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观点汇总
宏观层面，中国社会消费品零售总额同比值持续性下行，消费疲弱现状无明显改善。央行下调住房贷款利率但社会投资与房地产销售并没有明显好转，市场反馈仍需时间。出口数据同比增长，外部贸易环境不稳定性较大。
国外方面欧元区开始启动降息，进而推动全球流动性宽松。美国经济相对保持强劲，消费与就业数据较好，但PMI数据开始走弱。
棉花面临的宏观消费环境上，内需继续偏弱，外需维持中性但不稳定性较强，总体中性略偏弱。产业链层面，棉花销售进度较缓，下游坯布和棉纱的累库趋势维持，下游需求表现一般。
综合来看，国内降息短暂提振市场情绪，但市场消费并没有明显改善。新棉种植区天气较好，棉花供应充足而销售进度较往年减慢，下游产业链库存持续增加，棉花的宏观面和产业链层面持续偏弱。预计本月棉花价格仍维持区间震荡走势。
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国内宏观
1.1 就业方面：失业率数据平稳，就业形势维持稳定
1.2 消费方面：社会消费品零售总额同比值持续性下降
最新中国社会消费品零售总额同比值持续性下行，最新4月的数据为2.3%，若不考虑“五一”假期对202年4月消费的促进作用，则今年4月社会消费品零售总额增速约为4.0%，较3月的3.1%有所回升。总体看终端消费意愿偏低，但提出“五一”影响因素，4月消费并未走弱，消费数据中性。
图：中国社会消费品零售总额当月同比
1.3 投资方面：房地产和固定投资数据维持下行，利率下调短暂利好
中国人民银行决定，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。利率下调短暂利好房地产行业，但房产市场低迷局面并没有明显转，基建支出仍维持低位。总体看，投资相关数据继续维持偏空。
图：固定资产投资累计同比走势
1.4 出口方面：出口数据同比增长，纺服出口不容乐观
图：5 月进、出口同比增速走势分化
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国际宏观
2.1 美国PMI数据走弱，全球原料价格回升，数据中性偏空
5月美国ISM制造业PMI走弱，对全球制造业周期持续性的担忧上升，反映高利率环境下，需求回升动能相对有限。全球制造业PMI原材料和产成品价格分别回升0.7pp和0.3pp至54.8和51.8，指示全球商品价格可能有所回升，全球制造业仍维持复苏态势，对中国出口仍有支撑，但预计支撑力度有限。总体数据中性偏空。
2.2 美国非农就业数据偏强，美国消费动力强劲
美国劳工统计局6月7日公布的数据显示，5月非农就业人数增长27.2万，高于市场预期，而4月非农新增就业人数被下修至16.5万人。此外，5月失业率从3.9%上升到4.0%。美国消费能力继续维持偏强状态，数据维持温和偏多格局。
2.3 OPEC+延长其减产政策，需求端不确定性压制油价
2.4 欧元区开启降息，美元指数预计走高
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棉纺织方面
3.1 国内棉花供应：供应充足，销售进度缓慢，新棉长势良好
目前，国内全国新棉交售已结束。据国家棉花市场监测系统数据，全国累计交售籽棉折皮棉590.3万吨，同比减少81.6万吨，较过去四年均值减少17.0万吨；累计加工皮棉589.9万吨，同比减少82.0万吨，较过去四年均值减少16.9万吨；累计销售皮棉472.3万吨，同比减少148.3万吨，较过去四年均值减少33.0万吨。
据国家棉花市场监测系统调查，2024年中国棉花意向种植面积4049.9万亩，同比减少90.3万亩，减幅2.2%。按照过去六年单产平均水平测算，2024/25年度中国棉花产量567万吨，同比减少23万吨。
据调研，今年棉花播种期未遇到大范围极端天气影响，棉花出苗率较高，生长状况明显好于去年同期棉农对棉花单产提升预期强烈，将进一步关注后期棉花长势情况。总体看，棉花供应相对偏宽松。
3.2 国际棉花：ICAC与USDA数据报告均中性略偏空
据国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的6月份全球产需预测报告，2023/24年度全球棉花期初库存1938.5万吨，环比调增1.4万吨，产量2403.4万吨，调减0.74万吨，总供应量4341.9万吨，调增0.66万吨，消费量2464万吨，调减2.1万吨，出口量953.8万吨，调减3.35万吨，期末库存1881.9万吨，调增2.4万吨。总体看，消费调减库存调增，数据偏空。
据美国农业部供需报告预测，2024/25年度全球棉花产量2592万吨，同比增加119万吨；棉花消费量2544万吨，同比增加76万吨。棉花产量增幅远超消费量增幅，棉花供应状况与本年度相比有所宽松。
表：全球棉花产销存预测（2024年5月）
3.3 棉花商业库存：棉花商业库存中性偏弱
数据来源：Mysteel
3.4 下游棉纱最新库存：棉纱累库，开工率下降，数据偏空
数据来源：Mysteel
3.5 终端下游纺服消费：出口数据较好，内需较弱，消费数据中性
根据海关总署统计，今年前5个月，全国纺织品服装出口1158.4亿美元，同比增长1.4%，增速较1至4月加快0.8个百分点。其中，纺织品出口571.3亿美元，同比增长2.6%；服装出口587.2亿美元，同比微增0.2%。
5月当月，我国纺织品服装对全球出口261.3亿美元，同比上升4.7%。其中，纺织品出口128.9亿美元，同比上涨8.1%；服装出口132.5亿美元，同比增加1.6%。
图：中国纺织服装及货物出口增速比较
据国内5月PMI数据，纺织服装5月行业经济环比下行-14.3 pct。从出口订单看，纺服出口订单环比下行9.9个点，低于新订单的下行22.2个点。新增订单不足导致后续纺织服装消费偏空。
3.6 仓单统计：盘面仓单数据中性
注：文中图表如无额外标注，数据来源均为Wind资讯，上海棉联制图
END
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