天风 · 11月金股

财富财经 2024-11-01 07:35 广东

资料来源：WIND，天风证券研究所

【策略】

政策与大类资产配置周观察——财政“发令枪”蓄势待发

1、上周（10.21-10.25）海外政策聚焦于IMF与世界银行年会召开并发布最新世界经济展望报告，G20央行行长及财长会议进一步拓宽多边财金渠道改革措施。另外中东地区以色列与伊朗黎巴嫩冲突进一步升级，地缘政治风险加剧。2、上周（10.21-10.25）国内政策主要是国家领导人赴俄罗斯喀山参加金砖国家峰会并发表系列讲话；国常会交流经济形势和一揽子增量政策落实调研情况。3、大类资产轮动展望：权益赛点节后进入第二阶段，重视黄金，利率债风险仍未完全消化，目前海外政策转向下宽松空间已经打开，财政及地产预期引导初见成效，等待后续财政增量政策全面落地、美国大选不确定性消散。

风险提示：全球货币宽松不及预期；财政增量政策落地不及预期；地缘政治冲突升级；美国大选不确定性增加。

【金工】

量化择时周报：关键事件窗口期，短期或需整固

择时体系信号显示，均线距离10%，绝对距离继续大于3%，市场处于反转行情第二阶段，核心观察变量在于赚钱效应何时转负。在赚钱效应转负之前，保持积极。Wind全A指数当前趋势线位于4700点附近，市场赚钱效应为6.8%，赚钱效应良好，增量资金有望继续入市，战略仓位上保持积极。短期而言，市场未来两周处于关键事件的窗口期，美国大选和美联储议息以及国内的人大会议，都会在未来两周集中落地，在落地之前，市场风险偏好或受一定抑制，短期市场或将需要进行整固等待事件落地。我们的行业配置模型显示，当前行业配置转向困境反转型板块，推荐医药/地产/计算机；此外TWOBETA模型10月继续推荐科技板块。当前行业建议关注医药/地产/计算机和电子。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至85%。
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。

【固收】

地产需要什么样的货币化？——固定收益专题

第一，货币化的重点在于量。2014年-2016年有2万亿PSL做支持。考虑到当前居民杠杆总体高于2015-2016，结合地产压力和宏观环境，预计未来改善地产供需的货币化补贴规模或许要超过2万亿。第二，谁来提供货币化资金支持？简单概括为财政资金提供货币化和央行资金提供货币化两种方式。如果考虑政府杠杆约束，我们认为或许政策会考虑央行主导货币化，类似于2014-2016年。后续需要关注PSL或者再贷款规模是否上升。如果不考虑政府杠杆约束，我们认为存在财政支持货币化的可能，建议关注专项债等相关财政措施的明确。第三，不论谁来提供货币化，都需要央行配合和支持。不管是专项债收储还是央行再贷款（PSL）支持，都需要有相对合理的利差空间，理论上，或许还需要央行进一步量价配合。第四，货币化大概率存在一个相当的过程，需要一段时间消化库存，改善供需，如果不能立刻止跌企稳，至少货币化的前期，债券市场还可以交易货币宽松。

风险提示：宏观经济走势不确定性，货币财政政策不确定性，市场走势不确定性

【宏观】

怎么看反弹的持续性？

短期反弹或并未结束，关键看情绪和资金。情绪看政策。我们认为随着政策的逐步明朗化，市场将从情绪驱动转向理性。市场参与者将能够更清楚地看到政策的全貌，包括政策的规模、防风险的措施，以及除了防风险之外，政策是否还能刺激经济增长，比如消费和投资。届时，市场将更加关注政策的实际受益者，而不是简单因为情绪改善而去抄底低估值股票。资金看外资。市场反弹的持续性依赖于资金动向，尤其关注增量资金的身份。此轮增量资金主要包括散户和外资，其中外资的作用尤为关键。外部的制约仍然存在。从外部环境来看，人民币汇率的升值是近期政策连续出台的重要支撑。然而，当人民币汇率升到7之后，继续升值遇到了阻力，这也反映了外部因素的变化。

风险提示：政策落地低于预期，内需恢复速度弱于预期，美国大选发生黑天鹅事件

【非银】

国泰君安

自营业务方面，公司24Q2单季/24年上半年实现自营业务收入分别为25.6/49.3亿元，分别同比+26.7%/-5.1%，24年Q2自营业务收入实现大幅正增长；自营金融资产规模为4339亿，较去年同期-0.3%，投资收益率也小幅下滑至1.14%，较去年同期-0.06Pct，整体表现较为稳定。我们认为，在新“国九条”的政策驱动下，明确了以分红率为抓手重构市场估值体系，因此高股息价值类资产有望在未来相当一段时间内占据优势，国泰君安近12个月股息率为2.8%，在券商中表现突出，在以分红率为传导变量的政策驱动下，高股息板块的高景气有望带动公司估值提升。根据最新披露财务数据更新24/25/26年盈利预测，归母净利润24/25年前值为179/199亿元，由于受监管政策影响，压制业务收入，现24/25/26年调整为106/116/128亿元，预计24-26归母净利润同比增速+13.0%/+9.7%/+10.3%，维持“买入”评级。

风险提示：资本市场大幅震荡；监管政策发生变化；公司业务开展不及预期。

【通信】

中际旭创

公司发布2024年中报，营收107.99亿元（YoY+169.70%），归母净利润23.58亿元（YoY284.26%）。公司硅光+EML方案同步推进，硅光方案进展较快：25年大模型训练侧推动光模块从800G向1.6T迭代，预计24年4季度批量出货；推理侧H系列芯片&以太网交换机以及配套800G光模块将共同构建用于推理或训推一体的AI数据中心网络，行业客户800G需求预计相比2024年仍有较为显著的增长。公司技术全面，EML方案+硅光方案均已成熟，硅光芯片公司湃矽24H1收入1.42亿元，净利润2396万元，同比均大幅增长也反映了公司部分硅光芯片已进入到量产阶段，也意味着公司的硅光模块产品导入市场的速度在加快。我们预测公司24-26年归母净利润分别为59.7亿元/100.5亿元/125.4亿元，对应PE倍数为20X/12X/10X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求低预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险。

新易盛

公司年报数据：23年实现营业收入30.98亿元，同减6.43%；归母净利润6.88亿元，同减23.82%。全年400G占比显著增长，产品结构有较大改善：传统光通信市场相对低迷，AI所带来的增量需求尚未在公司业绩中有效体现，导致收入利润下滑。但产品结构变动带动模块ASP由428元提升至503元。AI+云计算数据中心市场高速发展的双驱动背景下，公司客户和产品结构不断优化，LPO+1.6T为长期成长点。我们认为AI有望在中长期拉动800G光模块需求增长，我们调整24-26年归母净利润分别为16.10/26.49/35.39亿元（此前预测24-25年归母净利润为14.6/20.3亿元），对应PE分别为38X/23X/17X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求低于预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险；文中测算具有一定主观性，仅供参考。

