12月制造业PMI数据点评
1. 供需两端分项总体保持扩张
生产端，12月制造业PMI生产指数较11月下行0.3个百分点至52.1%、而采购量分项指数较11月进一步回升0.5个百分点至51.5%；12月生产经营活动预期指数较11月的54.7%回落至53.3%。不同规模企业景气度表现分化，11月中型企业景气度较11月上升0.7个百分点至50.7%，近8个月以来首次上升至荣枯线以上；大/小型企业PMI较11月回落0.4/0.6个百分点至50.5%/48.5%。就业方面，12月制造业从业人员指数较11月的48.2%边际下行至48.1%，显示制造业企业用工景气度边际回落，稳增长“组合拳”对就业的提振效果或偏滞后。
需求端，12月新订单指数和新出口订单指数均环比回升，或体现内外需边际改善。具体看，制造业PMI分项中，新订单指数较11月上行0.2个百分点至51%，连续2个月位于扩张区间；但新兴产业和传统产业之间的分化仍在延续，其中通用设备和电气机械等新兴行业制造业市场需求偏强、新订单指数均位于54%以上，而黑色加工、金属制品等传统行业需求仍偏弱。新出口订单指数较11月的48.1%上行至48.3%，主要受“抢出口”效应提振，但较季节性水平仍偏低（2016-2019年均值49.7%），港口高频指标HDET亦显示12月出口同比或有所回升，后续仍需重点观察关税预期下“抢出口”效应对出口增长的提振效果。此外，12月原材料库存较11月的48.2%小幅上行至48.3%，产成品库存指数上行0.5个百分点至47.9%，或显示随内需边际改善、部分主动补库进程有所加快。
2. 非制造业商务活动扩张大幅提速
非制造业商务活动指数景气度环比大幅回升，其中服务业和建筑业商务活动扩张均提速。具体看，12月非制造业商务活动指数较11月回升2.2个百分点至52.2%，其中非制造业新订单指数较11月上行2.8个百分点至48.7%、但仍位于偏弱区间。服务业商务活动指数较11月回升1.9个百分点至52%，录得今年4月以来高点，分行业而言，航空运输、资本市场服务等行业商务活动指数整体位于60%以上的较高景气度区间。建筑活动“淡季不淡”，12月建筑业商务活动指数较11月大幅回升3.5个百分点至53.2%、再度回升至扩张区间，可能主要反映春节假期临近，部分建筑企业抢抓施工进度。
3. 原材料和出厂价格指数仍在回落
12月PMI原材料价格指数和出厂价格均较11月持续回撤、上下游价格分化趋势仍在延续。12月原材料购进价格指数较11月回落1.6个百分点至48.2%，出厂价格指数较11月下行1个百分点至46.7%，两者价差较上月的2.1个百分点收窄至1.5个百分点，企业利润持续承压的状况或有缓解。高频数据亦显示国内原材料螺纹钢/铜/铝价格整体回撤，12月均价环比下行1.8%/0.9%/3.6%，下游产成品价格的持续的回升仍有待内需改善。
风险提示：外需回落超预期、地产需求对政策反应滞后。
文章来源
本文摘自2024年12月31日发布的《制造业PMI略回落，建筑活动边际回暖》
易峘 研究员 SAC No.S0570520100005 | SFC AMH263
吴宛忆 研究员 SAC No.S0570524090005 | SFC BVN199
王洺硕 联系人 PhD, CFA SAC No.S0570123070085 | SFC BUP051
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