不好意思，账号刚恢复正常，为了提升下打开率和常读用户数，淡淡的“标题党”了下，不过呢，内容还是很扎实的。
两周前，在聊红利的时候，《油价开香槟了》，有哥们在留言区给我布置作业，要我聊下自由现金流指数，“这只指数对红利是不是会有替代作用”。
明天，A股首只自由现金流ETF（159201）就要开始发行了，跟踪的是国证自由现金流指数（980092.SZ），今天，剁手就来跟大家聊下与这只指数编制相关的一些知识，共五个问题，纯干货，请多帮忙点赞、转发。
1、什么是自由现金流
2、自由现金流与红利的区别
3、A股自由现金流指数的编制规则
4、什么是企业价值，为何在编制规则中，有一票否决权
5、自由现金流指数的过往业绩是否具有参考性
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1、第一个问题，什么是自由现金流
自由现金流，Free Cash Flow, FCF，是指企业在支付了所有必要的经营费用和资本支出后，剩余的可用于分配给股东和债权人的现金，即：
EBIDTA：息税折旧及摊销前盈利，也就是不考虑资产折旧和税收前的利润。
由于企业发展规划不同，对资产折旧等财务科目的处理方式也不同，有些企业，设备折旧期短，前期摊销就大，而有些企业就正好相反，以至于财报上的净利润未必真实的反映了企业经营质量。
而自由现金流，就剔除了资产折旧与税收差异的影响，其财务操控空间远小于净利润，故能够较为真实地反映出企业经营质量，是衡量企业财务健康状况的关键指标之一。
以美股为代表的成熟市场，长期奖励自由现金流充裕的公司，美股有只现金奶牛ETF，广受欢迎，而A股，这一投资策略才刚崭露头角。
2、第二个问题，自由现金流与红利的区别
此前，剁手有给大家科普过上市公司分红原则，以及股息率背后暗藏的“玄机”。
首先，上市公司要分红，公司最近一个会计年度净利润为正值且母公司报表年度末未分配利润为正值。
其次，公司需要有充裕的现金流来支持现金分红，如果公司资产负债率较高且经营活动现金流量不佳，就会被限制大比例分红，
从财务角度看，用于分红的资金，是来自于企业自由净现金流，因此，具有充裕、稳定自由净现金流的“现金奶牛”企业更有能力进行高分红。
是有能力，而不是一定。
股息率水平，不仅与公司估值有关，还与股利分配率有关。高自由现金流的公司不一定高分红，但高分红必须以自由现金流作为支撑。
因此，自由现金流长期优秀的“铁公鸡”，未来，在国九条的指引下，有望转化为股东分红回报。
有些高自由现金流企业，此前之所以选择不分红，是因为将经营现金流用于扩大生产，比如家电、能源等行业，以至于股息率较低，被逐出红利家族。
那从这个角度看，用自由现金流因子选出的股票，相较红利因子，又更具价值成长一些。
3、第三个问题，A股自由现金流指数的编制规则
国证自由现金流指数，最早于2012年底发布，几经修订和优化，形成了现在的指数，华夏正在发行的自由现金流ETF，跟踪的就是这只指数。
中证指数公司，于2024年12月发布了中证全指自由现金流指数，目前尚未有产品获批。
先来看国证指数的选样方法。
首先，剔除最近半年日均成交金额排名后20%的证券，剔除国证行业分类标准下属于金融或房地产行业的证券，剔除近 12 个季度 ROE 稳定性排名后 10%的证券;
然后，选取近一年自由现金流、企业价值和近三年经营活动现金流均为正的证券，并剔除近一年经营活动现金流占营业利润比例排名后30%的证券:
最后，对剩余证券按照近一年自由现金流率从高到低排序，选取前100只证券构成指数样本。其中，自由现金流率=自由现金流/企业价值。
企业价值，这是可以量化的吗？这是我在初次看国证指数编制规则时的第一反应。
然后，我就去看中证指数的选样方法。
1)对于样本空间中符合可投资性筛选条件的证券，选取同时满足以下条件的证券作为待选样本：
· 按照中证一级行业分类，不属于金融或地产行业；
· 自由现金流和企业价值均为正，其中自由现金流=过去一年经营活动产生的现金流量净额-过去一年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，企业价值=公司总市值+总负债-货币资金；
· 连续5年经营活动产生的现金流量净额为正；
· 盈利质量由高到低排名位于样本空间前80%，其中盈利质量=(过去一年经营活动产生的现金流量净额-过去一年营业利润)/总资产；
(2)将待选样本按照自由现金流率由高到低排名，选取排名前 100 的证券作为指数样本，自由现金流率=自由现金流/企业价值。