天孚通信

公司发布24年半年报，营收15.56亿元，同增134.27%，归母净利润6.54亿元，同增177.2%；公司预计实现扣非后归母净利润6.4亿元，同增184.24%。二季度净利润环同比高增，盈利能力显著提升。全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，推动公司有源和无源产品线业绩同比高增。（1）无源产品：收入6.97亿元，同增63.39%，公司无源产品结构向高速迭代，盈利能力提升显著；（2）有源业务：收入8.20亿元，同增267.35%，业绩同比高增预计主要受益于海外AIDC建设对高速光引擎产品需求的快速增长。公司收入端稳健，利润端环同比高增，盈利能力显著提升。公司位于光模块上游，充分受益全球数通市场高景气，叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产，成长动力十足。考虑到中报毛利率及净利润率提升显著，及天孚之星100%并表，我们上调公司24-26年归母净利润15.35/24.51/33.91亿元至15.81/28.87/36.99亿元，对应24-26年29X/16X/12X，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求低预期；新产品进展慢于预期；疫情影响超预期；国内外电信领域需求不及预期

中天科技

展望未来，公司各业务持续完善布局，竞争实力突出：①海上风电：公司23年新增订单充足，同时公司在产业布局上形成“设备+施工”两翼齐飞的局面，在区位业务上发展为以江苏为中心辐射黄海与东海，以山东、广东为两翼拓展渤海与南海的良好形势，同时积极拓展海外市场。公司先后承制了我国首个三芯110kV、220kV、330kV和单芯500kV交联聚乙烯绝缘交流海缆工程，产品能力行业领军。②新能源：公司十年深耕，如东项目带来明显光伏业务增量，储能领域在手订单持续增厚，竞争实力突出，有望持续高增长。我们认为公司新能源业务有望迎来高速发展机遇。③光通信：光通信景气周期预计持续，价格回升业绩弹性可观。公司光纤光缆市场份额领先。光模块领域，公司完成400GQSFP-DD封装DR4+硅光模块和400GFR4光模块研发试产，且已开始逐步向关键客户批量发货，800G硅光模块研发工作有序推进，同时下一代NPO、CPO和液冷光模块等技术领域研发工作也已经开展。我们调整公司24-26年归母净利润36/50/63亿元（前值为38/50/61亿元），对应当前估值为12/9/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，海上风电项目推进进展低于预期，上游原材料涨价影响

亨通光电

公司发布2024半年度报告，上半年实现收入266.14亿元，同比增长14.83%；实现归母净利润16.09亿元，同比增长28.80%。在手订单充沛，海风项目持续斩获。公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约210亿元（23年报为185亿元，持续滚动增加），2024年分别中标了申能海南CZ2海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电G场址工程、大唐海南儋州海上风电项目一场址、华润东南沿海海上风电场项目、东南沿海风机大部件优化升级项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛VMJ海缆项目等海洋能源项目。同时持续拓展产能，公司加快推进江苏射阳海底电缆生产基地一期产能提升，同时积极推动射阳基地二期和揭阳海洋能源生产基地的项目建设。我们预计公司24-26年归母净利润为28/35/43亿元，对应23-26年PE估值分别为12/10/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险、项目推进节奏不及预期的风险、光通信需求不及预期的风险等

【电子】

立讯精密

公司发布2024年三季报和2024年业绩预告，24Q3公司实现营收736亿元，yoy+27%，实现归母净利润36.79亿元，yoy+22%，预计2024年实现归母净利润131.4~136.9亿元，yoy+20-25%。聚焦高质量的成长，消费电子+通讯+汽车业务持续扎实高质量成长：消费电子：底层能力突出有望受益于消费电子AI浪潮。通讯：通讯及数据中心领域持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，高速互联领域技术优势和市场竞争力突出。汽车：多维产品布局面向万亿级市场，出海口策略成功加速汽车Tier1业务成长。考虑到公司2024年前三季度业绩和2024年业绩预告，将24/25/26年归母净利润由150/210/253亿元下调至135/175/210亿元，维持“买入”评级。

风险提示：终端产品销售不及预期、消费电子降价影响收入体量和盈利能力、新产品开拓不及预期、业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的《2024年年度报告》为准

工业富联

公司发布2024半年报业绩快报，24H1公司实现收入2661亿，yoy+28.69%，实现归母净利润87.4亿，yoy+22.04%，实现扣非归母净利润85.33亿元，yoy+13.23%。受益于AI服务器强劲需求增长，公司凭借覆盖AI全产业链垂直整合能力，云计算业务营收增长强劲，其中AI服务器产品营收倍比增长，呈现加速增长趋势，云服务商营收占比持续提升，带动公司营收及获利能力增长。网络通信业务：1）行业层面：数据流量增长，高带宽业务的开展和部署对网络设备要求增多。根据IDC数据，2023年交换机市场规模为446亿美元，较上年成长21%。；2）网络设备：持续受益于企业数字化基础设施建设升级和云端应用快速增长+企业网络设备拥有占全球市场份额超75%以上的领先客户群体，23年路由器业务同比实现双位数成长，200G、400G交换机出货显著提升，800G交换机也已进入NPI阶段，预计24年可贡献营收。维持公司24/25/26年250/300/352亿归母净利润的盈利预测，维持“买入”评级。

风险提示：AI服务器需求不及预期、AI盈利能力不及预期、智能手机销量不及预期、行业竞争加剧、业绩快报为初步核算结果，以正式披露财报为准

【计算机】

金山办公

信创板块步入2.0阶段，政策频出叠加万亿国债活水有望带动信创板块边际向上。办公软件是信创的重要组成部分，回顾21年，信创带动公司机构业务高速发展，较2020年同期增长107.10%。信创新时代大空间，公司机构授权业务有望再迎高速发展。我们预计随着信创政策进一步发布和万亿国债资金支持，金山办公的机构授权业务有望在信创新一轮的带动下恢复高增长，收入增速整体有望上调。考虑到信创政策与资金有望变化，我们上调盈利预测，收入从24-26年的51.37/60.75/73.16亿元调整为52.20/64.75/80.95亿元，收入增速上调2pct/6pct/5pct，归母净利润由24-26年的15.52/19.54/24.05亿元调整为16.16/22.91/30.66亿元。考虑到信创产业的变化，公司作为国产办公软件龙头，同时AI产品正在快速迭代，维持“买入”评级。

风险提示：国内C端需求不及预期、B端公有云转型不及预期、WPS AI产品商业化节奏不及预期、市场空间测算主观性的风险

金蝶国际

分母侧利好或只是开始，分子侧市场关注的宏观预期正企稳。重申重视公司韧性，强刚需下公司全年需求我们预计稳定。我们持续强调，公司主力产品财务云产品是企业刚需且费用不高（根据公司公告，星空2023年Arpu值在5万，为A股上市公司单人平均薪酬的25%）。根据公司公告，2024年H1公司续费率稳定在95%。考虑公司业务韧性，我们预计公司2024年收入接近15%。降本增效更坚决，预计中期研发费用率降至20%以下。考虑宏观经济情况与公司提出的“订阅优先、AI 优先”战略目标，我们认为公司在业务选择上或更为审慎，使得收入端增速略降而利润释放加速，调整公司 2024/2025/2026 年营业收入预测为64.50/74.18/86.90亿人民币（原预测66.3/77.25/89.71亿人民币），调整公司 2024/2025/2026 年净利润预测为-0.22/2.13/5.58 亿人民币（原预测 -0.4/0.6/5.6亿人民币），维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济发展不及预期，市场竞争加剧风险，公司产品迭代不及预期风险。

