报告原标题：新业务价值延续较好增长态势 ——友邦保险（1299.HK）2024 年三季度新业务业绩点评
报告发布日期：2024年11月1日
分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002）
分析师：黄怡婷（执业证书编号：S0930524070003）
2024 年前三季度，友邦保险实现新业务价值 36.2 亿美元，同比+22%（固定汇 率）/+19.6%（实质汇率，以下未标明均为实质汇率），其中 24Q3 单季同比+16.8%；新业务价值率 53.3%，同比+2.4pct；年化新保费 67.6 亿美元，同比+14.1%，其 中 24Q3 单季同比+14.1%；总加权保费收入 313.9 亿美元，同比+9.5%，其中 24Q3 单季同比+10.1%。
点评
“量价齐升”推动新业务价值同比+22%（固定汇率）。2024年前三季度，公司实现新业务价值36.2亿美元，同比+22%（固定汇率）/+19.6%，其中24Q1/Q2/Q3单季分别同比+26.9%/+14.8%/+16.8%，整体延续较好增长态势，且2024年每季新业务价值均创该季新高，彰显业务实力与多元化。具体来看，前三季度年化新保费为67.6亿美元，同比+14.1%，其中24Q1/Q2/Q3单季分别同比+22.6%/+5.6%/14.1%；前三季度新业务价值率录得53.3%，同比+2.4pct，主要得益于产品结构优化及产品重定价。
分市场来看，第三季度所有报告分部新业务价值均录得正增长。
1）中国内地市场第三季度新业务价值同比增长9%（固定汇率，可比口径下该增速将大幅提升），代理及银保渠道均有所增长，其中代理渠道新业务价值同比增长10%（固定汇率），由活跃代理人数上升及代理生产力增加共同推动。此外，近期友邦中国获得监管部门批准，在安徽省和山东省开始筹建分公司，未来将持续赋能内地业务拓展。
2）中国香港市场在本地业务和MCV业务的共同推动下（固定汇率下第三季度新业务价值分别增长28%/20%），第三季度新业务价值同比增长24%（固定汇率），其中零售独立财务顾问及经济渠道有所承压，但代理渠道及银保渠道均取得卓越增长，第三季度代理渠道录得自2023年2月全面通关后，来自中国内地访客最高的季度新业务价值。
3）东盟业务第三季度新业务价值同比增长8%（固定汇率），其中友邦新加坡和友邦马来西亚均录得双位数增长。
代理及伙伴分销渠道第三季度新业务价值分别同比+15%/+16%（固定汇率）。“最优秀代理”为公司核心竞争优势之一，亦是驱动公司价值增长的最主要渠道，今年友邦保险再次成为全球百万圆桌会会员人数排名第一的跨国公司（已连续10年），第三季度公司“最优秀代理”渠道新业务价值同比增长15%（固定汇率），新入职代理人数录得双位数增长，活跃代理人数同比+9%；同时公司也采取多元化分销策略，通过伙伴分销渠道接触更多潜在客户，第三季度新业务价值同比增长16%（固定汇率），主要由银保渠道驱动。
投资建议：友邦保险广泛布局于亚太地区18大市场，国际经营经验丰富，实力雄厚，渠道及客群战略定位清晰，扎根于寿险市场成熟的中国香港，并持续拓展渗透率尚低、具有巨大增长潜力的中国内地市场。友邦已连续10年在全球百万圆桌会会员人数中排名第一，并通过与多家大型跨国银行及各市场当地领先银行建立长期策略性伙伴合作关系，以触达更广泛客户群体、实现优势互补，未来在高质量代理及卓越伙伴分销渠道的共同推动下，新业务价值有望得到持续释放。（注：盈利预测及评级等信息详见外发报告）
风险提示：政策改革推进不及预期；资本市场大幅波动；保费收入不及预期。
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