9月10日，海关总署发布进出口数据：以美元计价，8月出口总值为3,086.5亿美元，同比上涨8.7%，高于彭博一致预期的6.6%，前值为7.0%，环比增加2.7%；8月进口总值为2,176.3亿美元，同比增加0.5%，低于彭博一致预期的2.5%，前值为7.2 %，环比增加0.9%；贸易差额为910.2亿美元。
本月出口超预期走强，表明出口仍具一定韧性，分行业来看新兴产业对我国出口同比贡献仍处高位，分国家来看对美、东盟出口有所下降，对欧、日、韩有所上升，未来出口动力观测总体来看，短期外贸环境有边际改善，但外需基本面较弱和贸易摩擦因素没有较大变化，中期视角来看仍存压力；进口关注机电中间品进口边际走弱，可能预示下月我国出口边际承压。
1出口：超预期转强，出口韧性仍存
8月出口同比超预期走强，表明出口仍具一定韧性。以美元计价来看，2024年8月出口同比录得8.7%，是2024年以来出口同比读数最高值，且从2023、2024两年复合增长率来看（两年几何平均数），8月份的读数为-0.3%，较前值跌幅缩窄了近3.9个百分点。考虑到7月份东南沿海地区台风天气频发，可能有部分出口额转移至8月份，7-8月份出口合并同比为7.8%，与1月份7.9%，5月份7.6%的水平大致相同；从环比季节性来看，8月环比2.7%为2018年以来次高点，若从平均环比来看，7-8两月平均环比为0.17%，为2018年同期中位数水平，本月环比的超季节性来源于7月低点。综合来看，8月出口整体维持较好水平，表明我国出口仍有韧性。
从重点商品目录来看，我国出口支柱产业进一步向新兴产业倾斜。新兴产业出口贡献额最大且进一步回升，一般工业品出口贡献下降，劳动密集型消费品出口拖累减小，农产品及工业原料基本与上月持平。
8月份新兴产业项对出口同比贡献3.35%，较前值增加0.03个百分点。分项来看，主要贡献项为汽车，同比为32.67%，较前值上升18.9个百分点，出口贡献度较前值上升0.52个百分点；其余部分的手机、集成电路、自动数据处理设备及其零部件和船舶的同比增长为16.96%、18.23%、10.79%和60.65%，出口贡献度为0.43%、0.73%、0.61%和0.54%，除自动数据处理设备及其零部件贡献度较前值减小0.46个百分点外，其它项均有0.1-0.5个百分点的上涨。本月汽车出口额增加的原因可能有以下两点：一是欧盟对中国电动车反补贴调查在8月20日披露，于11月前进行关税最终裁定，抢出口的窗口期仍较足；二是我国对日本、韩国的汽车出口额增加，对美欧形成了一定替代：以HS编码为分类方法，排除5月份后拜登对我国汽车加征关税和欧盟反补贴调查导致的“抢出口”因素后，我国出口至美国、欧盟的汽车占所有汽车出口比重3月移动平均数由2023年5月份的6.14%、12.93%下降至2024年5月份的6.62%、11.84%，同时段日、韩由1.82%上升至1.99%、2.07%，且在对美欧“抢出口”发生后，日本的读数于7月为2.02%，韩国持平2.06%，与5月份基本持平。两因素共同支撑了汽车出口的上涨。
劳动密集型产品对出口拖累0.37 %，较前值回升0.11个百分点。从分项来看，除玩具、鞋靴同比跌幅扩大4.41、0.18个百分点外，其余分项均改善1至2个百分点。我们认为全球及美国的补库周期放缓以及美国经济的阶段性下行会对我国该分项产品出口造成影响。
农产品及工业原料对出口贡献0.08%，较前值上升0.01个百分点。主要拖累项是成品油，同比读数为-18.31%，较前值下降16.87个百分点，对出口拖累0.29%，较前值下行0.27个百分点，原因可能是8月份全球油价的持续下跌；该项主要贡献项为钢材，同比读数为6.84%，较前值增加9.23个百分点，对出口贡献0.16%，较前值增加0.21个百分点，可能的原因有以下两点：6月25日螺纹钢新国标发布准并于9月份实施，推动供应商出售旧国标螺纹钢；7月26日越南工贸部对原产于中国的热轧板卷启动反倾销调查，推动抢出口。
一般工业品对出口贡献0.61%，较前值减少0.23个百分点，边际减少项为通用机械设备和家用电器。通用机械设备同比读数为11.34%，较前值减少3.39个百分点，对出口贡献为0.19%，较前值减少0.05个百分点；家用电器同比读数为12.02%，较前值减少5.16个百分点，对出口贡献为0.34%，较前值减少0.11个百分点。
从区域上来看，2024年7月，欧、日、韩出口同比上升，美国和东盟边际下降。在发达国家出口方面，我国对美国、欧盟、日本、韩国的出口当月同比分别为4.94%、13.4%、0.52%、3.37%，较前值变化-3.16、5.4、6.5、2.54个百分点；我国对东盟出口当月同比为8.97%，较上月下降3.18个百分点。欧盟、日本和韩国出口额的上升可以与上文汽车出口的增加逻辑相印证。