海光信息

预计8000万台市场，信创PC未来三年有望迎来替代高峰期。海光3000系CPU主要应用于工作站等，有望受益信创PC芯片放量。根据《安全可靠测评结果》公告，海光四款CPU分别入选一期和二期目录，公司CPU在信创领域份额有望持续提升。区县级信创PC替代或超1100万台，上调海光24-26年收入增速3/5/2pct。假设海光信息市场份额30%以及海光3000系CPU单价按600元计算，若25年开启规模替换且未来三年逐步消化掉1121万台信创PC市场份额，则预计24-26年年均贡献收入6.73亿元。我们上调此前盈利预测，公司2024-2026年营业收入预计86.31/120.82/160.56亿元（原预测为24-26年84.31/113.82/149.38亿元），24-26年增速分别上调3.33/4.98/1.65pct；归母净利润预测17.37/23.36/31.04亿元（原预测为24-26年17.02/22.19/29.12亿元），维持“买入”评级。

风险提示：研发未达预期风险、持续经营能力风险、原材料成本上涨风险

达梦数据

24H1业绩超招股说明书上限，核心产品高速增长。2024H1，公司营收3.52亿元，同比+22.41%，实现归母净利润1.03亿元，同比+40.68%，扣非归母9517万元，同比+43.09%，营收、利润增速均超招股说明书上限。分业务而言，公司聚焦主业做强做优。技术攻关+销售投入，行业信创替换迈入深水区。研发方面，同时，2024Q2研发费用4844万元，同比+26.4%。公司持续推进分布式原生多模数据库、高可用共享存储与镜像系统的相关研发。我们认为，原厂+服务认证+标杆项目，有利于公司销售、服务半径拓展，或驱动市场份额加速提升。考虑半年报超预期及行业信创加速突破，我们调整盈利预测，收入从24-26年的9.25/10.79/12.57亿元调整为9.58/11.21/13.08亿元，归母净利润由3.30/4.29/5.32亿元调整为3.50/4.48/5.56亿元，对应24-26年54.4 X/42.5X/34.2XPE，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧、信创推进不及预期、技术进步不及预期、存货跌价风险、渠道销售收入集中风险

【传媒】

电广传媒

电广传媒于12月13日发布《关于控股股东所持股份无偿划转的提示性公告》。公司收到公司间接控股股东湖南广播影视集团有限公司的通知，拟将网控集团所持有的电广传媒236,141,980股股份（占公司总股本的16.66%）无偿划转至芒果传媒。我们认为，本次股份无偿划转实现电广传媒和芒果超媒控股股东的统一，看好电广传媒以芒果IP为核心持续打造具有湖南特色的文旅系列产品矩阵。我们认为，本次股份无偿划转有望助力电广传媒更好的依托芒果的品牌影响和生态链条，推进新文旅及其他业务板块高质量发展。公司“文旅+游戏+创投”业务布局多元稳定，随宏观经济运行向好业绩有望复苏。我们调整公司2023/2024/2025年营收分别为42.63/47.58/52.2亿元，归属母公司净利润为2.02/3.04/4.17亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧风险；无偿划转失败风险；监管政策变动风险；传统广告业务下滑风险；新游戏表现不佳风险；投资项目表现不佳风险；业务协同不及预期风险。

【军工】

火炬电子

公司发布2024年中报，实现营收14.27亿元，同比-9.58%，主要系行业景气度波动所致；实现归母净利润1.64亿元，同比-35.24%，主要系公司毛利较高的自产业务销售收入减少所致。电阻器、薄膜电路营收同比增长，多品类布局有望成为新的业绩增长点。天极科技实现薄膜电路收入同比增长11.33%，福建毫米上半年自产业务营业收入同比增长16%，薄膜电路和电阻器产品营收实现逆势增长，有望打开自产元器件业务新的业绩增长点。公司业绩环比修复，或表明公司下游需求逐渐恢复，结合公司布局多品类元器件，公司元器件业务有望实现逐步同比回升，同时新材料业务有望保持高速增长。预计公司在2024-2026年的归母净利润分别为3.84/5.50/7.18亿元，对应PE分别为26.71/18.67/14.31X，维持“买入”评级。

风险提示：技术研发创新及新产品验证定型风险，核心技术人员流失风险，客户集中度较高风险，部分原材料的断供风险，经营性现金流风险，受军工行业政策变化影响较大的风险等。

【汽车】

华达科技

汽车冲压龙头加速“客户+赛道”双重转型。公司凭借强劲的竞争能力，近期订单密集落地，同时投资奇瑞，加强与新能源汽车头部企业的合作，有望充分受益于自主崛起及出海，进一步巩固公司在汽车零部件领域的龙头地位。前瞻卡位人形机器人产业链，开启多元化战略布局。2024年9月20日，公司公告与埃夫特智能装备股份有限公司（国内优秀的自主品牌工业/人形机器人的制造商）签订了《战略合作框架协议》，为其提供汽车零部件行业应用场景及工业/人形机器人部件研发生产，轻量化材料产品开发，双方共同打造汽车行业的工业/人形机器人示范案例，以及后续在华达科技各基地应用的推广和复制。汽车冲压龙头加速“客户+赛道”双重转型，战略布局人形机器人/低空，深度绑定奇瑞，业绩有望迎来重要拐点，我们预计公司2024-2026年实现营收72.96/93.37/111.52亿元，实现归母净利润5.77/7.80/9.55亿元，当前市值对应2024-2026年PE为25/19/15倍。给予25年25-30XPE，对应目标价44.5-53.4元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期；公司收到监管警示函。

【农业】

温氏股份

2024年前三季度实现营收754.19亿元，同比+17%；实现归母净利润64.08亿元，同比+241%。基于：1）成本行业领先且后续仍有下降空间；2）出栏量增速在千万头部企业中较高；3）当前市值对应2024年预估出栏量头均市值为2000-3000元/头，处于历史相对底部区间；4）在行业谨慎补栏下，盈利周期有望延长，公司基于成本优势有望不断增厚利润空间，24年有望实现大幅扭亏为盈，明年盈利有望持续。考虑到本轮周期社会面消费变化、补栏情绪、二育等因素影响，周期盈利时间或被拉长、周期高度或有所收窄，我们调整24-26年归母净利润为124/137/106亿元（前值为140/173亿元）；对应EPS分别为1.87/2.06/1.59元/股，维持“买入”评级，继续重点推荐！

风险提示：猪价不达预期；出栏量不达预期；非瘟疫情风险；成本波动风险.

