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01 国内外宏观方面
国内宏观方面：
本周央行出台了一系列降准、降息等相关政策，其中包括：
1）降准：降低存款准备金率0.5%，向金融市场提供长期流动性1万亿元；年内择机进一步下调0.25%-0.5%；
2）降息：下调政策利率0.25%，从1.7%调降至1.5%，同步调降存款和贷款利率，保持商业银行净息差稳定；
3）降低存量房贷利率，降至新发放房贷利率水平，平均降幅0.5%；
4）二套房统一下调首付比例，从25%到15%；
5）央行支持性文件的有效期延长到2026年；
6）新出政策工具，支持资本市场发展；有股票回购增持支持再贷款。
本次政策力度远超市场预期，有效增强市场信心，提振市场情绪，表明稳经济增长的强诉求，A股大幅上涨。但随着行情不断冲高，也需要警惕阶段性高估的风险。当前国内基本面压力较大，边际上来看政策传导也需要时间，实体经济部门资产负债表改善仍需要持续的追踪和确认。
国外宏观数据方面：
美国9月美国制造业PMI初值降至47%，创15个月新低，服务业PMI初值为55.4%，制造业和服务业景气指数走势继续分化，制造业形势加快疲软，服务业的价格依然面临上涨的风险。美联储高官透露，预计年内再降50基点，未来一年多次降息。
欧洲央行降息预期升温，欧元区9月制造业PMI创年内新低，初值为48.9%，显著低于预期，但为避免经济衰退，欧央行10月继续降息的概率依然较高。
当地时间25日，美国会参议院投票表决通过为期三个月的短期支出法案，将把政府机构的经费维持至12月，但临时法案通常仅能够维持联邦机构的现有支出水平，预计11月总统选举和国会改选的结果将给新一轮财政预算带来更多不确定性。
美联储降息降息50个基点，进入降息周期。本周中东战局再度激化，随着美国大选的持续，不确定性因素仍然很多。
综上所述，国内政策力度远超预期，金融市场情绪被点燃，但仍需要关注情绪的持续性和政策的传导情况。国外方面美国制造业形势加快疲软，欧洲经济也相对疲弱，同时国际政治与战争局势不确定性很大。总体宏观环境国内因政策发力，短期由弱转强，但仍需警惕风险；国外中性且不确定性风险较大。
02 棉纺织市场方面
本周棉花主力合约大幅上涨，主力合约最高涨至14595元/吨，周涨跌幅+4.75%；美棉亦持续上涨，美棉加权周度涨跌幅+5.34%。近期下游需求呈现季节性回暖，纺织企业纺纱利润有所改善，内外期棉偏强运行。
棉花库存方面：根据Mysteel数据，截至9月20日，棉花商业总库存166.54万吨，同比+58.6%，环比上周-6.75万吨，周度-3.90%。其中，新疆地区商品棉87.46万吨，内地地区商品棉30.98万吨。现有棉花库存多于历年同期，数据偏空。
新年度供应方面：国家棉花市场监测系统8月中下旬调查结果显示，截至8月底，各主产棉区天气整体利于棉花成铃、吐絮，预计2024年新棉单产156.3公斤/亩，同比增长9.7%，总产量638.4万吨，同比增长8.2%。新疆地区近期低温多雨，对棉花吐絮采摘造成不同程度的影响，或会导致棉花产量低于预期同时影响新棉品质。新作产量数据中性。
籽棉收购情况：因棉花前期生长良好，市场普遍预期本年度采购周期从9月下旬开启，但因新疆大部分棉产区降温和多雨导致开秤期推迟，预计大规模开秤会推迟到为国庆假期之后，与往年时间相近。因此新旧棉花替换时间将会推迟，利好现有棉花价格。前期轧花厂采购预期为5.5-6元/公斤左右，但成交量极少，随着郑棉价格上涨，近期市场成交价在6.2-6.5元/公斤左右，棉农报价预期持续拔高，但轧花厂受自身资金与银行贷款政策影响，风险偏好下降，收购趋于谨慎。籽棉收购期天气与宏观利好短期内对棉价利多。
下游开机率方面：据棉纺织信息网数据，截至9月27日，纯棉纱厂开机率为50.2%，去年同期为54.9%；全棉坯布开机率51.6%，去年同期为58.2%。棉纱厂与织布厂开机率连续上涨。下游开机率持续回升但仍略低于去年同期，下游需求增长，数据偏中性。
下游库存方面：据数据，截至9月27日棉纱库存，主要地区纺企纱线库存为24.5天，周环比-1.6天，涨跌幅-6.13%，周同比+18.9%；织布厂坯布库存为28.3天，周环比-0.4天，涨跌幅-1.39%，周同比-0.35%。近几周纱线库存连续出现下降，下游成品库存出现好转，但仍高于去年同期，处于近5年中位。棉纱库存数据有好转，等待棉花上涨的价格传导，中性。
基差和点价盘方面: 棉联平台数据显示，虽宏观利好郑棉大幅上涨，但因原料库存较低，下游补库仍在持续进行，挂单成交量周度增加。
基差方面，郑棉主力合约基差周内走势相对平稳，本周基差-34元/吨，周涨跌幅-4.3%。
挂单量方面，本周挂单数量较上周挂单量上涨，总体挂单量高于去年同期。挂单均价持续上调，周五已上调至13480元/吨左右，但企业预期采购价格仍相对较低。
综合看棉联平台数据，周度成交量增幅较大，挂单价格持续上调至13480左右，纺厂已基本完成节前采购，后续挂单预期价格仍相对偏低。
总体看，国内棉花基本面仍相对偏弱，但棉花基本面对棉花价格影响力度很低，当前棉价多是受宏观环境和大宗商品价格影响，短期内或会强势运行，同时因基本面上涨驱动依旧偏弱，需警惕棉价回调风险。后续关注新疆棉区天气与籽棉收购价格变动。
附图：棉联平台交易数据
来源：棉联平台
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