观察历史，11月国债利率下行较多，国开和信用表现欠佳。简单分析原因：国债利率下行较多，体现配置机构跨年配置；临近年末，非银负债状态稳定性欠佳，影响政策金融债和信用债表现。
11月债市关注重点在于政策落地执行、年末配置力量和非银负债，领先指标对增量政策初步效果的验证，结合当下债市主要关注如下
美国大选和外围影响怎么看？
大选结果最糟糕的情形是选票较为接近，重新计票，甚至付诸最高法院裁定。对于国内债市，主要在于两个方面，首先，大选如果造成全球金融市场波动，避险情绪提升，或有利好；其次，外因和内因，还是内因为主，重点在于11月8日人大常委会公告。
如何看待人大常委会公告结果？
第一，是否有跨年度的财政安排，比如债务置换和特殊用途财政安排（比如收储、消费补贴等）
第二，债务置换目前估计是三年6万亿，年内至少1万亿
第三，收储和消费补贴等，不管是专项债还是特别国债，年内至少1万亿，明后年继续增加一万亿以上（2025年及以后超长期限特别国债另算）
第四，大行补充资本特别国债1万亿
如果超过上述政策力度，10年国债或许会挑战前高2.25%。如果政策安排结果小于上述表述，债券市场短期风险可能相对可控。
我们倾向于认为如果人大常委会后债市出现较明显调整，回调过后或将迎来配置机会。
央行是否有应对？
我们判断，为配合财政发力和应对外围或有波动，预计11月国债买卖将继续保持净买入，11月份降准概率较高，MLF保持小幅缩量续作，同时买断式逆回购操作量有所提升。
资金面和短端怎么看？
我们判断，资金利率中枢或继续保持在不显著低于OMO利率的水平，R001可能在1.5%-1.7%。
MLF利率仍可作为存单利率的上限，随着不确定性逐一落地，CD利率和短端利率或有下行。
曲线怎么看？策略有何建议？
宏观面，随着一系列增量政策出台，10月PMI超季节性回升，房地产市场也出现边际改善，不确定在于地产等改善的持续性。政策面，财政和货币或保持双宽松，不确定在于财政力度。资金面，预计保持稳定，市场可以继续交易宽松。机构行为角度，银行保险等配置力量或有所回归，国债表现预计强于国开和信用，但也要注意券商、理财等边际力量的变化，信用跟着利率走，信用利差关注非银负债情况，目前流动性补偿并不足以单方面支持信用转向积极，还需要外部催化剂。
策略建议，继续做陡曲线，5年国债子弹型，负债稳定的机构可以选择性关注信用票息机会。
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