【家用电器】

美的集团

2024H1公司实现营业收入2173亿元，同比+10.3%；实现归母净利润208亿元，同比+14.1%。现金流改善+其他流动负债再扩充，业绩留有余力。公司24H1经营活动产生现金流量净额335亿元，同比+12%。截至24H1期末，公司其他流动负债854亿元，环比一季度末/较去年同期分别+9%/+13%；合同负债347亿元，环比一季度末/较去年同期分别-8%/+17%，利润蓄水池继续扩容。美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：1）家电业务，国内发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，海外OBM业务迅速增长深化全球化布局。2）ToB业务启动第二引擎，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力，蓄力长远发展。预计24-26年归母净利润376/413/452亿元，对应PE11.7x/10.7x/9.8x，若全年维持23年分红比例62%，对应24年股息率5%+，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期。

海信家电

公司2024年H1实现营业收入486.42亿元，同比+13.27%，归母净利润20.16亿元，同比+34.61%。外销高速增长，内销平稳增长。分业务看，24H1中央空调业务实现净利润同比增长超10%，在多联机市场以超过20%的份额稳居行业领头羊地位。分地区看，24H1内外销收入同比分别为+3.5%/+27.9%，外销表现较好。2024H1海外白电业务实现收入147.8亿元，同比增长36.91%；海外分区域看，欧洲/美洲/中东非/亚太/东盟区收入同比分别为+14%/+40%/+27%/+18.9%/+39.46%。展望下半年，内销随着以旧换新的政策落地，需求或有所带动，内销有望稳定增长；外销或将延续上半年保持较快的增长趋势，带动整体收入增长。我们维持盈利预测，预计24-26年归母净利润为33.9/39/44.8亿，对应PE为9.9x/8.6x/7.5x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；外销进展不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率变动风险；三电整合进度不及预期风险；员工持股计划实际落地不及预期的风险。

【医药】

百济神州-U

核心在研品种Sonrotoclax、BGB-16673等早期数据优异，临床稳步推进。BCL2抑制剂Sonrotoclax联用泽布替尼治疗TNCLL患者的III期临床试验已经完成首例入组。而其关于R/RCLL和R/RMCL的III期研究预计将于2024年第四季度或2025年第一季度入组首例受试者。BGB-16673（BTKCDAC）药物关于FL、MZL、WM以及CLL/SLL等B细胞肿瘤适应症已经进入I/II期临床阶段，并在2024EHA公布的I期临床试验结果显示出可耐受的安全性和抗肿瘤活性。其关于R/RCLL/SLL的III期研究预计将于2024年第四季度或2025年第一季度入组首例受试者。考虑到公司上半年收入增长超预期，我们上调了收入预期。我们将2024-2026年收入226.52、289.63、340.49亿元，上调至256.99、325.87、392.87亿元。预计2024-2026年归母净利润为-32.17、-3.03、11.97亿元。维持“买入”评级。

风险提示：临床试验进度不及预期，在研药物疗效不及预期，上市产品销售放量不及预期

益方生物-U

2023年5月29日贝福替尼NSCLC二线治疗适应症获批上市，一线治疗适应症也已进入CDE审评阶段；2023年1月获批术后辅助治疗适应症IND，3月完成首例受试者入组，同年5月与贝达MCLA-1联用一线治疗适应症IND获批开展临床试验。我们预计公司2023至2025年营业收入为0.25亿、0.90亿、4.28亿元人民币，实现归母净利润-4.94亿、-4.67亿、-1.96亿元人民币。维持“买入”评级。

风险提示：尚未盈利风险，研发不及预期风险，政策变动风险，市场竞争加剧风险

国际医学

公司与“商洛交投”签署转让框架协议，商洛国际医学中心医院有限公司99%的股权于2023年8月22日完成工商变更，本次变更后公司不再持有商洛国际医学中心医院有限公司股权。商洛转让完成将有效改善公司资产负债结构和盈利节奏。短期维度，2023年Q1-Q2收入持续创历史单季新高且利润减亏显著，预计于2023年无论收入或利润端均有望完成深蹲后的起跳，全年收入体量有望再上新台阶。中长期维度，万张床位规模效应叠加新业务建设规划，增长空间广阔。考虑新建院区投用新增人员及折旧等影响，预计公司2023-2025年营收分别45.71/60.24/76.73亿元；归母净利润分别为0.16/2.80/8.62亿元不考虑公允价值变动收益），当前市值对应3.9/3.0/2.3XPS，维持“买入”评级。

风险提示：扩张低于预期；医疗事故风险；估值下行风险

济川药业

一二线品种齐发力，持续加大新产品研发和引进力度。上半年核心品种销售快速增长，蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒营收占比达71.74%。公司持续加大新产品研发和引进力度、积极开展已有重点品种的二次开发。2023H1公司获得丙戊酸钠注射用浓溶液、阿奇霉素干混悬剂生产批件，完成西他沙星颗粒、聚乙二醇钠钾散、丙戊酸钠缓释片、罗沙司他胶囊、布立西坦等申报生产以及丙氨酰谷氨酰胺注射液一致性评价申报，小儿豉翘清热糖浆和碳酸利多卡因注射液（工艺变更）注册现场核查。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为100.55/113.19/128.96亿元，归母净利润分别为25.17/27.52/31.01亿元，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险、行业竞争加剧风险、产品集中的风险、产品降价的风险，产品质量风险、研发风险、管理风险

爱博医疗

公司发布2023年报和2024年一季报，2023年实现营业收入9.51亿元，同比增长64.14%，归母净利润3.04亿元，同比增长30.63%。人工晶体销量突破百万片，OK镜销售稳健增长。2023年公司人工晶状体收入5.00亿元（+41.67%）。研发管线丰富，支持公司长期发展。2023年公司的预装式非球面人工晶状体、非球面人工晶状体、生理性海水鼻腔喷雾器等产品获批上市，硬性接触镜润滑液正式上市销售。有晶体眼人工晶状体（PR）已申报注册，非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体等临床项目加速推进，进展良好。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.54/18.51/23.80亿元人民币（2024/2025年前值分别为11.78/16.01亿元），上调原因为美瞳业务加速增长，归母净利润分别为4.04/5.23/6.62亿元人民币（2024/2025年前值分别为4.58/6.18亿元），下调原因为公司加大营销推广费用投入，维持“买入”评级。

风险提示：产品研发进度不及预期，销售推广不及预期，核心产品在带量采购中未中标的风险。

【轻纺&教育】

昂立教育

公司发布股权激励计划绑定核心骨干。公司发布1305万股员工持股计划，占总4.6%；股份来源为公司回购；员工持股受让价5.46元/股（约合周四收盘价的5折）；激励范围覆盖董监高+中层及骨干不超过212人。维持盈利预测，维持“买入”评级。公司继续深化战略转型，在素质教育、职业教育、成人教育和国际与基础教育四大板块并行的业务格局下，聚焦“非学科业务”主战场，通过优化业务及产品线，加速发展素质教育、职业教育和国际与基础教育业务，通过多城市、多产品、多渠道叠加，加大成人教育领域的拓展力度。我们预计24-26年归母分别为0.7亿、1.7亿以及2.2亿，PE分别为48X、19X、15X。

