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尽管目前市场上有很多关于新西兰央行下个月会将官方现金利率（OCR）大幅下调 75 个基点的可能性的“传言”，但 BNZ 经济学家提醒大家，新西兰央行要进行如此大幅的下调存在“很高的门槛”。继 8 月份将官方利率从 5.5% 下调至 5.25% 之后，新西兰央行于 10 月 9 日又将官方利率下调了 50 个基点，至 4.75%。截至 9 月份季度，以消费者物价指数 (CPI) 衡量的年度通胀率为 2.2%，低于新西兰央行预测的 2.3%，因此金融市场正在积极消化未来可能出现的降息。目前批发利率市场利率预计，未来两次 OCR 评估（分别于 11 月 27 日和明年 2 月 19 日）将下调 100 个基点。仅 11 月评估一次，市场就预计利率将下调 58 个基点，这意味着实际上他们预计 11 月 27 日降息 75 个基点的可能性接近三分之一。在 BNZ 最新的市场展望报告中，BNZ 高级经济学家 Doug Steel 研究了新西兰央行此前降息 75 个基点或更多的情况，他发现了以下三个原因：
1.银行业陷入混乱时。新西兰最激进的降息发生在雷曼兄弟破产并导致世界陷入 2008/09 年全球金融危机的时候。如今的环境截然不同。银行业没有出现重大流动性问题，银行资产负债表看起来很稳健。2.巨大的外部冲击。新西兰央行对新冠疫情的最初反应是将现金利率下调 75 个基点。目前，新西兰没有受到重大冲击。这并不是说未来某个阶段会出现另一场巨大的外部冲击，但现在肯定不会出现类似的情况。3. CPI 大幅低于预期。2022年第三季度的 CPI 比新西兰央行预期高出 0.8%，导致央行做出强烈反应。最近的 0.1% 的低于预期（这次是下行）并不完全属于同一类别。
Steel 表示，上述所有情况并不排除在 11 月会议上加息 75 个基点的可能性。
“……但这有力地提醒我们，通常情况下，新西兰央行这样做的门槛很高。我们坚持 11 月降息 50 个基点的观点，并将继续关注所有即将发布的信息。”Westpac 银行的经济学家还预计，“由于通胀看起来得到良好控制”，新西兰央行将在 11 月再次降息 50 个基点，明年将进一步但更加渐进地降息，并在 5 月份将 OCR 降至 3.75%。![]()
在 Westpac 银行的每周评论中，高级经济学家 Satish Ranchhod 表示，上周的通胀数据将使新西兰央行对本月实施的“加大”宽松政策更加放心，“因为他们应该更有信心通胀率可以维持在 2% 左右”。“鉴于非贸易品通胀率接近预测值（年率为 4.9%，而新西兰央行预测为 5.1%），我们不太确定他们是否已经了解到定价行为是否已经发生变化。“相比之下，市场定价继续充分反映出 11 月和 2 月会议上每次降息 50 个基点的预期，反映出市场担心明年通胀率可能大幅下滑至 2% 以下。Ranchhod 表示：“我们认为明年的价格变动看起来有点过度了。”他表示，通胀率在一段时间内跌破 2%（这是新西兰央行明确的目标水平）“肯定是有可能的”。“然而，任何低于预期的增幅都可能是温和且暂时的。”“这与 2010 年代形成了鲜明对比，当时由于全球金融危机后全球需求疲软以及进口商品价格疲软，通胀率持续远低于 2%。”Ranchhod 指出，目前进口价格压力较弱，“我们正在密切关注中国的情况”。但他预计，目前进口价格不会出现“同样程度的疲软”，尤其是目前许多经济体（包括中国）都在放松政策。Ranchhod 表示，有迹象表明新西兰经济周期的下滑正在触底。虽然零售支出依然疲软，但今年上半年的下滑趋势已经得到遏制，过去两个月支出略有增长，消费者和企业信心一直在“走高”。“重要的是，新西兰的政策变化传导存在较长的滞后，因为绝大多数抵押贷款都是在一段时间内固定的。到今年年底，我们预计新西兰央行将在相对较短的时间内实施 125 个基点的宽松政策。他们可能并不想加大力度，而是希望有时间观察这些削减措施对经济的影响，尤其是在国内通胀率居高不下的情况下。”“所有这些都不会削弱未来几个月需要放松货币政策的论点——尽管通胀看似温和，但经济增长依然疲软，政策利率仍处于限制水平。“不过，随着利率回归正常水平，新西兰央行明年很可能会采取更加谨慎的行动。”Ranchhod 表示，新西兰央行还将牢记过去几年快速降息推动房地产市场发展的经验。“我们已经看到房地产市场回暖的初步迹象，中介报告称潜在买家的兴趣有所增加，9 月份房价小幅上涨 0.2%——这是五个月以来的首次上涨。”Ranchhod 表示，需要关注的重点领域是劳动力市场。“6 月份季度失业率已升至 4.6%，我们和新西兰央行都预计，11 月 6 日公布 9 月份季度数据时，失业率将升至 5.0%。”“劳动力市场恶化幅度超过预期将引起央行担忧，尤其是如果更多及时指标指向未来经济将进一步走弱。”
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