新西兰通胀正中靶心！十一月降息75个点稳了？

文摘 2024-10-17 02:37 新西兰

新西兰 9 月份整体通胀率已降至 2.2%，自 2021 年 3 月以来通胀首次回到新西兰央行的目标区间内，几乎就在目标中点上。

新西兰统计局表示，本季度消费者价格指数仅上涨 0.6%，年通胀率从 3.3% 降至 2.2%，此前十几个季度，年通胀率一直远高于新西兰央行 1% 至 3% 的目标区间。

新西兰统计局消费者价格经理 Nicola Growden 说：“价格仍在上涨，但涨幅已经不如之前记录的那么多了。”

总体通胀率下降主要是由于进口产品价格下降。这些“可贸易”通胀（海外输入性）一年内下降了 1.6%，9 月第三季度下降了 0.2%。

不面临国际竞争的商品和服务价格继续以相对较快的速度上涨。这些“非贸易”的（新西兰本国）通胀实际上依旧高居不下，国内通胀同比上涨 4.9%，过去三个月上涨了 1.3%。

国内季度通胀数字大部分是由地方当局地税上涨构成的，地方当局地税上涨了 12% 以上，这是自 1990 年以来的最大涨幅。

每年一次的地税增长都会记录在消费者价格指数中，纳税人会看到地税上涨，从而导致 9 月份季度的数据上升。

对本季度业绩产生较大影响的其他因素包括食品价格上涨 1.3%、烟草和酒精价格因税收指数化而上涨 0.6%、实际租金上涨 0.9%。

与此同时，由于奥克兰燃油税被取消，汽油价格下降了 6.5%，几乎抵消了地税的上涨，早期儿童教育费用下降了 22.8%。

新西兰统计局在衡量早期儿童教育成本时，假设父母能够获得联盟党政府在 2024 年预算中提供的全部退税。然而，并非所有家庭都真正申请了退税。

如果数据中没有包括 FamilyBoost 计划，早期儿童教育的季度价格将上涨 6.9%，非贸易通胀将上涨 1.5%。

影响季度数据的另一项政策变化是重新引入 5 纽币的处方药费用，这导致药品价格上涨了 17%，并加剧了通货膨胀。

从去年开始的趋势

年度通胀的主要驱动因素组合略有不同。近 60% 的涨幅来自住房成本，其中房租上涨 4.5%，能源成本上涨 6%，房产税上涨 12%。

由于指数化税收增加，酒精和烟草价格上涨 6.3%，占总体通胀的近 20%。医疗费用上涨 8.7%，但不仅仅是由于共同支付。

保险是年度通胀的另一大推动因素。保险费上涨 12.9%，占整体通胀的 17%。

ASB 经济学家 Mark Smith 在数据发布前写的一份报告中表示，许多价格上涨是“特定行业的成本冲击”，而潜在的通胀率可能已经低于 2%。

这应该可以为央行继续降息提供理由，尽管它没有提供任何明显的理由来加快降息步伐。因为央行自己预测 CPI 将在 9 月季度降至 2.3%。

ANZ 银行经济学家表示，通胀进入目标区间对于货币政策制定者来说是个好消息，但他警告称，现在开香槟庆祝还为时过早。

他们表示：“我们不想扫兴，但非贸易品通胀率仍然过高，这意味着，如果下周开瓶器的声音在新西兰央行大楼内回荡，他们将会像庆祝自己国内通的下降一样庆祝全球通胀率下滑。”

从现在之后会如何发展？

让通胀率回到目标水平本身并不是万能药。它不会让人们再次消费。它不会让陷入财务困境的人不再陷入财务困境。它不会在一夜之间让经济起步，当然不会阻止当前的失业浪潮，等等。

不过，我们仍然需要低通胀。现实是，我们为此付出了巨大的代价。而由此带来的问题不会自行解决。

那么，接下来会发生什么呢？首先，利率会继续快速下降。

回顾此前的情况，当通胀率在 2021 年中期首次危险地偏离 1% 至 3% 区间时，储备银行开始采取行动，调用其首选武器——官方现金利率，当时该利率处于历史低位 0.25%。2021 年 10 月至 2023 年 5 月期间，新西兰储备银行以创纪录的速度将 OCR 提高至 5.5%。

通货膨胀却依旧顽固不化，国内通胀率继续加剧。本国企业开始加薪，物价上涨。新西兰央行被迫以超出预期的速度提高 OCR 利率。最终，行长 Adrian Orr 承认央行是在故意制造经济衰退。这花了一点时间，但最终还是完成了任务。