风险提示：政策法规风险；核心高管流失；市场环境风险；经营管理风险等

天立国际控股

公司于2024年10月24日向合资格参与者合共授出940万份购股权，以认购公司股本中每股面值0.1港元之普通股，须待承授人接纳购股权后，方可作实。本次公司授出购股权且行使价高于现价，我们认为释放积极信号；一方面，天立国际目前处于快速成长期，教师及管理队伍或持续扩大。另一方面，员工行权价高于目前股价，充分体现公司对未来发展及市值成长信心。若未来股价低于现价，则本激励实质性无任何效果；公司将员工激励股价定于高于目前股价，坚定股东信心。维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司FY24-26年收入分别为32亿人民币、46亿人民币、62亿人民币；FY24-26调后归母净利分别为5.9亿人民币、8亿人民币以及11亿人民币；FY24-26EPS分别为0.28元人民币/股、0.38元人民币/股以及0.52元人民币/股；对应PE分别为15X、11X、8X。

风险提示：品牌发展不及预期，核心高管流失，毛利率下滑等

华利集团

公司发布2024Q3季报，公司24Q3收入60亿同增19%；归母净利润9.6亿同增16.1%；24Q1-3公司收入175亿同增22%，归母净利润28亿同增24%。目前公司主要生产基地位于越南，印尼的成品鞋工厂已于2024年上半年开始投产。制鞋业是劳动密集型产业，产品主要销售到欧美等海外地区，工厂选址会综合考虑劳动力资源丰富、海运及物流便利、当地营商环境、国际贸易环境等多方面因素。综合多种因素，公司计划在印尼建设较大规模的产能基地，建设方案也会事先跟客户沟通。未来3-5年公司主要还是在印尼及越南新建数个工厂。Deckers财报上调指引，乐观看待增量贡献。近期公司公告FY25Q2（24/7/1-8/31）财报，收入13亿美元同增20.4%；其中Hoka5.7亿美元同增35%，UGG6.9亿美元同增13%；维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司24-26年EPS分别为3.3元、3.8元以及4.2元，PE分别为21X、18X、16X。

风险提示：市场经营风险、接单不及预期，核心高管流失。

顾家家居

公司拟向核心骨干共84人授予限制性股票983.5万股（占24年限制性股票激励计划（草案）公告时公司股本总额的1.2%），授予价格11.84元/股，股票来源为回购。公司希望通过本次股权激励绑定核心团队，调动员工积极性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现，为股东带来更高效、更持久的回报。外销方面，公司进一步完善内部价值链一体化运营机制，加快海外制造基地、海外分公司的系统运营能力提升；渠道方面，公司稳步提升传统零售商业务、大力发展商超业务、进一步提升SPO业务占比，并积极探索自有品牌出海模式，外贸业务形态持续丰富。维持盈利预测，维持“买入”评级。公司深入贯彻一体两翼战略，在地产下行周期积极变革调整，此前高管大额增持、本次股票激励计划（草案）均彰显经营信心，我们预计24-26年归母分别为20.9/23.2/26.0亿，对应PE为9X/8X/7X。

风险提示：股权激励计划现仅为草案，请以公司公告为准；地产持续疲软，海外需求不及预期，贸易摩擦风险，新渠道开拓进程缓慢，行业竞争加剧。

【食品饮料】

劲仔食品

公司2024年4月24日发布2024一季报，公司一季度实现营收5.40亿元，yoy+23.58%；实现归母净利润7359.00万元，yoy+87.73%；实现扣非净利润5839.52万元，yoy+77.45%。业绩接近此前预告中值。我们预计，随着原材料成本端下行趋势持续，叠加公司北海鹌鹑蛋产能上半年投产，有望带动潜力单品鹌鹑蛋毛利率水平逐月爬升，公司24全年毛利率、净利率水平有望延续提升态势。我们预计，随着鱼制品“大包装+散称”规格产品持续向空白渠道渗透，鹌鹑蛋向公司优势的流通渠道以及高势能的电商渠道进行铺货，贡献增量，我们预计公司收入仍将维持较快的增长。利润端随着原材料成本下行趋势延续，叠加鹌鹑蛋新产能投放以及收入规模逐步扩张形成规模效应，公司盈利能力将持续提升。我们预计24-26年公司营收为26.4/33.3/41.5亿元，yoy+28%/27%/24%；归母净利润为2.9/3.7/4.7亿元，yoy+36%/29%/28%；对应PE分别为24X/19X/15X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、产品推新不及预期风险、行业竞争加剧风险。

【商社】

同庆楼

24Q1：公司24Q1实现营收6.9亿元/yoy+28.0%；归母净利0.66亿元/yoy-8.8%；扣非净利0.64亿元/yoy+5.3%。环比看，24Q1较23Q4收入/扣非净利低约3000万，我们认为23Q4收入业绩更高主要因疫后宴会回补，此部分增量收入边际净利率较高。分业务表现：餐饮拓店提速，食品快速增长。餐饮：23年餐饮及住宿业务营收19.6亿元/yoy+41.0%，毛利率20.8%/yoy+9.3pct。截至23年末同庆楼餐饮门店53家，富茂酒店4家。食品：2023年食品实现营业收入1.67亿元/yoy+78.3%，毛利率35.7%/yoy+5.1pct。公司成功培育出3大千万级单品：臭鳜鱼、小笼汤包、大肉包，入驻胖东来、开市客Costco、盒马等头部零售渠道门店，且同庆楼鲜肉大包连锁已开业80家、即将待开60家。看好宴会餐饮的刚需属性和稳定的盈利能力，以及公司标准化和性价比结合的差异化优势，预计公司24-26年归母净利润3.3/4.3/5.7亿（综合考虑公司门店铺设、成本端变化情况将此前24/25年归母净利润预测值3.6/4.6亿下调），当前股价对应PE分别为22X/17X/13X、维持”买入”评级。

风险提示：食品安全风险、新店业绩不及预期风险、拓店速度不及预期风险

北京人力

北京人力发布23年业绩预盈公告：1）23年全年：23年全年置入资产北京外企的归母净利润为7.28~8.71亿，同比-0.5%~+19.1%，中位数为8.0亿/YOY+9.3%。2）23年单四季度：通过过往业绩公告、资产重组实施进展公告等倒算，北京外企的归母净利润为0.88~2.31亿元，同比-56.8%~13.6%，中位数下滑22%。强化与Adecco合作，借助先进经验助力中资企业出海。未来公司有望持续深化与Adecco合作，有望借助Adecco先进理念与海外业务网络，继续助力中资出海企业的人才需求和管理。公司此前章程中载明的股利分配政策，每年分配的股利不低于当年实现可分配利润50%，未来公司将有望继续兼顾股东的整体利益和公司的可持续发展。考虑到置出资产在置出前及保留资产的业绩亏损对上市公司业绩表现造成影响，以及整体宏观经济对招聘人才市场的影响，我们暂时下调盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为5.0/9.34/10.8亿（预测前值7/10.9/12.8亿元），24-25年yoy分别为86%/15%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；政府补助下降风险；市场竞争加剧风险；客户开拓不及预期；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据请以正式发布的23年年报数据为准等

