机构研选 | 军工电子抄底机会

11月8日，市场走势呈现高开低走之态，创业板指表现格外疲软，其较大的下跌幅度成为引领市场整体下行的关键力量。截至收官沪指下跌0.53%，深成指跌0.66%，创业板指的跌幅更是高达1.24%。整体呈现下跌个股占据多数的局面，全市场有超3000只个股走低。其中军工电子概念可谓独树一帜，其在全天交易进程里始终维持着强劲的上扬态势，军工电子指数最终以3.37%的涨幅收官。那么，今天我们就来详细剖析一下军工电子股的投资逻辑。

为什么巴菲特说回调是机会？

巴菲特的投资理念核心是价值投资，他坚信股票的价值最终会反映其内在价值。当市场出现回调时，许多股票的价格会因恐慌性抛售等因素下跌，但公司的内在价值并不会随之瞬间改变。这就使得一些原本被市场高估或合理估值的股票，在回调后可能进入低估区间，从而为投资者提供了以低于内在价值的价格买入的机会。他认为投资是一场马拉松而非百米冲刺，短期的市场回调在长期投资的视野中只是一个小波动。只要公司的基本面依然良好，具有持续创造价值的能力，那么回调时买入并长期持有，就有可能获得超越市场平均水平的回报。

市场回调往往伴随着投资者的恐慌情绪，这种情绪会导致大量股票被非理性抛售。然而，巴菲特不会被市场情绪所左右，他能够冷静地分析市场，识别出那些因情绪驱动而被错杀的优质股票。回调时，大多数投资者因恐惧而纷纷卖出，而巴菲特却反其道而行之，在市场恐慌中寻找机会。这种逆向投资策略使他能够在市场底部区域收集到更多的优质筹码，为未来的获利奠定基础。在回调时买入股票，最直接的好处就是能够降低投资成本。较低的成本意味着在未来股票价格回升时，投资者能够获得更高的回报率。

巴菲特相信市场最终会纠正错误定价，股票价格会向其内在价值回归。因此，通过在回调时低价买入，投资者可以在价值回归的过程中获得更大的利润空间。市场回调为投资者提供了重新审视和调整投资组合的机会。通过在不同行业、不同风格的股票中寻找回调中的机会，可以实现投资组合的分散化，降低单一资产的风险。买入抗跌性强或被错杀的优质股票，能够增加投资组合的稳定性和抗风险能力，使其在未来的市场波动中更具韧性。

巴菲特如何看待抗跌股？

巴菲特认为，抗跌股背后的公司通常具有强大的竞争优势，这种优势可以形成 “护城河”，将潜在竞争者挡在外面，使公司能够在市场波动中保持相对稳定的地位。例如，品牌优势、技术专利、成本优势、网络效应等都可能是企业的竞争优势来源。

抗跌股所属公司的财务状况应该较为稳定，具备良好的盈利能力、健康的资产负债表和稳定的现金流。稳定的盈利能力可以保证公司在经济环境不佳时仍能有一定的利润支撑，健康的资产负债表能够使公司在面临压力时具有更强的抗风险能力，而稳定的现金流则为公司的持续经营和发展提供了保障。巴菲特在选择投资标的时，会仔细研究公司的财务报表，关注毛利率、净利率、资产负债率、自由现金流等指标。

巴菲特坚信股票的价值最终会反映其内在价值，短期的市场波动并不影响公司的长期价值。抗跌股在市场下跌时表现出的稳定性，正是其长期投资价值的一种体现。对于真正具有投资价值的公司，巴菲特认为投资者应该忽略短期的股价波动，坚定持有。

优秀的抗跌股所属公司应具有适应不同经济周期的能力。经济周期的波动是不可避免的，一些行业和公司可能会在经济衰退时受到较大的冲击，而抗跌股背后的公司则能够通过调整业务策略、优化成本结构等方式，在不同的经济环境下保持相对稳定的业绩。巴菲特倾向于投资那些业务相对稳定、不受经济周期过度影响的公司。公司的管理层对于企业的发展至关重要，巴菲特认为抗跌股所属公司的管理层应该具备优秀的领导能力、丰富的行业经验和良好的商业判断力。

军工电子投资逻辑已找到！

财政部部长蓝佛安在11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。同时也明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。蓝佛安表示，政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。科技创新自主可控日益紧迫，人大化债议案推动财政资金支持计算机行业提质增效。

中航证券：军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一

中航证券认为，随着军工信息化进程的推进以及人工智能在人类场景中的广泛拓展运用，人工智能在军事国防领域的潜力也开始被逐步挖掘，无论是小到单兵的智能穿戴亦或还是在当前战场上频频亮相的无人装备，都将逐步改变未来的战争形态，军事智能化已经不是未来时，正在引发世界范围内全面而深刻的军事转型和改革。智能化是信息化的延伸和升级，也是信息化的最终目的，军工电子的产业格局也有望随着装备形态的变化而逐步重塑，智能化相关的分系统价值量有望逐步提高，成为新领域的优先投入方向。NPU、GPU、FPGA等智能芯片是军事智能化运用的重要硬件基础，可重点关注。