时间快进到 2024 年 8 月，新西兰联储开始降息，将利率下调 25 个基点至 5.25%。紧接着，本月又降息 50 个基点。

值得一提的是，在新西兰央行 8 月份的货币政策声明 (MPS) 中，我们的央行预测到今年年底 OCR 将下调至 4.75%。

然后怎么样？央行在上一次议息会议已经降到了这个水平，之后今年还有最后一次 OCR 审查！而预期（或者说是市场要求？！）是在 2024 年之前再降息一次，而这次降息至少会是 50 个基点。是的，你没看错，“至少” 50 个基点！有专家甚至建议下一次降息就应该百分比是 75 个基点。

降息会有多快？

例如，独立经济研究人员 Capital Economics 的澳大利亚和新西兰经济学家 Abhijit Surya 表示，鉴于新西兰经济如此疲软，“我们不能排除新西兰央行 11 月选择更大幅度降息 75 个基点的可能性，而不是我们和市场预期的 50 个基点的降息”。

投资管理公司 Devon Funds 的零售业务主管 Greg Smith建议（这比上周“仅仅”降息 50 个基点提前了），新西兰央行应该在圣诞节前将 OCR 降至 3.75%。

其理由是，OCR 目前仍然处于非常严格的水平，因此，既然通胀已经回到正常水平，OCR应该尽快恢复到“中性”设置。

在中央银行的世界里，中性利率设定应该是金发姑娘的指标，即不太热也不太冷，既不是限制性的也不是刺激性的。

如何得出“中性”利率一清二楚，衡量它的方法多种多样，时间范围也各异。但我们会尝试一下。

新西兰央行最近将 OCR 的“短期”（一至两年）“中性”利率定为 3.8%。因此，按照这一标准，目前的 4.75% OCR 仍具有限制性，如果我们遵循应尽快实现中性的逻辑，那么圣诞节前实现 3.75% 的 OCR 确实有意义。

利率市场一如既往地渴望着降息。目前的批发利率定价已将 11 月 27 日的下一次 OCR 决定的降息幅度定为 55 个基点。这有点令人困惑，但这意味着市场确信下一次降息幅度将至少为 50 点，而大幅降息 75 点的可能性约为 40%！ 并且一年期批发利率在 CPI 公布后也出现了下挫，目前已跌破 4% 至 3.94%。

或许随着 CPI 数据的持续发酵，市场下注央行下一次会大跌 75 个基点的可能性会继续升高。

似乎每个人都认为我们需要尽快将利率从非限制性水平拉回。但如果央行真的这么做了呢？

是的，一些企业和个人的处境确实很艰难。但也有些则不是。

令人担心的是，如果我们现在真的大幅削减利率，那些口袋里满是现金、袖手旁观的人就会出手大赚一笔。最令人担心的领域是住宅房地产市场。目前房地产市场发展缓慢，但我们之前就看到过，利率下降对房地产市场的影响就像是在冷碳上突然浇火油。

看下现在的银行。他们正在大肆竞价抢夺住宅抵押贷款业务，而他们目前通过削减抵押贷款利率来争夺市场份额的做法表明他们希望住房“机器”再次“启动”。

不幸的是，高利率的影响并不均匀。请记住，新西兰央行估计只有大约三分之一的人有抵押贷款。

接下来一个月房地产市场的数据将会很重要，谁知道或许新西兰房市这次真的已经到谷底了呢？

需要更有耐心？

降息幅度过大、速度过快的风险在于，经济复苏将非常不平衡。我们可能会看到，企业和个人仍在苦苦挣扎，而资金充裕的人将会试图掀起又一轮房地产热潮。这会对通胀产生什么影响呢？

9 月份季度，国内通胀或“非贸易品”通胀年率为 4.9%，低于之前的 5.4%，也低于新西兰央行预测的 5.1%。这是一个令人鼓舞的消息，或许也支持了国内通胀现在将开始真正下降的情绪。

但 4.9% 仍然太高了，不容自满，特别是当你看到其中来自租金和地方当局地税及支付的巨大贡献时。在疫情前通胀国内通胀通常会维持在 3% 到 4% 的水平，大多数时候在 3.5% 以下。

在过去三年半的时间里，我们一直在努力控制通货膨胀，并为此陷入了长期而痛苦的经济衰退，但人们不应该失去耐心，并认为只要大幅降低利率就能“解决所有问题”。

谨慎仍然是最好的选择。我们已经打压通胀至目标中点，现在我们需要将其控制在这个水平。

央行需要看到通胀保持在目标区间。经济也需要小心地重新站稳脚跟，不能急于求成，这可能需要时间。我们不能仅仅假设快速降低利率实际上会加速复苏。如上所述，有几种情况可以让我们遭遇“减速带”。

如果经历了这一切之后，在快速降息后，我们是否会发现明年某个时候通胀实际上并未消失，然后我们需要再次考虑提高利率时人们是何感想？

到目前为止，新西兰央行踏的每一步都没有太过正确。这一次他们会如何选择？又或者说当降息速度太快时，是否新西兰会迎来新一轮房地产热潮呢？

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