锦波生物

锦波生物为重组胶原蛋白领军企业，在行业红利延续的背景下，2024 年为公司商业化进阶重要的一年——C端加码营销打薇旖美®品牌强化消费者心智，B 端继续深耕集团大客户，打造标杆，提升复购，公司医美业务进入正循环阶段；去年下半年以来薇旖美®产品规格型别矩阵化拓展，薇旖美®至真提颜针创新韧带滋养扩容补充高端渠道。考虑稀缺性及后续成长性上调盈利预测，我们预计 24-26 年归母净利润7.1/9.8/12.9 亿元（原为6.05/8.50/11.56亿元），对应 PE28/20/15X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、行业政策风险、新品研发注册不及预期风险

【建筑建材】

鸿路钢构

营业收入略有承压，毛利下滑影响利润。公司24Q1-3实现收入158.9亿，同比-6.4%，归母、扣非净利润分别为6.55、3.57亿，同比-26.3%、-49.0%，前三季度非经常性损益为2.99亿，同比增加约1.1亿，主要为政府补助增加1.12亿所致。看好四季度财政发力，维持“买入”评级。9月份货币政策加大调控力度，财政刺激有望加速落实，我们认为货币端叠加政策端刺激对于基建投资增速或有积极效果，叠加三季度专项债发行进入高速发行期，带动基建投资实物量加速转化，我们看好钢结构龙头顺周期反转逻辑，预计全年产量约450万吨左右。考虑到下游需求下滑以及地产承压，我们下调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润为8.8、10.2、11.8亿，对应PE为11.3、9.8、8.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：钢价持续上行对利润影响超预期；公司产能利用率提升速度不及预期；行业新增供给量超预期。

海螺水泥

公司发布24年三季报，前三季度实现收入/归母净利润681.50/51.98亿元，同比-31.27%/-40.05%。毛利率同环比双增长，现金流显著优化。公司前三季度整体毛利率19.54%，同比+1.21pct，其中，Q3单季度整体毛利率20.78%，同比/环比分别+4.60/+0.82pct。龙头规模优势显著，维持“买入”评级。截至上半年末公司具备熟料产能2.74亿吨，水泥产能3.99亿吨，骨料产能1.51亿吨，商品混凝土产能4,460万立方米，光储发电装机容量545MW，规模优势明显。考虑到Q4华东水泥仍有持续涨价预期，上调公司24-26年归母净利润预测至96/116/139亿元（前值84/105/120亿元），参考可比公司，给予公司24年0.9倍PB，对应目标价32.47元，维持“买入”评级。

风险提示：水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。

【环保公用】

申能股份

公司公布2023年报和2024年一季报，2023年、2024Q1分别实现营业收入291.42、80.71亿元，同比分别增长3.36%、10.87%；分别实现归母净利润34.59、11.59亿元，同比分别增长219.52%、57.96%。公司计划至“十四五”末，总控股装机容量达到2200万至2600万千瓦，其中非水可再生能源装机新增800至1000万千瓦，占比达到50%，高装机目标下新能源业务有望继续保持快速增长。考虑公司煤电板块盈利快速修复，我们上调盈利预期，预计公司2024-2026年归母净利润为43.10、46.35、51.21亿元（原预测为24-25年38.85、42.80亿元），同比增加24.61%、7.53%、10.49%，对应PE为9.62、8.94、8.10倍。公司2023年23年拟每股派发现金红利0.40元（含税），合计共派发现金红利19.58亿元（含税），分红比率56.60%。考虑公司高业绩、高分红态势，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险，煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，新项目建设进度不及预期风险，投资业务盈利不及预期风险等

【交通运输】

中谷物流

中谷物流是中国内贸集运龙头企业，提供以集装箱水运为核心的多式联运服务。2024年国际集运运价上涨，有望带动内贸集运运价上涨。历史上国际集运运价和中国内贸集运运价具有相关性，原因是集运需求正相关、运力供给能相互调配。集装箱船租金大幅上涨，中谷物流的租船业务盈利有望大幅增加。2023年底以来，集装箱船租金接近翻倍。中谷物流或将更多的集装箱船出租给国际班轮公司，盈利有望增加。2024-2025年盈利有望大幅回升。随着外贸集运运价上涨，内贸集装箱船有望以较高租金租给国际班轮公司，获得较高利润；同时导致内贸集装箱船运力减少，运价有望上涨、盈利有望改善。综合DDM估值法和可比公司2024年Wind一致预期PE，取两个估值结果的平均值，给予中谷物流的目标价为12.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动的风险，政策风险，集装箱物流行业的季节性风险，集装箱物流运输安全风险，成本上涨风险，船舶、集装箱租赁的风险，专业人才引进和流失的风险，业务扩张导致的经营管理风险，监管事件的风险，测算结果具有主观性。

吉祥航空

经济回升，吉祥航空有望迎来周期复苏。2024年库存周期有望回升：一是去库存近2年，有望结束；二是前瞻指标PPI，2023年7月份以来趋于回升，在相对低位震荡；三是库存增速降到零附近，历史低点，2024年1月份以来小幅回升。一旦库存周期回升，有望持续2年左右，吉祥航空收入增速和毛利率有望随之回升，即迎来周期复苏。随着经济复苏、疫情影响消退，航空需求有望充分释放，供需差有望带来丰厚利润。2016-24年，吉祥航空的一类互飞航线时刻占比趋于提升，截至2024年夏秋时刻，该占比达7%。未来随着经济复苏，航空需求有望充分释放，吉祥航空的盈利能力有望进一步提高。考虑疫后客运量仍在恢复过程中、国际线恢复偏慢，下调2024年预测归母净利润至17.3亿元（原预测25.4亿元），下调2025年预测归母净利润至25.9亿元（原预测35.1亿元），引入2026年预测归母净利润31.0亿元。考虑历史上库存周期上行阶段航空股的股价表现较好，维持“买入”评级。

