报告原标题：NBV延续高增，盈利同比翻倍——新华保险（601336.SH、1336.HK）2024年三季报点评
报告发布日期：2024年10月31日
分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002）
分析师：黄怡婷（执业证书编号：S0930524070003）
2024年前三季度，新华保险营业收入1069.6亿元，同比+72.9%；保险服务收入356.6亿元，同比-10.2%；归母净利润206.8亿元，同比+116.7%；归母加权平均净资产收益率21.0%，同比+12.5pct；新业务价值同比+79.2%；年化总投资收益率6.8%，同比+4.5pct；年化综合投资收益率8.1%，同比+5.1pct。
点评
绩优人力规模同比提升，个险渠道新单快速增长。公司个险渠道加快推进绩优队伍建设，24Q3绩优人力规模同比提升，人均产能大幅增长。同时公司大力推动长年期业务转型，前三季度个险渠道实现长险首年保费124.2亿元，同比+16.6%，增幅较上半年扩大14.8pct，其中24Q3单季同比+70.2%，主要受益于预定利率再度切换推动储蓄险需求进一步释放；其中长险首年期交保费同比增长18.8%至119.8亿元，增幅较上半年扩大14.7pct，期交保费占长险首年保费比例96.5%，同比+1.7pct。
银保业务边际改善，总新单降幅收窄。2024年前三季度，公司银保渠道长险首年保费215.5亿元，同比-24.1%，主要受趸交业务承压影响，但降幅较上半年收窄36.8pct，实现明显边际改善；其中期交首年保费同比增长6.3%至126.6亿元，增速较上半年提升31.2pct。受银保新单整体下滑拖累，前三季度公司总新单同比下滑11.9%至374.2亿元，降幅较上半年收窄29.8pct。具体来看，长险首年保费同比下滑12.7%至341.5亿元，增速较上半年提升32.4pct，其中期交首年保费同比增长12.3%至247.5亿元，增速较上半年提升23.8pct，十年期及以上期交新单同比增长21.3%至30.8亿元，增幅较上半年扩大5.0pct。
价值率提升推动NBV增长提速。2024年前三季度，公司长险首年业务中期交保费占比达72.5%，同比提升16.2pct，其中十年期及以上期交保费占比为9.0%，同比提升2.5pct，期限结构显著优化，叠加产品定价利率下调及银保渠道费用压降等因素影响，价值率提升推动新业务价值同比大幅增长79.2%，增幅较上半年走阔21.5pct，表现亮眼。
权益市场回升推动盈利同比大幅增长。2024年前三季度，受益于权益市场显著回升，公司年化总投资收益率同比提升4.5pct至6.8%，年化综合投资收益率同比提升5.1pct至8.1%。受益于投资业绩大幅改善，前三季度公司归母净利润同比增长116.7%至206.8亿元，增幅较上半年扩大105.7pct，其中24Q3单季同比扭亏为盈至96.0亿元（去年同期亏损4.4亿元）。
投资建议：公司深入推进个险渠道转型，强化绩优队伍建设，坚持“提产能、优结构、稳增长”发展路径，打造高效能代理人队伍；同时积极构建银保合作新生态，优化产品供给，通过“以趸促期”策略提升价值贡献。目前，公司已形成“康养综合社区+照护医养社区+休闲旅居社区+健康管理中心”的全功能康养服务体系，预计未来随着公司康养产业与寿险业务的协同发展，保障型产品销售有望回暖；叠加队伍质态持续改善及银保合作不断深化，全年NBV有望延续较好增长。（注：盈利预测及评级等信息详见外发报告）
风险提示：经济复苏不及预期；政策改革推进不及预期；长端利率超预期下行。
本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）金融研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所银行业研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所银行业研究团队的官方订阅号。
本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。
在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