看到这里，我终于知道企业价值是如何计算的，但是，我还是不太理解这个公式，计算企业价值，为何是加负债减货币资金，而不是正好相反。
然后我就去学习，学习的时候发现，华人投资大佬段永平，它在购买股票时，就更倾向于参考e/e，其中，分子中的e，正是企业价值，e/e=企业价值(市值+负债-现金)/ 盈利。
4、第四个问题，什么是企业价值，为何在编制规则中，有一票否决权
段永平：相对于pe，我会更多用e/e来衡量一个企业，这里有一个e是enterprise value，企业价值（市值+负债-现金）。
enterprise value的本意是，如果你要买下这个公司真正要花的钱，enterprise value实际上和股价有关。就是你按市价买下一个公司时实际上你还要另外付钱买下公司的债务（如果是现金的话实际上你会少付钱）。
用 enterprise value 最大的好处是让投资者注意负债的影响，不然只看 pe 的人，就很容易以为通用汽车的股票很便宜，通用汽车公司破产以前的 pe 非常低，但 e/e 非常高。
我相信，有很多人看完段永平大佬的解释，还是不理解，计算企业价值，为何是加上负债，而不是减去负债，我来帮大家解释下。
企业价值=公司总市值+总负债-货币资金
净负债=总负债-货币资金
那，公司总市值=公司总市值+净负债
我们买股票，其意义，是不是就以当前市值买下公司对不，那我们在按照市值买入公司的同时，其公司的债务，是不是也一并被我们买过来了。
比如万科，今天的市值是878亿，在不考虑溢价的情况下，我们把它买了，那它账上的债务、现金均是你的，账上的现金不足以支付债务，那你就要额外再花钱去还，你去还，这是不是也是你为了拿下这家公司所付出的代价，所以，在买方眼里，公司负债也是企业价值的一部分，这会理解了吧。
e/e=企业价值(市值+负债-现金)/ 盈利
如果公司pe很低，即意味着公司估值很低，而e/e又很高，这就说明公司的负债很高，现金流状况很差，那就不值得投资，在价值投资时，最好选择e/e低的公司。
如果，某上市公司的企业价值计算为负，那说明公司市值很小、债台高筑，缺乏持续经营能力。
这就是第四个问题的答案，企业价值，为何在编制规则中，有一票否决权。
5、第五个问题，自由现金流指数的过往业绩是否具有参考性
从国证指数编制规则上看：
剔除指标方面，经流动性、行业、ROE稳定性筛选，既强调企业基本面的稳定性和现金流质量，又强调了证券在市场中的欢迎度。
选股指标方面，以自由现金流率为核心选股指标，强调公司的盈利质量和投资价值。
加权指标方面，自由现金流指数直接按自由现金流加权，旨在凸显现金流表现更好的公司。
自由现金流率= 最近12个月的自由现金流/企业价值
自由现金流率要想更高，那就需要分子更大、分母更小，也即可以说是，公司市值不高，但是赚钱能力很强，也就体现出了公司的投资潜力。
调仓频率指标，按照季度调仓，这就意味着可以及时把经营质量变差的公司给剔除出指数，保持指数的有效性。
因此，从逻辑上讲，这样的编制规则，它选出的公司有哪些特质呢？
1）公司的财务状况很健康，自由现金流选股嘛；
2）公司的盈利处在上升期且滞涨的公司，因为选取的是自由现金流率最高的100只股票，那就要公司的盈利增速，快于公司股价表现。
3）公司的市值偏小，还有一定的成长性，因为市值太大，自由现金流率就很低，当时想到这，我就去看了下数据，果然是。
这样的公司，不正是价值投资者苦苦挖掘的投资标的么，具备长期持续盈利的能力，还有一定的成长性。
因此，按照这样的编制规则选出的股票，编制成一只指数，它的回溯业绩，就有一定的可参考性。
就如同红利指数一样，不管市场风格如何切换，长期看，红利选股因子一直是有效的，因为赚的是企业盈利的钱，而不是估值的钱。
所以，这与茅指数、宁指数、质量指数，亦或者是当年大红大紫的白酒、消费、医药等为代表的行业指数，是有显著区别的，区别就在于这类指数一不考虑盈利变化、二不考虑估值性价比。
剁手在国证指数官网上，查了下国证自由现金流全收益指数，含分红的表现，历史业绩非常炸裂。
最近五年年化收益率高达25.48%，连续5年正收益，且年化收益率与年化波动率的比值大于1，也即意味着，你承担的风险（波动）与收益是成正比的。
以上就是自由现金流相关的一些知识。
自由现金流ETF，159201，作为红利策略的进一步延伸，又与红利指数保持较低的重合度，因此，感兴趣的朋友，可以关注下。
全文完，求赞、在看。