风险提示：疫情出现反复，经济持续低迷，燃料油成本超预期上行，飞机引进速度加快。

【房地产】

招商蛇口

公司24H1实现营业收入512.73亿元，同比-0.33%；归母净利润14.17亿元，同比-34.17%；基本每股收益0.11元/股，同比-50.00%。资产运营稳健，商业及公寓业务增势良好。公司24H1全口径资产运营收入36亿元，同比+15%，EBITDA实现18.95亿元，同比+14%。1）集中商业：24H1实现收入8.38亿元，同比+25.26%，截至24H1末，在营项目38个，经营建面215万平，在建及筹开建面296万平；2）写字楼：实现收入6.50亿元，同比+10.36%；3）产业园：实现收入5.72亿元，同比+12.82%，在营项目34个，经营建面252万平，在建及筹开建面66万平；4）长租公寓：实现收入6.29亿元，同比+24.06%，房源总数3.24万间，经营建面133万平，在建建面83万平，24H1在深圳、上海、杭州、合肥等城市新开业7个项目，新增房2898间；5）酒店：实现收入4.96亿元，同比+23.38%。考虑公司毛利率受行业影响回落，我们调整公司24-26年归母净利润至68.25、76.90、88.18亿元（原值：74.01亿元、82.33、91.51亿元），维持“买入”评级。

风险提示：房屋销售不及预期、房屋价格下跌、宏观经济不及预期

【中小市值】

纳睿雷达

公司是国内民用相控阵雷达专家，短期受益气象相控阵雷达组网建设+国债水利测雨雷达建设，中期受益低空经济气象监测网建设及空管雷达国产替代，远期切入更大的军工防务相控阵雷达市场。23年公司销售29台相控阵雷达，考虑到近期公司水利测雨雷达连续中标北京、天津、广西项目，我们维持24/25/26年销售目标为70台/125台/160台，预计24/25/26年归母净利润为2.44/5.87/8.26亿元，现价对应24/25/26年分别为54/22/16xPE，维持“买入”评级！

风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，技术研发风险，经营风险，应收账款风险

中烟香港

公司发布2024年中报，2024H1公司实现收入87.04亿港元，同比+12.4%；实现归属于公司权益持有人的净利润6.43亿港元，同比+40.8%，高于此前盈利预告预期（收入同比增幅不低于10%，公司所有者应占利润同比增幅不低于30%）；同时将首次派发每股0.15港元的中期股息。中烟香港拥有相关烟草国际业务独家经营权。根据中国烟草总公司60号文，中烟香港是中国烟草总公司指定的从事国际业务拓展平台及相关贸易业务的独家营运实体。我们认为该“独家地位”较为罕见，未来或将持续受益于中烟进行海外拓展及股权并购整合事宜。我们认为，公司背靠中烟集团、壁垒优势显著，为目前中烟旗下唯一的境外资本运作和国际业务拓展平台，具有稀缺性，有望成为中国烟草行业发展与变革的直接受益者。因公司2024H1业绩超此前预期，我们上调公司24/25/26年归母净利润为7.66/8.85/10.66亿港元（前值为6.95/7.78/9.13亿港元）；公司是中烟体系唯一的国际业务平台，维持“买入”评级。

风险提示：政策变动风险，销售不及预期，新型烟草发展不及预期，并购整合风险。

星球石墨

公司23年实现营收7.7亿元，yoy+18.4%；归母净利润1.5亿元，yoy+4.3%。公司24Q1实现营收1.2亿元，yoy+9.2%；归母净利润0.3亿元，yoy+30.2%。积极探索储备石墨材料应用技术，持续挖掘印度、东南亚等新兴市场发展潜力。公司拥有多项核心技术并持续进行产品的迭代开发。在石墨合成炉产品上，公司结合CFD模拟在材料选型、结构设计、浸渍工艺、余热梯级回收等方面不断实现技术革新成功研发了全新一代高副产蒸汽氯化氢石墨合成炉；同时公司以氯化钙作为萃取剂的盐酸深度解析自研技术在多晶硅行业得到广泛应用，整套装置通过智能化及数据化系统达到数字化工厂水平。未来五年预计随着印度政府在住房、基建、电力等方面的大力投资，印度聚氯乙烯产业的发展将为公司带来新的发展机遇。我们预计24-26年营收为10.2/13.6/18.1亿元，归母净利润2.2/3.1/4.4亿元，当前股价对应PE为11.7/8.3/5.8x，维持“买入"评级。

风险提示：原材料市场价格波动/应收账款金额较大/毛利率下降风险。

证券研究报告：财政“发令枪”蓄势待发—政策与大类资产配置周观察

对外发布时间：2024-10-29
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

吴开达 SAC编号 S1110524030001

证券研究报告：量化择时周报：关键事件窗口期，短期或需整固—金融工程
对外发布时间：2024-10-27
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

吴先兴 SAC编号 S1110516120001

证券研究报告：固定收益专题—地产需要什么样的货币化？
对外发布时间：2024-10-31
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

孙彬彬 SAC编号 S1110516090003
隋修平 SAC编号 S1110523110001

证券研究报告：怎么看反弹的持续性？—宏观
对外发布时间：2024-10-30
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

宋雪涛 SAC编号 S1110517090003

证券研究报告：业绩小幅下滑，看好高股息板块的行情演绎 —24H1业绩点评—国泰君安（601211）
对外发布时间：2024-08-30
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

杜鹏辉 SAC编号 S1110523100001

证券研究报告：盈利能力环比改善，产能释放为800G增长+1.6T放量提供支撑—中际旭创（300308）
对外发布时间：2024-08-30
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

唐海清 SAC编号 S1110517030002
余芳沁 SAC编号 S1110521080006
王奕红 SAC编号 S1110517090004

证券研究报告：单季度盈利能力显著提升，LPO+1.6T为长期增长点—新易盛（300502）
对外发布时间：2024-05-06
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

唐海清 SAC编号 S1110517030002
余芳沁 SAC编号 S1110521080006
王奕红 SAC编号 S1110517090004

证券研究报告：受益生产效率增强+产品结构优化，公司盈利能力持续提升—天孚通信（300394）
对外发布时间：2024-08-25
研究报告评级：增持
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

唐海清 SAC编号 S1110517030002

余芳沁 SAC编号 S1110521080006

王奕红 SAC编号 S1110517090004

证券研究报告：合同负债翻倍增长，订单充沛奠定未来前景—中天科技（600522）
对外发布时间：2024-08-31
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

唐海清 SAC编号 S1110517030002
王奕红 SAC编号 S1110517090004
袁昊 SAC编号 S1110524050002

证券研究报告：业绩持续快速增长，订单充沛海洋业务景气上行值得期待—亨通光电（600487）
对外发布时间：2024-08-30
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

唐海清 SAC编号 S1110517030002
王奕红 SAC编号 S1110517090004
袁昊 SAC编号 S1110524050002

证券研究报告：业绩符合预期，看好α+β共振公司成长性—立讯精密（002475）
对外发布时间：2024-10-30
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

潘暕 SAC编号 S1110517070005
包恒星 SAC编号 S1110524100001

证券研究报告：业绩符合预期，AI 服务器产品营收倍比增长加速成长—工业富联（601138）
对外发布时间：2024-08-06
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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潘暕 SAC编号 S1110517070005

