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投资者如何在两种产品之间做出选择，需要进行深入分析。
上周《年底指增收益大盘点：公募指增VS私募指增》文章，我们可以明显看出私募指增基金的超额收益普遍要高于公募指增基金的超额收益，但私募指增通常收取20%的业绩报酬，而公募指增仅收取固定管理费。在这种差异化的收费结构下，投资者如何在两种产品之间做出选择，需要进行深入分析。
私募指增基金多采用份额高水位发提取业绩报酬，假设年初购买私募指增基金，当总收益为正时收取业绩报酬，要使私募指增基金扣除业绩报酬后的收益等效公募指增基金收益则需要满足下式：
（R私募指增超额+R指数收益）*（1-20%）= R指数收益+R公募指增超额
化简可得：
R私募指增超额=0.25* R指数收益+1.25*R公募指增超额
也就是私募指增的超额收益需要大于0.25倍的指数收益加上1.25倍的同类型公募指增的超额收益才是更有效的投资。
为此构建一个三维分析框架，将指数收益率（-40%到40%）、私募超额收益率（0%到20%）和公募超额收益率（0%到10%）作为三个关键变量。同时考虑到私募基金的特殊收费机制：当总收益为正时收取20%业绩报酬，当总收益为负时不收取业绩报酬。通过这个框架，我们可以全面评估不同市场环境和管理能力下两种产品的相对优势。
1. 不同公募超额收益率水平下的分析
(1) 公募超额收益率为0%时
- 这种情况代表公募基金仅获得指数收益，没有创造超额收益
- 此时私募基金只要能创造正的超额收益，在大多数市场环境下都具有相对优势
- 特别是在指数收益为负的市场环境下，由于不收取业绩报酬，私募基金的优势更为明显
- 当指数收益较高，同时私募基金超额达不到指数收益的0.25倍时，公募基金稍有优势
数据来源：弘酬投资
(2) 公募超额收益率为2.5%时
- 公募基金开始展现其成本优势
- 当指数收益为正时，私募基金需要产生0.25倍的指数收益加上1.25倍的同类型公募指增的超额收益超额收益才能与公募基金持平
- 在指数收益为负的情况下，私募基金的相对劣势有所减小
数据来源：弘酬投资
(3) 公募超额收益率为5%时
- 当指数收益为大幅为正时，私募基金的超额优势已经并不明显，选择公募基金更有优势
数据来源：弘酬投资
(4) 公募超额收益率为10%及以上时
- 私募基金只在指数收益深度为负的时候才有少许优势
- 这种情况下，选择公募产品通常是更优的选择
数据来源：弘酬投资
2. 市场环境的影响
(1) 牛市环境（指数收益为正）
- 由于一定会收取业绩报酬，私募基金的成本劣势最为明显
- 需要更高的超额收益才能弥补业绩报酬带来的成本差异
- 投资者需要更谨慎地评估私募基金经理的能力
(2) 熊市环境（指数收益为负）
- 不收取业绩报酬的机制在一定程度上保护了投资者利益
- 私募基金的相对劣势显著减小
- 如果私募基金能够通过有效的选股策略部分对冲市场下跌，会优于公募产品
基金选择
1. 基于市场环境的选择
- 在预期市场大概率上涨时，除非非常看好私募基金经理的能力，否则优先选择公募产品
- 在预期市场震荡或下跌时，可以更多考虑私募产品，特别是那些在熊市中表现出色的管理人
2. 基于管理人能力的选择
- 需要深入研究私募基金经理的历史业绩，特别关注其在不同市场环境下创造超额收益的能力
- 当有公募基金持续能产生10%左右的超额收益的能力，选择该公募基金
- 当私募基金经理能够持续产生显著超额收益时，即使考虑业绩报酬，私募产品仍然可能是更好的选择
3. 基于投资成本的选择
- 充分认识到私募产品20%业绩报酬对最终收益的影响
- 在其他条件相似的情况下，公募产品的成本优势使其成为更合理的选择
投资者在选择指数增强产品时，需要综合考虑市场环境、管理人能力和成本因素。私募指增的业绩报酬机制使其在大多数情况下处于成本劣势，需要显著更高的超额收益才能胜出。但在特定市场环境下（如熊市），或者在顶尖管理人的管理下，私募产品仍然可能创造更好的投资回报。投资者需要根据自身的风险偏好和对市场的判断，在两类产品中做出明智的选择。
风险提示：
基金投资可能面临市场风险、信用风险、流动性风险等多种风险类型。这些风险可能影响基金的收益水平甚至本金安全，投资者应充分了解并评估风险。
免责声明：
本报告中的信息均来源于弘酬投资认为可靠的公开可获得资料，但对这些资料或数据的准确性、完整性和正确性弘酬投资不做任何保证，据此投资责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经弘酬投资授权许可，不得以任何方式复印、传送或出版，否则均可能承担法律责任。就本报告内容及其中可能出现的任何错误、疏忽、误解或其他不确定之处，弘酬投资不承担任何法律责任。
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