前言
本文以2023年末商票贴现余额最高的四个省市（广东、北京、浙江、江苏）作为分析样本，通过对他们的季度银票和商票贴现利率计算平均值，近似看作全市场的银票和商票贴现利率。
2020-2023四年间，银票贴现利率由2020年的3.0%左右降至2023年四季度的1.3%左右，而商票贴现利率由2020年的4.3%左右降至2022年四季度的2.8%左右，总体而言，商票利率基本上是跟随银票利率波动，相比之下银票利率波动还更大一点，一季度存在一个明显的突点。
从银票和商票贴现利率对比能够发现，虽然商票利率是跟随银票利率变动，但不同时期的利差是不同的。为直观起见，我们将两者的利差变化单独做一个图如下：
可以看到，由于近三年银票贴现利率在一季度有一个突点，但商票贴现利率相对平稳，所以一季度银商票利差是一年中最低的。总体来看，2020-2023年间银商票利差可以分为三个阶段：
可以看到，银商票利差经历了一个先升后降的过程，2023年以来银商票利差在缩小。此外，由于商票区域性比较强，不同地区银商票利差还是有较大的差异，从四个省市来看，北京银商票利差最低，可能与北京央企商票较为集中有关。
