上周市场窄幅震荡收涨，资金面供需力量趋于弱平衡，市场短期或进入“存量博弈”的小歇脚期：1）上周以“腾落指数”、站上20日均线个股占比衡量的市场赚钱效应回落，交易性资金热度环比继续降温，其中融资资金单周净流出创10月以来新高；2）国内年末机构考核、海外圣诞假期结束，配置型资金上周热度有所修复，公募权益仓位环比回升、外资净流出规模收窄，参考历史海外圣诞假期结束后外资或迎来阶段性回补；3）逆势资金走平，ETF小幅净申购、产业资本表现相对平淡。综合来看，资金面供需力量逐步进入弱平衡状态，“存量博弈”归来下注重规避筹码集中度较高板块。
交易型资金：上周融资资金单周净流出创下10月以来新高
12月中旬以来，以散户、杠杆资金为代表的交易型资金净流入力度有所减弱：1）上周融资资金单周净流出规模创9月24日以来新高，散户资金虽然转向净流入，但力度较前期明显减弱；2）方向上，交易型资金共识继续由小盘主题向科创景气方向转变，散户、融资资金上周主要净流入电子，而对于计算机、传媒等偏主题型行业，融资热度明显减弱；此外，我们关注到上周后半周，交易型资金对银行配置力度有所回升。展望来看，当前市场赚钱效应明显减弱，中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2024）》，对小盘股及主题炒作持谨慎态度，交易资金风险偏好修复或仍需等待。
配置型资金：机构年末考核叠加海外假期结束，配置资金有望阶段性回暖
机构年末考核下配置型资金上周活跃度环比小幅回升：1）主动偏股型基金权益仓位环比回升，或反映机构资金对春季躁动行情偏乐观；此外，上周基金重仓指数再度跑赢全A等权指数，反映基本面因子持续有效（公募选股更在意基本面）；2）EPFR口径下，配置型外资连续已净流出10周，上周净流出规模（28亿美元）环比有所收窄，考虑到海外圣诞假日结束，外资或迎来阶段性仓位回补，另一个衡量加仓空间的观察在于，截止11月底外资持有A股仓位位于2020年以来较低水平，具备回补空间。但需要注意，外资趋势性回流仍需等待价格、信贷、地产等数据回暖，有待持续观察。
逆势资金：ETF净申购力度有所收窄，宽基ETF小幅净流入
以ETF为代表的逆势资金是当前市场话语权角逐的第三股力量。总量上，12月中旬以来，ETF净申购力度（以周均净申购衡量）相比9月24日至12月上旬有所收窄，上周净申购54亿份，且结构上，近期宽基ETF净流入占ETF整体的比重有所回落，上周ETF净流入44亿，宽基ETF净流入22亿元。配置思路上，宽基ETF净流入呈现“低吸高抛”的特征，在市场回落期间为资金总量提供支撑；行业ETF中，上周资金净流入非银金融、机械、传媒、银行等板块，净流出电子、食品饮料等板块，行为上与交易型资金形成明显“跷跷板”效应，表明各类资金配置共识仍未形成。
逆势资金：产业资本近期表现相对稳定
其余逆势资金近期表现相对“平淡”。产业资本中，上周大股东净减持规模小幅扩张至58亿元，其中电子、基础化工是主要的减持行业，公用事业、有色金属等行业小幅增持；回购金额也相对稳定，上周回购金额小幅回升至80亿元，回购预案金额亦有回暖。向后看，回购增持专项贷款支持下，产业资本或具备一定的长期支撑动力，截至12月27日，已有249家上市公司发布公告称，公司及重要股东获得回购增持专项贷款。按照贷款金额上限计算，涉及的贷款金额总计超过527亿元，但距离上限仍有一定距离。
风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。
每周资金面概述
各类主力资金行为周观察
散户资金上周净流入36亿元
散户资金上周净流入36亿元。①数量角度，11月新增开户数270万户，环比10月有所回落；②流量角度，年初以来散户资金转向净流入，9.24以来散户资金累计净流入2626亿元；③方向角度，上周散户资金净流入电子、计算机、非银金融，净流出美容护理。
融资资金上周净流出86亿元，融资交易活跃度边际回升。①上周融资资金流出86亿元，②融资交易活跃度环比回升至9.64%，③市场平均担保比268%，环比小幅回落，④结构上，融资资金净流入电子、商贸零售、电力设备及新能源等行业，流出计算机、传媒、电力及公用事业。
公募新发强度回升，存量公募基金仓位环比回升
上周新成立偏股型基金151亿份，新发强度小幅回升，存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比有所回升。
上周股票型ETF净申购54亿份，净流入44亿元，其中宽基指数净流入22亿元，净流入规模环比扩大。分板块来看，大金融、医药板块净流入规模居前，行业中非银行金融、机械、传媒等行业净流入居前。
12月，近七成私募经理倾向于维持仓位不变
根据私募排排网调查，截至11月底，股票主观多头策略私募机构的平均仓位为78%，具体仓位结构分布方面，91.2%的私募仓位不低于五成。其中，27.5%的私募仓位处于满仓及加杠杆状态；44.6%的私募仓位大于八成；19.1%的私募仓位在五成至八成之间。具体操作上，12月，近七成私募基金经理倾向于维持现有仓位不变。数据显示，4.0%的基金经理打算大幅增仓；23%的基金经理打算增仓；69.5%的基金经理打算维持仓位不变；3.5%的基金经理打算减仓；无基金经理打算大幅减仓。
北向资金交易额环比回落，配置型外资持续净流出
上周北向资金日均交易额回落至1509亿元。以EPFR统计的配置型外资中，2024.12.11-2024.12.18，配置型外资持续净流出45.7亿元，其中主动配置型外资净流出16.8亿元，被动配置型外资净流出29亿元。截至12月初，外资在新兴市场中配置A股比例仅为5.7%，与2023年3月（6.5%）相比仍具有提升空间。
长线资金入市环比回升
险资入市环比回升。截至2024年9月，财产险公司中权益资产占资金运用比例为16.97%，环比6月15.32%明显回升，人身险公司中权益资产占资金运用比例为12.97%，较 6月12.48%小幅回升。
资金流向周观察
上周产业资本净减持规模小幅回升
上周二级市场重要股东净减持58亿元，减持力度小幅回升。解禁市值方面，本周解禁市值507.4亿元，供给端压力环比小幅回升。回购方面，上周二级市场股票回购金额80亿元，回购预案金额为80亿元，回购金额环比前期小幅回升。
上周一级市场募资金额环比回落
上周一级市场募资金额环比回落。上周新增IPO 2支，募资13.7亿元，新增定增4支，募资28.94亿元。
QDII ETF上周净流入32亿元，溢价率环比回升
QDII ETF上周净流入32亿元。上周暂无新发QDII ETF。从溢价率来看，QDII ETF溢价率环比小幅回升。
风险提示
估算模型失效：我们采用公募基金净申购/净赎回来估算申赎比，若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。
数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。
相关研报
张继强 分析师 S0570518110002 | AMB145
王伟光 分析师 S0570523040001
闫萌 联系人 S0570123080015
关注我们
https://inst.htsc.com/research
访问权限：国内机构客户
https://intl.inst.htsc.com/research
免责声明