证券研究报告：显著受益信创新周期，上调公司未来三年盈利预测—金山办公（688111）

对外发布时间：2024-09-20

研究报告评级：买入

研报发布机构：天风证券股份有限公司

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缪欣君 SAC编号 S1110517080003

证券研究报告：分子分母端或共振，中期利润率回升能见度有望提升—金蝶国际（00268）

对外发布时间：2024-09-24

研究报告评级：买入

研报发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师：

缪欣君 SAC编号 S1110517080003

证券研究报告：信创PC芯片放量推动，上调24-26年收入增速—海光信息（688041）

对外发布时间：2024-09-21

研究报告评级：买入

研报发布机构：天风证券股份有限公司

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缪欣君 SAC编号 S1110517080003

证券研究报告：业绩增速超预期，生态优势或驱动份额提升—达梦数据（688692）

对外发布时间：2024-09-01

研究报告评级：增持

研报发布机构：天风证券股份有限公司

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缪欣君 SAC编号 S1110517080003

证券研究报告：控股股东拟变更为芒果传媒，业务协同效应有望凸显—电广传媒（000917）
对外发布时间：2023-12-14
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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孔蓉 SAC编号 S1110521020002
曹睿 SAC编号 S1110523020003

证券研究报告：业绩环比出现显著上扬，下游需求或将持续修复—火炬电子（603678）
对外发布时间：2024-08-21
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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王泽宇 SAC编号 S1110523070002
潘暕 SAC编号 S1110517070005

证券研究报告：战略布局机器人+“低空”，“客户+赛道”双重转型—华达科技（603358）
对外发布时间：2024-10-24
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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邵将 SAC编号 S1110523110005
郭雨蒙 SAC编号 S1110524080003

证券研究报告：利润持续增厚，分红与股东共享盈利“蛋糕”—温氏股份（300498）
对外发布时间：2024-10-24
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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吴立 SAC编号 S1110517010002

陈潇 SAC编号 S1110519070002

证券研究报告：经营稳定性彰显，其他流动负债扩容—美的集团（000333）

对外发布时间：2024-08-21

研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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孙谦 SAC编号 S1110521050004
赵嘉宁 SAC编号 S1110524070003

证券研究报告：外销增速亮眼，内销平稳增长—海信家电（000921）
对外发布时间：2024-09-01
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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孙谦 SAC编号 S1110521050004

证券研究报告：2024Q2公司业绩表现超预期，实现非GAAP经营利润盈利—百济神州（688235）
对外发布时间：2024-08-15
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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杨松 SAC编号 S1110521020001
曹文清 SAC编号 S1110523120003

证券研究报告：发布2023年半年报，研发进展符合预期—益方生物（688382）
对外发布时间：2023-08-23
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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杨松 SAC编号 S1110521020001

证券研究报告：上半年收入大增减亏显著，业绩有望持续加速—国际医学（000516）
对外发布时间：2023-08-24
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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杨松 SAC编号 S1110521020001
李慧瑶 SAC编号 S1110522080004

证券研究报告：业绩靓丽，医院端销售持续恢复，经营效率持续提升—济川药业（600566）
对外发布时间：2023-08-17
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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杨松 SAC编号 S1110521020001
张雪 SAC编号 S1110521020004

证券研究报告：主营业务高速增长，升级产品上市填补国内空白—爱博医疗（688050）
对外发布时间：2024-05-10
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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杨松 SAC编号 S1110521020001
张雪 SAC编号 S1110521020004

证券研究报告：发布股权激励，收入及预收高增利润减亏—昂立教育（600661）
对外发布时间：2024-08-31
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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孙海洋 SAC编号 S1110518070004

证券研究报告：股权激励行使价高于现价表明信心；竞赛再获突破—天立国际控股（01773）
对外发布时间：2024-10-26
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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孙海洋 SAC编号 S1110518070004

证券研究报告：核心客户Deckers靓丽，期待Adidas增量—华利集团（300979）
对外发布时间：2024-10-30
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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孙海洋 SAC编号 S1110518070004

证券研究报告：发布限制性股票激励（草案），绑定团队赋能成长—顾家家居（603816）
对外发布时间：2024-09-23
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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孙海洋 SAC编号 S1110518070004

证券研究报告：24Q1点评：盈利能力改善明显，长期趋势有望延续—劲仔食品（003000）
对外发布时间：2024-05-06
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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陈潇 SAC编号 S1110519070002

证券研究报告：23年靓丽收官，24Q1收入如期释放、业绩受开办费等影响，看好长期成长性—同庆楼（605108）
对外发布时间：2024-05-01
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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何富丽 SAC编号 S1110521120003

证券研究报告：23年北京外企归母业绩YOY+9.3%(中位数)，客户合作领域不断拓宽—北京人力（600861）
对外发布时间：2024-01-29
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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郑澄怀 SAC编号 S1110523070003
张前 SAC编号 S1110523120002

证券研究报告：24Q3归母净利2.1亿元，继续环比提升—锦波生物（832982）
对外发布时间：2024-10-29
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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何富丽 SAC编号 S1110521120003
张雪 SAC编号 S1110521020004

证券研究报告：Q3毛利率下滑拖累业绩，看好钢价回暖公司吨净利修复—鸿路钢构（002541）
对外发布时间：2024-10-30
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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鲍荣富 SAC编号 S1110520120003
王涛 SAC编号 S1110521010001
王雯 SAC编号 S1110521120005

证券研究报告：毛利率同环比双增长，行业底部或已现，看好新周期下龙头价值优势—海螺水泥（600585）
对外发布时间：2024-10-30
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

鲍荣富 SAC编号 S1110520120003
王涛 SAC编号 S1110521010001
林晓龙 SAC编号 S1110523050002

证券研究报告：煤电业绩显著改善，高分红落地，资产优质性凸显—申能股份（600642）
对外发布时间：2024-05-08
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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郭丽丽 SAC编号 S1110520030001

证券研究报告：国际集运涨价，内贸运价有望上行—中谷物流（603565）
对外发布时间：2024-06-11
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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陈金海 SAC编号 S1110521060001

证券研究报告：经济复苏，盈利能力有望提高—吉祥航空（603885）
对外发布时间：2024-05-24
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
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陈金海 SAC编号 S1110521060001

证券研究报告：业绩波动下滑，强化投资管控——招商蛇口24年中报点评—招商蛇口（001979）
对外发布时间：2024-09-02
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

王雯 SAC编号 S1110521120005

鲍荣富 SAC编号 S1110520120003

证券研究报告： 24年新签订单逐步进入交付期，民用相控阵雷达专家业绩拐点或已至！—纳睿雷达（688522）
对外发布时间： 2024-10-31
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

吴立 SAC编号 S1110517010002
王泽宇 SAC编号 S1110523070002

周新宇 SAC编号 S1110524070007

证券研究报告：立足中烟唯一“国际业务平台”战略定位，24H1业绩再创新高—中烟香港（06055）
对外发布时间：2024-08-28
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

吴立 SAC编号 S1110517010002
林逸丹 SAC编号 S1110520110001

证券研究报告：23年整体经营稳定增长，新兴市场出海有望加快步入成长期—星球石墨（688633）
对外发布时间：2024-04-28
研究报告评级：买入
研报发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：

吴立 SAC编号 S1110517010002

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