【东吴食饮 | 点评】中炬高新24Q3:经营环比改善,改革势能向上

民生   2024-10-29 19:28   上海  

投资要点

公司发布2024年三季报业绩:2024年前三季度,公司实现营业收入39.46亿元,同比下滑0.17%;实现归母净利润5.76亿元,同比增长145.28%;实现扣非归母净利润5.52亿元,同比+19.25%。2024Q3公司实现营收13.28亿元,同比增长2.23%;实现归母净利润2.26亿元,同比增长32.9%;实现扣非归母净利润2.13亿元,同比+27.66%。其中,子公司美味鲜24Q3实现营收12.5亿元,同比+3%;实现归母净利润2.06亿元,同比增长30%。收入符合我们预期,利润超我们预期。

主要品类恢复增长,渠道稳步扩张。分品类,24Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他调味品营收分别同比+0.5%/+14%/-9.2%/-9.0%,酱油、鸡精鸡粉收入同比转正,预计主因24Q3公司主动提价刺激经销商备货需求,叠加定制化等新渠道持续扩张。分地区,2024Q3公司东部/南部/中西部/北部地区收入分别同比+8.6%/+1.2%/-12.9%/+2.5%,东部地区增长稳健预计主因事业部自主能力较强,渠道改革效果逐步显现。24Q3公司经销商环比增加110家,经销商网络持续扩张。

成本优化+强化费用管控,24Q3盈利能力改善。2024Q3公司整体毛利率同比+5.0pct,毛利率改善预计主因公司内部改革后效率提升,原材料采购单价、生产费用、物流成本等均同比下降,次因低毛利的食用油收入占比下降推动产品结构升级。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.9/+1.1/-0.7/+0.2pct,销售费用率同比下降预计主因公司销售费用前置到24Q2,24Q3公司强化费用管控。综合来看,24Q3公司归母/扣非归母净利率同比+3.9/+3.2pct,整体盈利能力改善。

■低基数+改革深化,24Q4改革红利有望持续释放。渠道改革方面,24Q3公司完成内部人员二次竞聘,加强费用管控,强化渠道窜货管理,积极发展定制化业务,开拓调味品经销商。公司治理方面,截止到24Q3末,公司已收到部分征地款,剩余征地款项及剩余土地收储方案正积极与相关部门沟通处理,厨邦少数股权预计在本年度会有进展。随着改革红利释放,叠加早春节和低基数等利好推动,我们预计24Q4公司有望加速增长。

■盈利预测与投资评级24Q3公司经营环比改善,但考虑到行业需求依然疲软,我们调整公司24-26年收入预期为55/63/72亿元(此前预期为56/64/73亿元),同比+7%/+14%/+14%,维持24-26年归母净利润预期为7.0/9.1/11.1亿元,同比-59%/+29%/+23%,对应24-26年PE分别为27/21/17x,维持“买入”评级。

■风险提示原材料价格大幅上涨;行业竞争格局恶化;公司治理改善不及预期;食品安全问题

注:文中报告节选自东吴证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《中炬高新2024年三季报点评:经营环比改善,改革势能向上

对外发布时间:2024年10月28日

欢迎联系东吴食饮团队或对口销售


■ 东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)),具体如下:

公司投资评级:

买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上;

增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间;

中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间;

减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间;

出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级:

增持 预期未来6个月内,行业指数相对强于基准5%以上;

中性: 预期未来6个月内,行业指数相对基准-5%与5%;

减持: 预期未来6个月内,行业指数相对弱于基准5%以上

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况,如具体投资目的、财务状况以及特定需求等,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。


■ 免责声明

本公众订阅号由东吴证券研究所食品饮料团队设立,系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。本公众号所载的信息仅面向专业投资机构,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号不是东吴证券研究所食饮团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、图片、影像等)未经书面许可,禁止复制、转载;经授权进行复制、转载的,需注明出处为“东吴证券研究所”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。


■  特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者,请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。   


东吴食饮
深度洞见产业机会,高效发掘证券价值。欢迎关注\x26quot;东吴食饮\x26quot;号。
 最新文章