”与“耐心资本”并重，提出打造“耐心资本、大胆资本发展高地”。这显然意味着，政府基金不仅要做长期持续的“耐心资本”，更要做敢于冒险的“大胆资本”。
这是一个突破以往的巨大改变，为国资容错机制的建立进一步按下了加速键。
要知道，我们对资本的态度，是社会发展的一个关键风向标。前几年，“防止资本无序扩张”成为关键词，而这两年，高层越来越多提倡“耐心资本”。如今，深圳再次先行一步，创造性地提出“大胆资本”，令闻者精神一振。
这也让人联想到当年邓公的话语，“改革开放胆子要大一些”，“看准了的，就大胆地试，大胆地闯”。
当万亿级的政府基金开始化身“大胆资本”，拉动的社会资源、民间资本不可估量，这对于优化创业投资市场环境，至关重要。无数普通的创业者，或许会因为“大胆资本”，再次成为新一轮大经济周期浪潮中的踏浪者。
一个支点可以撬动地球。在经济“轰油门”的当下，大胆资本或将扮演更加关键的角色。
大胆资本，大胆在哪？
最大胆的地方，在于对国资容错的强表态。
曾经的国资基金，就像是“小脚女人”。对于市场化基金来说，如果一期基金回报不理想，影响并不大。而国资基金则会面临“国有资产流失”的质疑，所以往往采取“宁可错过，不担过错”的策略。
如今，深圳率先提出“大胆资本”，可能颠覆人们对国资基金的印象。
在《行动方案》中，新词“大胆资本”共出现了三次。前面两次是在方案的“总体要求”部分，第三次直接在小标题中呈现，可见“大胆资本”的重要性。
文件提到：
提升我市政府引导基金的使用效能，支持国资基金大胆试错，发挥好财政资金的杠杆放大作用。
整体构建投资容错和尽职免责机制，实行差异化考核监督制度，区分基金属性，提升投资积极性。
为何给国资容错松绑，如此重要？
目前，国资是中国创投市场的主力军。清科研究中心数据显示，2024年上半年，国有控股和国有参股LP的合计披露出资金额占比达81.2%。简单说，一级市场超过8成的资金来自国资。
以往，为避免国有资产流失，传统考核体系中“不可亏损”被视为一条红线，每个项目都必须确保本金安全。因此，国资往往“宁可错过，不担过错”。
但如今，各地都逐渐认识到，建立国资容错机制极为重要，纷纷出手为国资松绑。
在中国创投最活跃的城市北京，今年5月发布了《东城区政府投资引导基金管理办法（征求意见稿），列举了6种情形，依法依规依纪免予责任追究。
在中国经济第一大省广东，今年7月出台的科技创新条例中也提到，对国有天使投资基金、创业投资基金的投资期和退出期设置不同考核指标，综合评价基金整体运营效果，不以国有资本保值增值作为主要考核指标。
佛山市南海区提出，建立和实行尽职免责容错机制，最高允许容亏80%。
安徽和四川的国资创投也比较活跃，早早提出了要对国资容错免责。合肥规定允许基金出现最高不超过40%的亏损，成都市高新区发对各类投资基金明确了亏损容忍的尺度，四川泸州明确了国资在投资方面造成经济损失或其他不良后果时，如果同时具备四项条件，原则上予以免责。
这些种种规定，都是为了给国资“壮胆”。
正因如此，深圳这次明确提出“大胆资本”，更像是一个正式的宣告，光明正大地鼓励国资投资大胆试错、投早投小投硬科技。
事实上，深圳也是国资创投的先行者，积累了极为丰富的经验。深圳市创新投资集团一直被视为“模范生”。
1999年，深创投由深圳市政府出资并引导社会资本出资设立。目前，深创投管理着186只私募股权基金、16只母基金、22只不动产基金，各类资金总规模约4811亿元，可谓创投业的“巨无霸”。
4月30日，中共中央政治局会议提出壮大“耐心资本”。在这方面，深创投也早已走在前列，为“大胆资本”的提出做了很好的铺垫。
所谓耐心资本，指的是以中长期投资为主，不太受短期波动亏损的影响，更看重未来，可承受较高风险，更注重长期收益回报的资本。
今年4月以来，中央多次提及，很大程度上着眼于推动新质生产力的发展。毕竟，“从0到1”的创新，最激动人心。但在来到激动人心这一刻之前，往往要走过漫长、艰苦、寂寞的长路。
