写在前面：
前几天的重磅会议已经明确，2025年将是“宽松之年”。
但具体怎么个宽松法，水往哪里流，哪些行业会迎来机会，哪些行业会被“抛弃”，文件以及报道中，说得很隐晦。
不是大家看不懂，而是有些东西不允许公开讨论，不允许说。
我们把过去的数据，未来的趋势研判，整合成了一场重要的直播回馈给米宅的粉丝们，2025年1月19日上午11点，米宅创始人米公子、资深城市研究院方潜平、米宅首席分析师大渔从三个角度为你解读全年大势。
你的种种疑惑，都可以在直播间得到解答。
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以下为正文：
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很多人不知道，最近一段时间人民币变得非常非常“紧俏”，利率上升的非常快。先是香港那边的人民币价格（用CNH Hibor衡量），1月8号达到了顶峰：隔夜利率暴涨至8.5%，创2021年6月以来新高，1M以内的资金利率全线站上4%......
虽然这几天有所回落，但还处于高位，而且整体呈现出期限长的人民币贵、期限短的人民币更贵的格局。反观国内，从1月8号开始，国内人民币的价格也开始鸟悄地上涨。截止昨天2周以下的人民币已经攀升到2%的水平，这可比央行的政策利率（dr007为1.5%）高出了30%。![]()
说这个大家可能没有什么感觉，拿经常炒股的朋友会用到的临时投资工具来说，1月8号你把钱借给金融机构7天可以收1.6%的年息，昨天盘中你却能收到最高3.2%的年息。仅仅隔了四个交易日，你借钱给别人的收益就差了一倍。读者可能都知道，自打四季度货币政策会议定调之后，捍卫人民币汇率成了最近的头等大事。也因如此，我们才看到最近央行动作频频：先是官宣打算在香港发行600亿央票，随后宣布停止买国债，最后又上调跨境融资宏观审慎参数。整个操作的逻辑皆是：减少人民币供给，让人民币变得紧俏、变得值钱。发央票，相当于央行发债直接把香港市场的人民币回笼到国内；停止买国债，相当于央行给国内银行系统供水的一个管子临时关上了；上调参数是让国内企业可以借来更多的美元从而让金融市场呈现出美元多、人民币少的格局。如此，香港和国内的人民币就会短缺，值钱，利率自然也就会攀升。可以说，最近人民币紧俏成了香饽饽，完全是“造”出来的结果。而且，这个势头可能才刚刚开始，央行大概率还会有“抽水”的动作！！仔细观察CNH Hibor走势可以发现，我们央行起码从2024年12月9号就已经开始从香港市场“抽水”去支持人民币汇率了（图一黑色尖头位置）。
但是，人民币却依然从7.25的位置跌到了7.34。最近央行又额外启用了三个工具包去支持人民币，而人民币却没有明显改变走势。接下来特朗普即将上台，我们又恰逢春节，贬值压力与“春节保住面子”大概率会激烈碰撞，这都会迫使央行使用更多支持汇率的工具。而所有的工具内核都绕不开以下两种方式：一个是让人民币更稀缺、更贵，一个是让人民币停止流动。最近，有一个非常奇葩的现象，那就是不少发达国家在降息周期里，可国债收益率却飙升的特别厉害。这说明，资本认为发达国家的通胀下降速度是比预期要慢的，政府必须支付更高的利息才能借到钱。反过来说，西方国家的央行明面上在降息，但市场却根本不买账，甚至在自发加息。比如美国，虽然美联储从9月先后降息了0.5%、0.25%，但过去几个月美国的30 年期固定利率抵押贷款的利率却上升了一个百分点，接近7%。高通胀意味着高利率，高利率意味着货币强势（恶性通胀除外）。现在，美国10年期国债收益率接近5%，远高于德国、日本等国，并且美国国债收益率的上涨势头似乎更猛一些——这都会促成美元指数更强，他国货币汇率承压。在我们基本面还没有扭转之前，外围的压力都会转化为央行抽水支持人民币的动力。除非，我们主动下调人民币汇率中间价，放大波动空间。总之，笔者隐隐感觉到央行接下来还会有大动作，还会在离岸市场继续抽水去支持人民币汇率。我们目前的经济仍然需要人民币的低利率支持，一旦汇率稳定之后，人民币紧俏的情况就会消失，重归平静。所以，央行为保汇率让人民币收益走高只是一个阶段性现象，投资和套利机会就在这段时间，别以为是长期机会。第一个，春节前用钱的人会很多，加上央行抽水，国内人民币短期利率估计会飙的更高，多关注关注。如果春节期间不想持仓，搞一搞国债逆回购赚几天的高利息还是很不错的。第三个，如果特朗普上台、春节期间人民币汇率相对平稳、窄幅震荡，那么远期的市场会有机会，可以了解一下掉期交易玩一玩S/B。值得注意的一个情况是，如果接下来一段时间我们主动下调人民币汇率中间价去释放人民币波动空间，那么上述三个机会都会非常不明显甚至鸡肋，只能靠你反应，抓紧上车，等下次警告时及时离场。总之，最近人民币紧俏对借钱的人来说非常不友好，但对于手里有闲钱的人来说却是一个不可多的无风险套利机会。![]()
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