新能源行业周报——新能源产业链边际变化,政策提振预期!

文摘   2024-10-21 16:56   山西  

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1、光伏产业链价格变动

    本周硅料价格小幅波动。其中,n型料和n型颗粒硅的最低成交价有所下调,但由于成交量较小,未影响整体均价;p型硅料暂无大规模成交,整体均价保持稳定。索比光伏网了解到,本周硅料市场依旧冷清。由于下游硅片主流产品价格的持续下调,硅片企业的原料采购进展再次放缓,以消耗原有库存为主。部分企业少量新签订单价格出现小幅下调,但大厂报价坚挺,短期内市场博弈态势明显。

    目前处于检修或降负荷状态中的企业数量已减少至12家。从企业排产计划来看,预计10月份国内硅料供应量将增长约3%。四季度,随着新投产企业产能的逐步释放,硅料产量将持续上升,可能会给价格带来进一步的下行压力。硅片方面,本周价格小幅下跌。10月,部分拉晶企业临时调整产能,目前已有2-3家企业加入提产行列。

    10月硅片产量预计约46-48GW,较9月小幅上涨。当前,硅片库存超过50亿片,硅片企业持续面临出货难题,预计短期内价格上升的动力不足。电池方面,本周价格小幅下滑。由于近期上游硅片价格下降,叠加组件对大尺寸需求的增加,导致小尺寸功率电池价格再次下跌。

    10月电池排产约48GW,实际产量或低于预期排产。电池环节持续减产趋势下,企业已进入去库阶段,价格持续承压。

本周光伏行业产业链各环节价格及预测表

注:根据PVInfoLink 数据计算整理。


2、光伏:需求侧高景气,主产业链与辅材盈利分化

     终端需求方面,根据国家能源局,8月我国光伏新增装机16.46GW,同/环比+2.9%/-21.8%,主要系分布式光伏开发、并网环节收紧,我们预计Q3新增装机环比持平或微降;亚非拉新兴市场光储平价拉动需求有望高增,美国9月降息或将推动地面电站需求释放。量方面,Q3主产业链及辅材排产环比持平或下降,龙头与二三线企业开工率继续分化。盈利能力方面,Q3主产业链价格基本见底企稳,维持亏现金或亏利润水平,存货跌价损失影响有望明显降低,盈利能力或将环比改善;辅材受主链压力传导,盈利能力或有所恶化,胶膜和玻璃环节成本曲线陡峭,龙头优势显著。

3、预期2024年全球光伏市场装机规模为520GW,其中中国240GW,剩余为海外市场;

    光伏短期供过于求,引发行业打价格战,出清多余产能已经成为破解极致化内卷的必然途径。

    进入2024年来,光伏行业频繁出现项目延期、减产、停产的事例,扩产“大跃进”的势头大幅减缓,可部分企业在自救,地方政府也在积极“托市”,产能的出清并不彻底。

    目前市场逐渐恢复冷静,资本市场将会更加关注那些能够保持盈利并具备增长潜力的企业和赛道。这些企业通常在反弹中的涨幅弹性更大。

    当大多数光伏企业还在亏损时,仍能保持盈利的企业自然会受到资本的青睐。

    对于光伏行业,具备以下特点的企业更容易在业绩上与竞争对手拉开差距,并最终脱颖而出:

1)抓住市场新增需求的企业。在光伏行业的激烈竞争中,能够迅速切入新的市场需求,是提升业绩的关键。光伏行业内卷严重,企业如果能抓住新兴市场或政策红利,就有望在增量市场中占据先机,进而推动业绩增长。

2)具备创新能力和产品差异化的企业。同质化导致价格战加剧,是企业盈利困难的根源之一。当前光伏行业的主流电池片为TOPCon电池,但如果未来理论效率更高的BC类电池或钙钛矿电池实现量产,并能够广泛适用于各类光伏电站场景,将为相关企业带来显著的超车机会。

    此外,光伏产业链的拐点尚未出现,但具备更强规模效益和丰厚现金流的细分赛道龙头企业,有望在这次行业洗牌中更具韧性,并可能穿越周期。

    在接下来的市场分化中,前两类企业(抓住市场增量和具备创新能力的企业)更容易率先与其他企业拉开差距,脱颖而出。然而,第三类企业能否顺利度过这轮行业调整,仍需时间验证。

投资机会:

(1)当前光伏产业链价格及盈利已明确处于底部,供给端落后产能的出清进程从23Q4开始,至今已经历了二三线企业掉队、跨界企业批量退出、头部产能开启整合等多个具有标志性事件的阶段,目前已进入这一轮供给侧洗牌的中后期,Q4终端需求旺季有望驱动产业链量价修复,头部企业优势有望持续凸显。

(2)光伏玻璃企业股价与库存往往呈现清晰的反向趋势,即库存上涨则股价跌,库存下降则股价涨,库存高点即股价低点,反之亦然。

(3)随着价格下行,电池处在技术迭代阶段,后续龙头成本优势+渠道溢价有望逐步强化,带动格局出清。海外业务占比适中的企业电池组件一体化以及下游运营商存在量利齐升的机会。

