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谈谈今天的财政发布会

文化 2024-10-12 20:41 北京

国内外有很多针对周六财政会议的猜测，对增量财政刺激的预期很高，最低的也是2万亿，高的甚至达到12万亿。对此，小镇建议以平常心对待，不要觉得国外大机构或者国内专家就说得准，更何况他们言行并不一致，口上说的可能不过是为实际行动打掩护。

今天的财政会议既可以说不如预期，也可以说超预期。

不如预期是因为在今天之前，国内外机构们搞了这么多版本的人为高预期，以中国一贯的决策逻辑，绝无可能。甚至就算是考虑到短期压力，真要采取了2-3万亿的增量刺激，也绝不可能在今天发布，因为有决策程序要求，今天发布会财长也说了在走工作程序。

如提高赤字率、增发国债，这都需要全国人大常委会审议通过，财政部绝无可能在全国人大常委会审议之前就放消息，单凭这一点今天就不可能看到任何鼓吹的几万亿增量。这就像美国政府无权代替美联储宣布加息、降息一样。

相信国内的专家、国外的大机构，应该不至于不知道如此基本的决策程序，那就要想想，他们为什么还这么带节奏？

超预期是因为力度真的很大。

主要有四点：

一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐形债务；
拟发行特别国债支持国有大型银行补充核心一级资本；
叠加使用专项债、专项资金、税收等工具，推动房地产止跌回稳；

4.加大对重点群体的保障力度，专门提到加强学生的奖优助困力度。

这四项措施力度还不大？

还有特别重要的一句话“中国财政可以实现收支平衡，完成全年预算目标”，今年财政缺口预计在2.5-3万亿左右，扣去此前的结余和余额，那么还需要增发万亿规模的国债。这也是小镇在《年内新增财政刺激力度可能不及市场预期》一文中，预期10月增发万亿国债并提高赤字率的依据之一。

而一次性增加较大规模债务限额，还说是近年来规模最大的一次，这显然是大超预期，可以认为是继续2015-2018年之后的新一轮地方债务置换，这对于城投债可是重大利好。

目前地方政府隐性债务估测比高峰少了50%，新一轮就是要完成剩下50%的置换，但由于剩下的处置难度更高，所以不可能在这一轮里全部完成，因此新一轮的置换规模大概率小于2015-2018年这一轮。但相比上一轮，现在置换的程序和基础条件更加完善，比如去年搞了新一轮摸底。

总体而言，今天的财政会，重点仍然是防风险，而不是为了炒作抬高股市。

小镇一再说“股市很重要，但没那么重要”，每次说总被骂，但这就是实情啊，最近更加重视股市，根本原因是因为股市关系到社会预期、信心乃至中美金融战等等更具战略性的原因，而去年中央经济工作会议布置的创投工作，也需要股市振作。

何况中国金融市场很多，不是只有股市，甚至不同市场之间也存在一定矛盾。典型的如债市，股市和债市现在有点像“电车难题”，又或者像跷跷板的两头，此高彼跌，债市现在特别怕再现2022年底的赎回潮。

而且，对股市，决策要的是长期持续的慢牛，而不是疯牛。（参见《冷静下慢一点，不能搞成昙花一现》）

所以这次财政会化债、房地产止跌回稳、主要商业银行注资，目的都是为了防风险，而补足财政收支缺口，也是因为需要花钱的地方太多了。再说了央行的5000亿+3000亿才刚开始，都还没用呢，股市要什么新资金？先用完这8000亿再说。

只是经过9月24日之后，对于刺激的期待大增，只想听到马上一次性给几万亿，还要立刻砸进股市，拉高股市好方便套现离场，这怎么可能呢？

预期实在太高，这种脱离实际的高预期，对自身决策必然是有害的。指望像国外媒体小作文说的大刺激来炒股，很不现实。

对增量财政刺激，今天以前，小镇在星球发了两篇。

10月6日的《年内新增财政刺激力度可能不及市场预期》

10月8日的《今日座谈会表明，新增量政策不会是短期应急》

可点击如下链接跳转阅读：

这两篇文章作出的预判，有的已经被验证了。比如小镇在《年内新增财政刺激力度可能不及市场预期》说，年内增量财政刺激，重点是地方化债，这一部分会更灵活、更早提出，而国债等普遍关注的，需要等人大会议，但会前会先释放消息。

今天财政部发布会提出的措施还是目标中长期，而不是短期应急，当然防住了风险，也就打造了增长的环境，但绝不可能为了短期增长，就不顾未来的进行直接的短期刺激。

月底就开人大会了，到时候可以验证下小镇对于增量国债规模的判断。

准备明天再详细谈谈本周的政策与市场变动。对星球内容感兴趣的，欢迎加入，星球说明参见：《欢迎加入“大树乡谈”读者圈，搭建一生的平台》

http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI2MzY3NjAwOQ==&mid=2247498521&idx=2&sn=0976d28d7ebe38bd7027ca79bfe44a0a

讲逻辑，说人话，有意思。让我们一起穿越时代迷雾、共同成长至少20年。

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