常言，股票市场是经济的晴雨表，而票据市场往往被称为实体经济的温度计。近期，股票市场接连暴涨，反映了市场的乐观预期；不过乐观情绪似乎并未传播到票据市场。通常，股票市场被称为经济的晴雨表主要因为股票市场能够敏锐捕捉并反映经济基本面变化，当经济增长强劲时，企业盈利能力提升，投资者信心增强，资金涌入股市，推动股价上涨。票据市场能被称为实体经济的温度计主要是因为能够灵敏的反映实体经济的信贷需求变化，当居民和企业贷款需求下降时，银行贷款投放不出去，从而投向票据，导致票据利率持续下行。
不过，此轮股市大涨并非经济基本面的驱动，而是政策驱动带来的信心提升，这也是为什么反映经济基本面的票据利率没有太大变动。如果说股市初期的上涨来源于乐观情绪，那么股市的持续上涨仍需依赖经济基本面的持续改善，否则依旧是一个短暂的水牛。
9月末，票据承兑贴现量显著上升，信贷投放似乎也还行，在9月24日国新办新闻发布会开完，票据利率小幅震荡上升，6个月期限国股银票转贴现利率由9月23日的0.96%上升10BP至9月30日的1.06%。票据收益率依然比无风险的国债低37BP，比同风险的同业存单低85BP。![]()
尽管如此，票据利率10月份仍面临下行压力。券商作为对票据利率变化最敏感的一类机构，9月末持续转贴买入超过800亿元的票据，赌10月初票据利率下行。其依据可能有：一是10月票据到期量较高（已贴现票据到期约2.7万亿），银行弥补到期压力大；二是政策传导至实体经济需要时间，市场主体将信将疑，信贷短期难有显著反弹。目前来看，股市高涨情绪也许还能惯性推动股价上行，但若没有经济基本面的支撑，后续恐将再度回落，也许待票据与同业存单利差呈收窄趋势时，经济基本面回暖，股市才能开启二次上涨。
