美元指数创2年以来新高
11月22日，美元指数升破108，创2年以来新高。近期市场预期美联储可能在12月暂停降息，这一预期导致美元指数自11月以来上涨约3%。投资者普遍认为美国未来的政策将导致通胀和财政赤字上升，进一步推动美元走强。
投资咨询公司Infrastructure Capital Advisors的首席执行官Jay Hatfield认为市场对美联储降息的悲观情绪过多，实际上预期可能过低。与此同时，欧元由于欧洲地缘政治、经济增长放缓和2025年预算压力等因素而持续疲软，对美元指数构成支撑。
凯投宏观的高级市场经济学家詹姆斯·赖利预计，欧元和美元的汇率到2025年底将维持在接近1:1的水平。赖利指出，美联储可能会减缓降息步伐，而欧洲央行在出口放缓的影响下可能会采取更宽松的货币政策。
高盛在其2025年外汇展望中也表达了类似观点，认为美国重磅事件落地后的前景已改变其对美元一年内逐渐下跌的看法，现在认为美元将长期走强。同时，高盛下调了对欧元的预测，认为欧盟易受全球贸易不确定性影响，且欧洲央行可能会继续降息，不利于欧元逐步复苏。
美联储或放缓降息步伐
美联储在连续两次降息之后，市场对其在12月会议上暂停降息的预期正在上升。根据CME的FedWatch工具，市场预期暂停降息的可能性已经从上周的17%上升到了44%。这一变化显示了市场对美国政府未来政策影响的持续消化，以及美联储官员对未来货币政策放松路径的谨慎态度。美国政府可能推出的政策预计将推动通胀上升，使得美联储的决策变得更加复杂。
经济学家们警告说，美联储的决策可能取决于它是否选择预见政府政策的影响。诺贝尔经济学奖得主约瑟夫·斯蒂格利茨认为，美国政府的扩张性政策可能最终迫使美联储再次加息。摩根大通资产管理的戴维·凯利则认为，这些政策可能促使美联储在12月的会议上选择暂停降息。
美联储官员本周的讲话显示出更加谨慎的态度，进一步增强了暂停降息的预期。美联储理事米歇尔·鲍曼在9月对大幅降息50个基点表示异议，并在本周强调未来应谨慎推进降息政策。她表示，降息步伐应更好地评估与最终目标的距离，并指出通胀是降息的一个关键原因，尽管自2023年初以来降低通胀取得了进展，但最近几个月进展似乎停滞。
美联储理事丽莎·库克也指出，降息的步伐和幅度将取决于经济数据和经济前景，并强调美联储应随着时间推移逐步过渡到中性政策立场。她提到，随着时间的推移，可能需要将政策利率调整到更为中性的立场。
美联储主席鲍威尔在11月的发言中再次表示，美联储在降息问题上没有“急迫感”。他提到，目前经济并没有发出需要急于降息的信号，并强调目前经济的强劲表现使得美联储能够谨慎地做出决策。
美联储的下一次政策决定将在12月会议结束时公布，当前的经济数据和美国政府的政策动向将对美联储的决策产生深远影响。投资者正在密切关注美联储是否会因为美国未来政策带来的通胀压力而提前结束降息周期。
机构预测2025年强美元难以为继
自2024年以来，美元指数已经上涨了近6%，部分机构预测美元在短期内将保持强势，但难以持续到2025年。
瑞银集团在其报告中指出，美元的强势主要源于投资者对美元利好政策的预期，如企业减税，旨在恢复美国制造业的竞争力。尽管瑞银集团调整了货币预期以反映美元短期的强势，但该集团认为美元在中期内可能会下行，尤其是相对于欧洲货币。瑞银集团还指出，美元指数近期的上涨与历史上的利率关系出现了不匹配，美元指数与美国10年期国债收益率之间的历史相关性表明，美元指数应当交易在接近105的位置。
瑞银集团预测到2025年年底，美国利率将再下调125个基点，而市场目前预期仅为72个基点，这可能导致美元出现回落。与此同时，市场对欧洲央行将在明年年底前降息146个基点的预期过于激进，瑞银预计将降息125个基点，因此欧元将逐渐升值。
摩根大通在其报告中表示，美元的结构性高估可能导致其进一步走弱，尤其是在美国未来政策扩大美国赤字的情况下。扩张性财政政策可能导致财政赤字和贸易赤字扩大，削弱美元的长期基本面，削减其部分近期的涨幅。摩根大通建议投资者利用美元强势时机，减少美元资产敞口，具体策略包括对冲美元资产风险、将现金和固定收益投资转移至其他货币资产，以及通过期权策略卖出美元升值的风险，以获取收益。
我国政策如何应对？
华金证券预测，美联储年内不再降息，2025年上半年仅降息两次各25BP的预测，预计2025年下半年到2026年上半年美联储不再降息。由此预计美元指数在2025年底可能达到110附近。
近期美国劳动力市场数据火热、美联储表态逐步转鹰，显示特朗普第二任期尚未开始，美国经济在拜登政府任期尾部已经开始呈现新一轮高增长+高通胀上行的迹象，一旦上述特朗普政策主张迅速推进，则无疑将对我国出口和人民币汇率产生新的更大压力。
我国政策应对：扩赤字促消费、加快收储和竣工、压降隐债存量。从我国政策应对的角度来看，核心目标是对冲出口潜在冲击和稳定汇率避免形成贬值预期两方面。
首先，对冲出口潜在冲击风险，要求我国经济政策2025年将促进大宗耐用消费品内需升级扩容作为最具紧迫性的政策目标，对应需要中央财政主导扩张赤字率，以增加耐用消费品补贴。9月开始集中落地的“两新”加码补贴对以汽车和家电为代表的房地产相关耐用品消费起到了较好的拉动作用，商务部近日称将提前谋划明年的汽车消费补贴政策。
其次，专项债扩容并用于保障房和土地收储，预计将形成改善房地产产业链资金流动性、加快房地产竣工交付，稳定投资的作用，住宅竣工对耐用消费品需求也具有直接的正向拉动作用。
第三，当前财政亟需解决的问题是明年继续进行消费补贴的政府融资来源，地方隐债处置越快，中央扩张赤字空间越大，预计隐债置换将较快形成对企业中长期贷款的置换效果，此消彼长，社融和贷款增速或显著背离。在此基础上，预计2025年将大幅抬升一般预算赤字率。
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