报告原标题：单季盈利翻倍增长，新业务价值增长提速——新华保险（601336.SH、1336.HK）2024年半年报点评
报告发布日期：2024年8月31日
分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002）
分析师：黄怡婷（执业证书编号：S0930524070003）
2024年上半年，新华保险营业收入555.9亿元，同比+13.6%；保险服务收入234.2亿元，同比-11.9%；归母净利润110.8亿元，同比+11.1%；归母加权平均净资产收益率11.2%，同比+2.5pct；新业务价值39.0亿元，同比+57.7%；内含价值2683.7亿元，较年初+7.1%；年化净投资收益率3.2%，同比-0.2pct；年化总投资收益率4.8%，同比+1.1pct；年化综合投资收益率6.5%，同比+1.8pct；首次实施中期分红，拟派发每股股息0.54元（含税）。
点评
人均产能大幅提升，高基数下个险渠道新单实现小幅增长。2024年上半年，公司个险渠道加快推进绩优队伍建设，出台新《基本法》，以优增为重点，月均绩优人力1.85万人，同比基本持平，月均绩优率12.5%，同比+2.3pct，月均万C人力0.47万人，同比+19.0%，万C人力占比3.2%，同比+1.0pct，月均人均综合产能1.04万元，同比+28.3%，队伍质态持续优化。同时公司大力推动长年期业务转型，上半年个险渠道实现长险首年保费84.9亿元，同比+1.8%，增幅较Q1收窄18.9pct，其中24Q1/Q2分别同比+20.8%/-18.3%，主要受预定利率切换背景下去年同期基数抬升影响；其中长险首年期交保费同比增长4.1%至82.6亿元，增幅较Q1收窄19.0pct，其中24Q1/Q2分别同比+23.0%/-16.6%。
受银保业务下滑影响，总新单同比承压。2024年上半年，公司银保渠道长险首年保费99.6亿元，同比-60.8%，主要受银保渠道“报行合一”严监管影响，但降幅较Q1收窄2.9pct；其中期交首年保费同比下滑24.9%至71.4亿元，降幅较Q1收窄1.6pct。受银保业务下滑拖累，上半年公司总新单同比下滑41.7%至211.6亿元，降幅较Q1略扩大0.7pct。具体来看，长险首年保费同比下滑45.1%至185.9亿元，增速与Q1基本持平，其中期交首年保费同比下滑11.4%至154.8亿元，降幅较Q1扩大7.3pct，十年期及以上期交新单同比增长16.3%至20.4亿元，增幅较Q1收窄67.6pct。
价值率提升推动NBV增长提速。2024年上半年，公司长险首年业务中期交保费占比高达83.3%，同比大幅提升31.6pct，环比Q1提升1.1pct，其中十年期及以上期交保费占比为11.0%，同比提升5.8pct，环比Q1提升1.9pct，期限结构大幅优化，叠加产品定价利率下调及银保渠道费用压降等因素影响，上半年NBVM同比提升12.0pct至18.8%，推动新业务价值同比大幅增长57.7%至39.0亿元，增幅较Q1走阔6.7pct。其中，个险渠道NBV同比增长39.5%至27.8亿元，银保渠道NBV同比增长97.1%至13.8亿元，贡献率同比提升7.1pct至35.3%。
投资业绩大幅提升，Q2单季盈利实现翻倍增长。2024年上半年，受利率中枢水平下行影响，公司年化净投资收益率为3.2%，同比-0.2pct，但受益于公司主动把握股票市场机会，年化总投资收益率同比提升1.1pct至4.8%，年化综合投资收益率同比提升1.8pct至6.5%。受益于投资业绩改善，上半年公司归母净利润同比增长11.1%至110.8亿元，增速较Q1提升39.6pct，其中Q2单季同比大幅增长100.6%。
投资建议：公司深入推进个险渠道转型，强化绩优队伍建设，坚持“提产能、优结构、稳增长”发展路径，打造高效能代理人队伍；同时积极构建银保合作新生态，优化产品供给，通过“以趸促期”策略提升价值贡献。目前，公司已形成“康养综合社区+照护医养社区+休闲旅居社区+健康管理中心”的全功能康养服务体系，预计未来随着公司康养产业与寿险业务的协同发展，保障型产品销售有望回暖；叠加队伍质态持续改善及银保合作不断深化，全年NBV有望延续较好增长。（注：盈利预测及评级等信息详见外发报告）
风险提示：经济复苏不及预期；政策改革推进不及预期；长端利率超预期下行。
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