所以，国家提出耐心资本，鼓励做长期投资、战略投资、价值投资、责任投资。其投资方向，正是——投早、投小、投硬科技。
今年6月，国务院国资委再次强调，鼓励创投基金投早、投小、投长期、投硬科技，发挥长期耐心资本的作用。
这些，恰恰是深创投的“强项”。比如，中国目前唯一能够提供模拟电路设计全流程 EDA 工具系统的本土企业，是成立于2009年的华大九天。这家企业，在2017、2018、2020年三次获得深创投的投资，迅速成长。2023年，其营业收入和净利润分别达到10.1亿元和2.01亿元，比2018年分别增长5.68倍、3.1倍。
深创投用出色的案例，展示了耐心资本的作用。
不过，光有“耐心”还不够，投早、投小、投硬科技，需要资本更大胆一点。如果“耐心资本”是呼吁给创业企业更多时间和发展空间，而“大胆资本”则更强调对投资端的机制优化，改善投资的风险承受偏好。
“耐心资本”和“大胆资本”，相互呼应，互为补充。
“敢闯敢试”是刻在深圳骨子里的基因，“大胆资本”在深圳提出，不是一个偶然。
截至2023年末，深圳市引导基金参投的子基金总规模已接近4700亿元，认缴出资超过1000亿元，实现了大约4.6倍的杠杆撬动效应，这些基金已投资项目近3400个。
从“投早投小投硬科技”来看，深圳的行动也非常“大胆”。2018年，深圳市政府发起设立百亿级天使母基金，是目前国内规模最大的天使投资类政府引导基金。截至今年6月30日，天使母基金已设立子基金80余只，子基金总规模超220亿元，子基金投资项目合计超900个，子基金投资项目中估值超1亿美元的“潜在独角兽”项目16余个。
此外，深圳还“大胆”地推动从“天使”向“种子”的前移。深圳市委市政府推动设立了深圳市科技创新种子基金，种子基金认缴总规模20亿元，首期规模10亿元。
如果你只有一个好点子，但是没有成熟的产品、团队，这一般被称之为“种子轮”投资。种子轮投资额度一般在10万到100万左右。
天使轮是指公司产品或服务初步成型，商业模式也已初步形成。投资来源一般是天使投资人、天使投资机构，资金额度一般在100万到1000万左右。
也就是说，深圳政府一直在尝试“大胆”地早投、敢投。据21世纪经济报道，深圳对“极早期项目”的要求是，子基金的投资须为其首轮外部机构投资；子基金投资决策时企业估值不超过1亿元人民币。
可以看出，深圳对自己的要求是投更更早、更更小。
在太平洋的彼岸，美国风险资本在上世纪60-70年代对硅谷、对电子和计算机行业的初创公司的大量投资，对硅谷崛起成为世界首屈一指的科技园区，做出了无可替代的贡献。
而在更早之前，美国就在1958年通过了中小企业投资法案（Small Business Investment Act of 1958），为投资初创公司和中小企业提供政府补贴。
风浪越大，鱼越贵。初创公司和中小企业，具有与生俱来的创新和冒险基因，也蕴藏着巨大的机会，孕育着中国攀爬“科技树”的未来希望。
如今，中国创投正经历着一个“寒冬”，所有人都在期待向上的拐点。
据清科研究中心数据，今年上半年我国新募集基金数量和规模分别为1817只、6229.39亿元人民币，同比下降49.2%、22.6%；投资案例数共3033起，同比下滑37.6%；退出上，共发生746笔退出案例，同比下降63.5%。
引起高层关心的独角兽数量问题，也与风险投资的活力高度相关。
深圳首提大胆资本，发出了一个信号：国有资本的创新投资，可能在新一轮大经济周期中，扮演关键载体。
激活创新创业的活力，提振经济的信心，我们期待资本可以大胆、更大胆一点。
参考资料：
财经：多地政府出台新规，为国资创投松绑
投资界：广东国资开始了
中国经济周刊：深创投这样打造耐心资本
新闻联播：“耐心资本”的“耐心”怎么养成？
21世纪经济报道：刚刚，深圳重磅发布
马江博说趋势：什么信号？这个大胆突破，背后是万亿财富