(4)重点关注新技术变革中的结构性成长机会,把握在新技术中抢占先机的优质龙头公司。  

     对已量产的新技术——更看好耗材(辅材等)投资机会,其次是设备投资机会。   

     对未量产的新技术——更看好设备投资机会。

     截止24Q2公募基金光伏板块重仓比例环降0.69个百分点至2.0%,除去逆变器板块后主链和其余辅材均有所减仓,整体减仓幅度环比Q1增加0.65个百分点。

4、风电:海风稳步推进,盈利有望环比改善。根据国家能源局,7-8月风电新增装机7.77GW,同比+31%,主要系陆上风电建设规模同比上升。随着项目审批、航道冲突等问题逐步解决,广东、江苏重点海上风电项目持续推进,或将带动产业链出货放量。盈利能力方面,Q3陆风中标均价逐步企稳,整机厂盈利能力有望环比改善;零部件原材料钢价同环比回落,叠加海外订单持续落地推动出货放量,塔桩、铸锻件环节盈利能力或将环比提升。

     2024年前三季度整机商共计中标598个项目累计109.3GW风机采购。与2023年前三季度461个项目合计74.9GW相比,风电市场热度扔持续攀升。2024年前三季度多家整机商在获取风机采购订单时,仍然在兼顾进驻国际市场。国际累计完成中标6.7GW,占前三季度风电中标总量的6.15%。地区包括印度、中东、哈萨克斯坦、越南、菲律宾、南美、孟加拉、澳洲等。从陆上和海上风机采购中标情况来看,2024年前三季度陆上风电累计完成约101.9GW风机中标,占全部市场的93.2%。主要市场包括内蒙古、新疆、河北、广西、黑龙江等地。

    今年1-9月,TOP3市场占比与2023年前三季度的54%(TOP3)相比,市场集中度有所下降。

    近年来,受国内价格战、技术驱动等因素影响,风机出海已经成为共识。从2024年前三季度中标统计来看,共有4家国内厂商累计斩获约6.7GW国际订单。

    陆上风机价格下降空间不大。随着单机容量的不断提高,风机价格也随之不断刷新低。今年4月,行业出现价格新低含塔筒最低折合单价1219元/kW,该项目要求单机容量10MW。二季度以来含塔筒风机价格趋向稳定。

5、根据乘联会,Q3国内新能源乘用车批发量达322.5万辆,环比+21.1%,根据鑫椤锂电,主要电池厂Q3排产环比增速达10.6%,电池排产增速低于车的销量增速,主要系PHEV占比提升导致单车带电量下降。电池企业龙头排产增速高于行业平均增速,行业集中度进一步提升。锂电材料大部分环节盈利能力环比稳定,隔膜降价压力较大环比或有下滑,电池环节部分产能利用率提升有望带来盈利改善。

  根据CNESA和储能与电力市场,我国7-8月新增装机量达5.23GW/13.26GWh,同比+86%/+118%,Q3招中标规模达7.43GW/16.35GWh,我们预计Q3装机同比高增,美国7-8月装机规模受高利率与装机节奏影响同比略有下滑,美国9月降息或将推动美国大储需求加速释放。Q3大储集成商和PCS龙头或受益于海外占比提升,盈利能力稳中有升。欧洲户储去库接近尾声,同时亚非拉新兴市场接力,户储逆变器Q3出货量预计环比增长,盈利能力稳定。

   9月,在新能源汽车市场带动下,我国动力和其他电池合计产量为111.3GWh,环比增长9.9%,同比增长43.3%。

   1-9月,我国动力和其他电池累计产量为734.4GWh,累计同比增长37.3%。

    9月,我国动力和其他电池销量为103.9GWh,环比增长11.9%,同比增长44.8%。其中,动力电池销量为76.6GWh,环比增长11.9%,同比增长29.8%,占总销量73.7%;其他电池销量为27.3GWh,环比增长12.1%,同比增长114.1%,占总销量26.3%。

   1-9月,我国动力和其他电池累计销量为685.7GWh,累计同比增长42.5%。其中,动力电池累计销量为525.3GWh,累计同比增长26.1%,占总销量76.6%;其他电池累计销量为160.3GWh,累计同比增长148.7%,占总累计销量23.4%。

     9月,我国动力和其他电池合计出口20.2GWh,环比增长20.7%,同比增长37.8%。合计出口占当月销量19.4%。其中动力电池出口量为11.8GWh,环比增长5.6%,同比减少5.0%,占总出口量58.2%;其他电池出口量为8.4GWh,环比增长51.0%,同比增长270.9%,占总出口量41.8%。

   1-9月,我国动力和其他电池累计出口达126.1GWh,累计同比增长37.8%。合计累计出口占前9月累计销量18.4%。其中,动力电池累计出口量为92.5GWh,累计同比增长3.9%,占合计累计出口量的73.3%;其他电池累计出口量为33.6GWh,累计同比增长186.0%,占合计累计出口量的26.7%。

    9月,我国动力电池装车量54.5GWh,环比增长15.5%,同比增长49.6%。其中三元电池装车量13.1GWh,占总装车量24.1%,环比增长8.2%,同比增长7.4%;磷酸铁锂电池装车量41.3GWh,占总装车量75.8%,环比增长18.0%,同比增长70.9%。1-9月,我国动力电池累计装车量346.6GWh, 累计同比增长35.6%。其中三元电池累计装车量98.9GWh,占总装车量28.5%,累计同比增长21.2%;磷酸铁锂电池累计装车量247.5GWh,占总装车量71.4%,累计同比增长42.4%。

风险提示:

     光伏、风电行业政策波动风险;原材料价格大幅波动、经济下行影响光伏、风电需求不及预期风险;光伏、风电新增装机、产能释放不及预期风险;其他突发爆炸等事件的风险等。

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