天风宏观宋雪涛：2024美国大选点评
财富
财经
2024-11-07 07:36
广东
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总的来说，主流民调与以往一样，依然低估了特朗普支持率。当特朗普重返白宫，兑现承诺的压力将接踵而至。有望夺取参众两院归属的一致意味着特朗普政府的政策意图可以顺利得到推行，其中选民关注度高的经济政策会优先得到实行。关税政策会推后吗，或许，但市场仍将尽快的为此定价。
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过去两届美国大选的民调都被诟病相对偏向民主党，有所失真；因此2024年大选的民调做出了一些技术调整，这使得大家普遍认为此前摇摆州焦灼的民调有些“高估”了特朗普的支持率水平。 事后来看，这只是人为的推高了这场选举的“冲突感与戏剧性”；特朗普通往白宫之路“过于顺利”，且有望获得参众两院的共同控制。如果得以控制两院，特朗普的政策优先级将拥有更多的“自主性”，而不再受到分裂国会的桎梏。![]()
市场在某种程度已经定价了“横扫”预期的基础之上，再次朝着强化“特朗普交易”的方向前进，美元走强，美股走高，长端利率攀升；戏剧性的是，从焦灼的民调到在摇摆州全面横扫，仅仅用了半天。 这也再次告诉我们，以历史经验外推是不可取的，美国经济是如此，美国大选亦是如此；从总量到结构都呈现出与历史不符的轨迹。2024 年美国大选共计约1.8亿票（粗略估算），较2020年增长约2000万票。投票比例
（turnout）进一步上行至74%（以普选成年人口计算），续创1900年以来最高水平，体现出美国对于政治诉求的表达更加强烈。 尽管这一数据可能需要进一步下修，因为过去三届大选分别高估了约1.7%（2012）、0.8%
（2016）和1.1%（2020）；但考虑到下修水平，美国本次投票率或仍略高于70%。![]()
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与此同时，摇摆州的选票占比并没有进一步上行，说明功夫还在“战场”外。![]()
尽管从结果来看，并没有除摇摆州外的地区“红蓝翻转”，但美国大选已经不再仅是摇摆州间的对决；即使身在传统的深红或深蓝州，美国民众也进一步的表达自身的不满与对立，选择投给能够带来改变的挑战者，而非当权者。![]()
在对2018年的部分成年人做抽样调查都可以发现，仅有37%的人持续而稳定的参与每一次美国政治选举（包括中期选举），且稍微偏向支持共和党；但第二大比例（30%）的人并没有参与这期间的任何选举，且这部分人更偏向于共和党。![]()
这些以往没参加过投票和只参加中选投票的美国人或是本次大选投票率进一步提升背后的主要增量。相较于2016、2018和2020，今年也更有动力参与此次大选来表达对经济现状的不满，从结果来看他们成为民调难以捕捉的且更支持特朗普的群体。 特朗普在所有摇摆州都处于领先，且在传统蓝州的差距亦明显缩小，红州的领先优势则进一步拉大。总的来说，主流民调与以往一样，依然在摇摆州低估了特朗普支持率约2个百分点；同时在传统红州和蓝州，特朗普的支持率也被全面低估。我们认为今年选情出现普遍红移的主要原因是这些年中产阶级两头受挤、经济感受普遍不佳，呈现出明显的矛盾式增长。 摇摆州呈现出了全面横扫式胜利，扭转了2020年的颓势，且全面高于民调数据约2.8个百分点。![]()
而传统蓝州，特朗普也送给了哈里斯一场大失利。在纽约州、伊利诺伊州、新泽西州以
及弗吉尼亚州等传统民主党票仓中，哈里斯（民主党）支持率的领先幅度几乎全部减半，从2020年拜登普遍两位数的领先水平（10%-23%），跌落至个位数。尤其是新泽西州从15.8%的领先水平下降至不足5%，未来选举中甚至存在翻红的可能。 从民调的角度看，四个样本州的民调平均偏差为-7.2%（即“高估”哈里斯支持率7.2%）。![]()
传统红州中，共和党的优势进一步扩大。在德克萨斯州、佛罗里达州、俄亥俄州以及爱
荷华州等传统共和党票仓中，特朗普的优势比民调来的更大，都构建起了两位数的领先优势。这也是本次大选中任何一次民调都没有捕捉到的可能。 尤其是上周末，有报道称爱荷华州的民调开始偏向哈里斯，或意味着该州在大选有翻蓝的机会，但特朗普建立起的近14个百分点的优势证明了共和党的票仓往往是难以撼动的；初步结果平均高于民调水平约5.5个百分点。![]()
当共和党成为了执政党，特朗普重返白宫，兑现承诺的压力将接踵而至。有望获得参众两院归属的一致意味着特朗普政府的政策意图可以顺利得到推行，其中选民关注度高的经济政策会优先得到实行。 关税政策会推后吗，或许，但市场仍将尽快的为此定价。风险提示：美国劳动力供给修复不及预期，美元指数波动超预期，美国降息幅度超预期，美国储蓄率估计偏差较大。注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。![]()