在现代的国防建设中，国产替代软件的作用愈发凸显，对于功能性的需求愈发强烈，俄、乌冲突中，充分体现了作战能力的度量标准是硬件与软件能力的复合。目前，我国各类信息系统对国外基础软硬件的依赖性较大。以工业软件为例，发达国家通过持续投入、迭代开发和技术并购，已经形成了较高的核心技术，存在较高的技术壁垒。掌握国产替代的军工软件，是解决我国军工领域关键零部件制造受制于人、向高端跨越的必经之路。随着军方市场对国产替代软硬件装备的需求增长，国内越来越多的军工单位、研究院所、计算机厂商也不断关注软件的国产替代，军工软件迎来的新的发展空间。

二十大报告着重强调了“打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，加快无人智能作战力量发展，统筹网络信息体系建设运用”。新质新域未来的快速发展有望推动相关产业链中军工电子需求的快速提升。

其中如装备无人化、卫星互联网、电子对抗、数据链路、军用人工智能、电子对抗与网络安全等技术都需要军工电子相关产业链的支持与服务，以卫星互联网及数据链路这类军工通信体系的建立为例，其中对电子元器件，尤其是相关的射频组件的需求不断提升，对元器件的低功耗、抗干扰、频率性能以及可靠性等性能要求也持续上台阶。

此外，随着军用人工智能技术的不断成熟，也有望推动军用算力硬件及相关云软硬件的需求持续提升。在传统军用电子元器件市场趋于成熟的情况下，新质新域装备需求的快速增长，有望为军工电子打开新的市场增量，相关重点领域均可关注。

在IPO收紧态势下，一些体量偏小、研发投入不足、持续增长能力有限的企业，更倾向于被并购整合，已上市公司拓展延伸产业链做优做大做强的诉求也愈发迫切，届时军工电子板块将迎来“IPO+收并购”的军工证券化趋势，建议关注并购重组的趋势性机会。

军工电子产业链

军工电子产业链涵盖多个关键环节。上游是基础的电子元器件与原材料供应，像高性能半导体芯片、各类电容器、电阻器等电子元器件，以及金属、非金属和半导体材料，为产业筑牢根基。中游主要是组件和模块的制造以及微系统的集成，包括功能各异的电路板、电源模块等组件，还有微机电系统等微系统，实现了特定功能的整合与优化。下游则聚焦于整机装备的生产与交付，如雷达、通信设备等，这些装备直接服务于军队、国防科研机构等最终用户，满足军事作战、训练、通信等多样化需求，各环节紧密相连，协同发展，有力地推动着军工电子产业不断前行，为国防现代化建设提供坚实的技术与装备保障。

军工电子相关技术发展将影响哪些领域？

军工电子相关技术的发展影响众多领域。在国防军事领域，可提升武器装备的性能与作战效能，如先进雷达技术增强探测能力，精确制导技术提高打击精度。在航空航天方面，助力飞行器的导航、通信与控制，保障飞行安全与任务执行。对于通信领域，推动通信设备的升级，实现更高速、更稳定的信息传输，满足军事通信及民用通信的需求。在电子信息产业，带动半导体、集成电路等相关产业发展，促进技术创新与产业升级。此外，还影响到人工智能领域，为其提供强大的计算支持和数据处理能力，加速人工智能在军事和民用领域的应用。总之，军工电子技术的发展对提升国家综合实力和推动多领域技术进步意义重大。

军工电子市场潜力如何？

当今世界处于大变局，国际形势与安全环境深刻变化，强军建设成为关键战略。我国2024年国防预算约16,737亿元，同比增长7.2%，且随国防现代化推进，军费将稳定增长，为军工电子提供资金支撑。

武器装备向信息化、智能化、一体化迈进，军工电子是其关键支撑。新主战武器列装与旧装备升级，都急需大量军工电子设备，拓展了广阔市场空间。高新技术在军工电子领域深入应用，促使产品换代与新领域开拓。

复杂国际形势下，国防安全对电子信息核心部件自主可控要求攀升。国家大力支持自主创新，增加研发投入，推动军工电子企业技术进步，加速国产替代，使市场需求持续上扬。

军工电子技术民用前景广阔，像航空航天、卫星通信、智能交通等领域对高性能电子设备需求渐长。军工电子企业可借此开拓民用业务，扩大规模。我国完备的国防科技工业体系中，军工电子与其他产业集群协同发展，产业集群效应助力企业整合资源、降本增效、提升竞争力，推动军工电子市场蓬勃发展。据预测，2025年我国军工电子行业市场规模可达5,012亿元，2021-2025年复合增长率达9.33%。