后续改善动力观测，总体来看我国出口短期有抢出口和基数因素，仍存韧性，中期来看整体仍承压。分项来看，全球、美国和欧洲的补库力度仍然较弱，外需基本面层面中国出口仍然存在一定压力；从我国PPI层面来看，工业品价格的持续收缩将使我国出口产品存在价格优势，通过“以价换量”支撑出口；从消息面来看，哈里斯辩论表现良好、欧盟关税磋商、美联储降息对出口形成边际利好，但降息带来的人民币升值压力可能会对出口造成压力。
从PMI来看，8月全球PMI为49.5，较前值减小0.2，收缩区间扩大；美国ISMPMI为47.2，较前值增加0.4；欧元区PMI为45.8，较前值持平；东盟PMI为51.1，较前值减小0.5；我国PMI和出口新订单PMI分别为49.1和48.7，较前值分别下降0.3和上升0.2。美国PMI有边际回升，欧元区PMI在荣枯线下持平，东盟PMI在荣枯线上略微放缓。美国PMI虽有边际回升，但新订单-库存剪刀差下降幅度进一步扩大，且8月非农不及预期，综合来看美国对我国的出口贡献可能会走弱，欧元区PMI在低位持平可能表示其补库力度不足，东盟PMI在荣枯线上持平，维持现状。总体来看，美国和欧元区两大消费地外需走弱或表明补库斜率放缓，预计会对我国出口造成压力。
从我国PPI来看，PPI领先我国出口价格指数约3个月左右。7月份我国出口价格指数转换的同比读数为-6.9%，较前值降幅走阔1.7个百分点，对应的4月PPI微跌。至8月份我国PPI读数为-1.8%，已持续23个月处于跌幅区间，对我国商品出口价格将持续形成竞争力优势。在PPI转正前预计我国出口将持续“量增价跌”态势，价格层面上对我国出口利好。
从消息面上看，9月份哈里斯在与特朗普的辩论中表现超预期，其支持率在辩论后有边际上升，RealClearPolitics民调数据显示，截至美国时间9月10日，哈里斯民调支持率为48.4%，特朗普支持率为47.2%，哈里斯的贸易政策较大概率延续拜登时期，相对于特朗普而言较温和；9月份美联储召开FOMC会议，预计降息会对美国需求形成提振，但美元贬值会推动出口商加速结汇，人民币面临升值压力；欧盟电动车关税政策将于11月投票决定，在6月至9月份期间，欧盟电动车关税经历了两轮下调，比亚迪、吉利、上汽关税由6月份加收的17.4%、20%、38.1%下调为17%、18.8%、35.3%。从消息面来看我国出口整体仍承压，但本月消息存在一定幅度的边际改善。
2 进口：较前月回落，机电和大宗为拖累项
2024年8月进口当月同比大幅回落。2024年8月，我国进口当月同比0.5%，弱于彭博预期的2.5%，环比为0.9%。从环比季节性来看本月进口环比读数较前值下降2.5个百分点，分位数为2018年以来次低值，或因前值较高，7-8月2月平均环比为2.14%，位于同期中位数水平。
分项来看，进口贡献项与出口项出现分化，机电进口项和大宗商品项下降幅度较大。
机电中间品对进口贡献2.99%，较前值减少0.91个百分点，从分项来看自动数据处理设备及其零部件、集成电路是主要拖累项，两者本月同比读数分别为67%、11.12%，较前值减少2.73、3.81个百分点，进口贡献分别为1.32%，1.53%，较前值下降0.3、0.6个百分点；本月主要贡献项为汽车零配件，同比读数为10.85%，较上月增加8.86个百分点，进口贡献为0.11%，较上月增加0.09个百分点。上月机电中间品进口大涨我们曾提出需辨别导致因素是内需还是外需，从上月工业增加值5.1%、较前值走低0.2个百分点以及本月新兴产业出口较好来看，机电中间品进口更多反映出口的景气，本月机电中间品进口整体转弱，汽车零部件进口走强，可能预示9月新兴产业中除汽车外边际走弱，但其中分项的汽车出口走强。
农产品相关进口整体回升，对进口贡献0.34%，较前值增加1.75个百分点。主要贡献项为水果及大豆，同比读数分别为19.74%和14.67%，较前值上升39.98、25.9个百分点，对进口贡献为0.11%、0.35%，较前值上升0.26、0.38个百分点。
大宗商品对进口拖累0.64%，较上月减少3.01个百分点，主要拖累项为铁和原油，同比读数为-9.38%、-4.18%，较前值减少20.15、12.05个百分点，对进口贡献为-0.5%、-0.59%，较前值减少1.02、1.52个百分点。主要原因为8月份大宗商品价格的持续走跌，如ICE布油8月份跌幅为-4.69%。
工业原料和能源对进口贡献0.12%，较上月增加0.02个百分点，主要贡献项是成品油，该项同比读数为26.64%，较前值上升30.08个百分点，进口贡献为0.26%，较前值上升0.3个百分点。
消费及工业制成品对进口贡献0.17%，较上月减少0.5个百分点，主要拖累项为汽车。轻工相关对进口拖累为0.02%，较前值减少0.31个百分点。
