报告原标题：投资改善推动盈利同比增长38%——中国财险（2328.HK）2024年三季报点评
报告发布日期：2024年10月29日
分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002）
分析师：黄怡婷（执业证书编号：S0930524070003）
2024年前三季度，中国财险实现营业收入3922.7亿元，同比+7.9%；保险服务收入3643.1亿元，同比+5.3%；净利润267.5亿元，同比+38.0%；承保综合成本率98.2%，同比+0.3pct；总投资收益率（非年化）4.4%，同比+1.7pct。
点评
保险服务收入稳健增长，业务结构持续优化。2024年前三季度，公司实现保险服务收入3643.1亿元，同比+5.3%，增幅较上半年扩大0.2pct，维持较好增长态势。具体来看：1）前三季度车险业务保险服务收入2195.1亿元，同比+4.7%，增速较上半年下滑0.5pct，整体保持稳健；2）非车险业务保险服务收入1448.0亿元，同比+6.1%，增速较上半年提升1.2pct，且占比同比提升0.3pct至39.7%（较上半年提升1.3pct），业务结构持续优化。
综合成本率同比抬升0.3pct至98.2%，主要受自然灾害影响。2024年前三季度，公司持续推进全面降本增效，构建“产品供给-保前-保中-灾前-灾中-灾后”全流程服务闭环，车险业务实现承保盈利71.2亿元，同比+30.6%，增速较上半年提升17.3pct；但受低温雨雪冰冻、暴雨、强台风等灾害事故影响，非车险业务承保利润同比转亏至-6.8亿元，拖累公司承保利润同比下滑12.7%至64.4亿元。前三季度公司综合成本率同比抬升0.3pct至98.2%，整体仍保持良好水平，其中，车险业务综合成本率为96.8%，同比优化0.6pct；非车险业务综合成本率为100.5%，同比抬升1.9pct。
权益投资大幅改善，推动净利润同比增长38.0%。2024年前三季度，受益于权益市场回暖，涨幅显著优于去年同期，且公司于三季度适当增加二级权益投资，所持二级权益资产公允价值变动损益同比大幅增长，实现总投资收益275.0亿元，同比增长70.4%，其中24Q3单季同比大幅增长超12倍，表现亮眼。前三季度公司实现总投资收益率（非年化）4.4%，同比+1.7pct，投资改善推动净利润同比增长38.0%至267.5亿元。
投资建议：公司作为财险行业龙头，加快推进“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，加强各领域科技赋能，持续优化保险产品供给，全面实施风险减量服务工程，强化高风险业务管控，并通过“价费联动”提升其精算定价能力及精细化管理水平，夯实稳健发展基础，综合实力强劲，2024年前三季度公司在财险行业市场份额达32.8%，继续保持行业领先。预计未来随着公司进一步优化业务经营模式，持续深入推进提质降本增效以及大灾影响减弱，规模效应下全年COR有望实现改善并维持同业领先水平。（注：盈利预测及评级等信息详见外发报告）
风险提示：经济复苏不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。
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