华泰研究“本周精选”汇集本周最受读者欢迎的研究报告，点击下方标题可查阅全文。
01 固收：黄金和它的挑战者
近期比特币快速上涨并创历史新高，而黄金创新高转为震荡，两者走势出现一定程度的分化。虽然两者均具备抗通胀与类货币属性，但在定价逻辑上存在诸多差异，地缘冲突和发达国家债务问题等或将继续支撑黄金的中长期配置价值，不过如果明年风险偏好改善，主要发达经济体若将黄金储备卖出，转而买入比特币，金价可能会有承压。资产配置方面，国内进入政策空窗期，股市交易情绪略有回落，股债重回负相关，不过10年国债跌至1.7%，赔率已经欠佳。海外美国基本面维持强势，美债利率走高，美股结构分化，科技股再度领涨但短期拥挤度偏高，12月美联储大概率降息25bp，关注本周FOMC会议对未来降息路径的表述。
张继强 分析师 S0570518110002 | AMB145
陶冶 分析师 S0570522040001
何颖雯 分析师 S0570522090002
02 策略：退市新规落地或加速市场“新陈代谢”
上周市场缩量震荡，资金面呈现多方拉锯状态，暂未形成一致合力，分类看：1）交易型资金仍处于流入趋势中，但上周净流入强度有所放缓，杠杆资金交易活跃度回落至10月以来最低值；2）配置型资金仍较为“平淡”，公募基金仓位环比小幅回落，配置型外资已连续净流出9周；3）逆势资金中宽基ETF 11月以来持续净流入，但大股东减持规模环比有所提升，或影响逆势资金强度。板块上，交易型资金加仓TMT而逆势资金减仓，各类资金方向仍有待弥合。关注退市新规即将实施对中小盘风格的扰动，当前A股退市率已有改善但距发达市场仍有距离，新规落地或加速市场“代谢”速率。
张继强 分析师 S0570518110002 | AMB145
王伟光 分析师 S0570523040001
闫萌 联系人 S0570123080015
03 A股策略：岁末年初行情如何交易？
上周，A股窄幅震荡，科创+红利占优。投资者关注岁末年初的应对思路。我们认为，哑铃型策略不变，内部适当调结构：①上周，主题“缩圈”、基本面验证权重提升、市值风格向大盘平衡的迹象初显。短期，或可由小盘主题向景气能见度相对高的部分科创适度聚焦，关注字节链为代表的AI+。②红利股息率与10年期国债收益率剪刀差突破2022年来常态区间上沿，配置性价比较高，且短期有催化，或可适度增配。操作上，震荡底色未变，建议保持波段思维，回调中介入，上涨中止盈。
04 传媒：豆包大模型能力对齐GPT-4o
12月18日火山引擎举办FORCE原动力大会，升级了豆包家族系列大模型，其中，视觉理解模型成为最大亮点，可同时输入文本和图像的相关问题，模型能综合理解并给出准确回答。豆包大模型的日均tokens调用量最新已超4万亿，较5月发布时增长超33倍。我们认为，豆包模型及相应AI应用正快速渗透，AI赋能B/C端时代有望加速到来。
朱珺 分析师 S0570520040004 | BPX711
周钊 分析师 S0570517070006 | BQA910
05 科技/电子2025年展望：AI引领创新，自主可控持续
2025年主线：AI ASIC起步+端侧落地、高阶智驾普及、自主可控新阶段。2024年电子行业在AI催化以及消费电子需求复苏推动下景气度持续上行。展望2025年，我们看好三大投资主线：1）云厂自研AI算力芯片放量以及AI端侧持续落地，云厂加速推出推理/训练侧自研芯片，端侧智能手机/眼镜作为AI Agent载体落地将进一步拉动产业链需求；2）高阶智驾向下普及带来硬件产业链需求提升，我们看好比亚迪发力低价车型智驾标配，自主品牌开始加速智能化进程；3）自主可控进入新阶段下的投资机遇，国内设备厂国产替代走向高端化与平台化，同时国产化向上游零部件与材料环节延伸。
谢春生 分析师 S0570519080006 | BQZ938
丁宁 分析师 S0570522120003
张皓怡 分析师 S0570522020001
吕兰兰 分析师 S0570523120003
廖健雄 分析师 S0570524030001
陈钰 分析师 S0570523120001
黄礼悦 分析师 S0570523070007 | BRH099
王心怡 分析师 S0570523110001 | BTB527
汤仕翯 分析师 S0570524090007 | BUQ838
06 计算机2025年展望：AI为矛，信创和内需筑盾
展望2025年，我们看好计算机行业三条投资主线：一、AI应用：随着大模型能力的不断迭代，2025年AI应用将加速商业化变现，重点关注Agent/数据中台/AI搜索/多模态等AI应用；二、信创：2027年是信创完成替换的重要里程碑，未来三年有望迎来替换高峰，产业将进入业绩兑现期。三、内需&出海：看好2025年宏观经济企稳及积极财政政策落地带动的计算机公司业绩修复机会，重点关注医疗IT、财税IT，以及受益于内需恢复&出海需求的工业软件板块。
谢春生 分析师 S0570519080006 | BQZ938
郭雅丽 分析师 S0570515060003 | BQB164
范昳蕊 分析师 S0570521060004
岳铂雄 分析师 S0570524080004
袁泽世 分析师 S0570524090001
林海亮 分析师 S0570524070001
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