报告原标题：利率切换推动8月寿险保费同比高增——上市险企2024年8月保费数据点评
报告发布日期：2024年9月16日
分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002）
分析师：黄怡婷（执业证书编号：S0930524070003）
近日，5家主要上市险企陆续公布2024年1-8月保费收入数据，分别为：
1）人身险：中国人寿5649亿，同比+5.9%；中国平安4097亿，同比+8.9%；中国太保1917亿，同比+1.5%；新华保险1303亿，同比+1.9%；中国人保1335亿，同比+7.0%。
2）财产险：平安财险2110亿，同比+5.3%；太保财险1422亿，同比+7.7%；人保财险3822亿，同比+4.3%。
点评
人身险：8月5家上市险企保费收入合计同比+46.5%，增速较上月提升37.8pct。2024年1-8月，上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国平安（同比+8.9%，较1-7月+2.6pct）>中国人保（+7.0%，+3.5pct）>中国人寿（+5.9%，+1.5pct）>新华保险（+1.9%，+8.3pct）>中国太保（+1.5%，+4.1pct）；5家险企合计同比+5.8%，增幅较1-7月进一步扩大3.0pct，预计主要受益于预定利率再度下调背景下“炒停售”推动储蓄险需求加速释放，以及去年同期基数较低。从8月单月保费看，5家险企均呈现高速增长态势，分别为新华保险（同比+122.0%，较7月+110.7pct）>中国人保（+79.2%，+56.4pct）>中国太保（+53.0%，+65.8pct）>中国平安（+36.0%，+18.8pct）>中国人寿（+29.0%，+20.7pct）；5家险企合计同比+46.5%，增速较上月+37.8pct。
从人保寿险新业务表现来看，8月期交新单实现同比大幅增长。2024年1-8月人保寿险期交新单同比增长1.4%至236亿，增速较上月提升16.2pct，其中8月单月同比大幅增长808.1%至41.6亿，增速较上月+790.6pct，推动8月长险新单同比增长417.8%至48.9亿，增速较上月+418.9pct。
展望后续，预定利率再度下调后4Q新单或有所承压。目前传统险产品预定利率上限已由3.0%降至2.5%，10月1日起分红险（下降50bp至2.0%）与万能险（下降50bp至1.5%）预定利率上限亦将随之下调，在8月单月保费高增背景下需求提前释放或将使得短期销售遇冷，4Q新单或有所承压，后续主要关注险企经营质效提升及产品结构优化带来的价值率提升空间。
财产险：车险与非车险业务共同推动8月保费维持较好增长。2024年1-8月，上市险企财产险累计保费收入同比增幅分别为：太保财险（+7.7%）>平安财险（+5.3%）>人保财险（+4.3%），增速分别较1-7月提升0.2pct、0.9pct、0.3pct，预计由车险与非车险业务共同推动。从8月单月看，同比增速分别为平安财险（+12.5%）>太保财险（+9.5%）>人保财险（+7.0%），增速较上月分别变动+5.8pct、+3.5pct、-0.6pct。其中，8月单月人保车险保费同比增长4.4%至242亿，增速较上月+0.5pct；非车险保费同比增长12.2%至132亿，增速较上月-5.2pct，整体延续较好增长，主要由意健险（同比+30.7%）和责任险（同比+22.9%）支撑。
展望后续，随着新能源车渗透率不断提升以及政策刺激汽车以旧换新消费需求进一步释放，车险保费增速将延续向好态势；非车险业务也有望在政策推动及经济逐步修复下维持较好增长水平。同时，随着各险企持续提升经营质效，大灾因素减弱后COR有望持续改善。
投资建议：从负债端来看，本轮预定利率切换或将使得4Q新单承压，但随着各险企持续深化“报行合一”，以及通过加大浮动收益型及保障型保险产品销售力度进而推动产品结构优化，NBVM有望进一步提升，支撑全年NBV维持较好增长水平。从资产端来看，随着房地产“一揽子”优化方案逐步落地显效，市场对险企地产敞口的担忧情绪将有所缓解；同时若长端利率企稳以及权益市场进一步回暖，险企投资收益有望得到改善，进而推动板块估值上修。（注：具体推荐标的详见外发报告）
风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。
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