【狮说新语】又到“跨年”时，今年打算怎么跨？

一、历史上常有跨年行情，

但启动时间和涨幅差异较大

跨年行情是A股市场经典的“日历效应”之一，每逢岁末年初，不少投资者都在期待跨年行情。

从成因上来看，这主要是由于12月到次年2月A股基本面数据披露较少，市场处在业绩空窗期，叠加岁末年初往往是重大会议召开的时间窗口，例如每年12 月召开中央经济工作会议，对明年的宏观经济政策做出定调和部署；次年1-2月地方召开“两会”、国家多部委召开年度工作会议，3 月召开全国“两会”，讨论全年的经济具体目标和各类型产业政策。

从数据上来看，据中信建投统计，过去10年内，如果按上证指数单月平均涨跌幅来比较，会发现A股普遍在每年的12月到次年的2月期间，表现相对其他月份占优。从统计角度来看，说明A股市场或存在跨年行情。

图片发布日期：2024年12月1日

不过，虽然大多数年份均有一定程度的跨年行情，但启动时间和涨幅会有差异。海通证券回顾了2005年以来A股跨年行情表现，发现行情启动时间早晚与上年三、四季度行情有关：

若三、四季度行情较弱，则行情最早于上年11月启动，如2006、2008、2013、2020、2022，2023年，这种情况占比不到三成；

若三、四季度行情较好，则启动较晚，1月中下旬甚至2月初才启动，如2005、2007、2010、2011、2014、2015、2016、2017年，历次行情启动较晚的年份占比约为四成；

其他年份在元旦附近启动，占三成左右。

图片发布日期：2024年12月1日

由此来看，“跨年行情”的出现是有一定原因支撑和统计学依据的，只是启动时间和涨幅会有所差异，但是鲜少有年份会完全“缺席”，是十分值得我们投资者关注的重要“日历效应”之一。

二、什么情况下会出现跨年行情？

那么一般来说，咱们大A股在什么情况下可能会出现跨年行情呢？海通证券总结了2005年以来出现跨年行情的年份，发现基本面或流动性改善是触发行情开启的核心因素。此外，由于处在关键的政策窗口期，政策事件也是驱动市场风险偏好抬升的重要力量。

1、宏观基本面改善是跨年行情演绎的重要条件。

年底和新年伊始，A股市场通常会进入一个业绩信息相对缺乏的时期。在这段时间里，宏观经济的高频数据对A股的业绩有着重要的指导作用，因此，如果宏观经济基本面有所改善，往往会推动市场行情的启动。回顾历史上的跨年行情，2009年、2016年、2019年和2023年的年初，都是在逆周期政策的推动下，基本面出现了阶段性的稳定和回升。这四次跨年行情中，2009年的基本面改善最为显著。2008年，受到国际金融危机的影响，国内经济基本面出现了下滑。为了应对经济下行的风险，2008年11月，国务院宣布实施四万亿的经济刺激计划。在政策的推动下，工业增加值从2009年1月的-2.9%迅速回升至2009年2月的11.0%，基本面数据的改善也推动了这一轮跨年行情。

另外，在2007年、2010年、2017年和2021年的年初，宏观经济基本面延续了之前的上升趋势。特别是2007年年初，我国经济数据非常强劲，GDP季度同比增长从2006年第四季度的12.5%进一步上升至2007年第二季度的15.0%，工业增加值同比增长也从2007年2月的12.6%迅速上升至2007年5月的18.1%。

 图片发布日期：2024年12月1日

2、流动性宽松往往也直接推动跨年行情的启动。

通常在年末，市场上的资金需求会增大，为了保持市场流动性的稳定，央行会相应增加货币供应量，这使得跨年时期的宏观流动性相对较为宽松。回顾历史上的跨年行情，2006年、2009年、2012年、2015年、2016年、2019年以及2020年至2023年的跨年期间，整体流动性都较为宽松。

在2012年和2015年的跨年行情中，情况有些特别。这两年的行情中，尽管基本面数据还在下滑，但流动性的改善成为了推动行情启动的关键因素。2011年下半年，宏观经济数据开始下行，工业增加值的同比增速从2011年6月的高点15.1%下降到了2012年1月的2.8%。为了应对经济下行的压力，央行在2011年11月首次实施了降低存款准备金率的措施，这标志着货币政策开始转向宽松。随后，M1（狭义货币供应量）的同比增速从2012年1月的3.1%开始回升，到2012年2月达到了4.3%。

2015年的情况也类似，流动性环境的改善推动了行情的启动。2014年下半年，经济增速开始放缓，制造业PMI（采购经理指数）从2014年7月的51.7%下降到了2015年1月的49.8%。2014年11月，央行意外宣布降息，这标志着货币政策的进一步宽松，也为股市的资金面带来了改善。在2014年11月至2015年1月的这轮行情中，沪深300指数的最大涨幅达到了45.8%。

 图片发布日期：2024年12月1日

3、年底随着重大会议的召开，政策催化下往往能够提振市场情绪。

从政策周期的角度来看，年末到年初是一个关键的政策事件窗口期，这些政策事件对股市有着积极的提振作用，从而使得市场对政策的预期不断增强，进而促进跨年行情的上涨。例如，2008年末推出的“四万亿”投资计划、2013年末十八届三中全会推动的全面深化改革、2014年末提出的“大众创业、万众创新”口号、2016年的供给侧改革以及2019年的股市政策，都是推动市场情绪和行情的关键因素。

以2016年和最近2023年为例，可以看到政策对市场行情的深远影响。2013年至2015年期间，我国钢铁、煤炭等传统行业面临严重的产能过剩问题。2015年底的中央经济工作会议正式提出了深化供给侧结构性改革的方针，2016年初的全国两会进一步全面推动了供给侧改革的实施。这次供给侧改革为中国经济的中长期结构转型注入了新的动力。

再来看2023年的情况，2022年11月之后，随着防疫政策的逐步优化和落地，居民的生产和生活开始逐渐恢复正常，市场对经济基本面复苏的预期也随之增强，这推动了行情的快速展开。这些例子都表明，政策的推动对于跨年行情的发展起到了重要作用。

图片发布日期：2024年12月1日

当前随着年末临近，市场对于跨年行情的开启较为期待。从上文我们可以看到，跨年行情驱动因素主要是来自于基本面、流动性和政策面，而行情的强弱取决于驱动因素的强弱和前期市场环境，多重驱动因素共振往往带来弹性更大的跨年行情。

所以，接下来我们可以重点关注增量政策出台和基本面验证情况。

海通证券认为，目前来看，我国国内财政支出仍有发力空间，财政部也指出，明年将实施更加给力的财政政策。即将到来的12月政治局会议和中央经济工作会议将对明年经济做出部署，短期应密切关注政策的出台情况。

中信建投也认为，市场前期情绪对于边际利好反应明显，当下汇率、海外不确定性与政策预期等影响因素也有边际改善，A股本轮或有望迎来相对更大级别的跨年行情。

三、跨年行情可能的关注方向

那么具体来说，如果想为跨年行情提前做好准备，我们可以重点关注哪些方向呢？小诺觉得以下几个大方向咱们可以考虑一下。

第一，资产重估与化债方向（金融地产、地方开支相关类）

据中信建投报告显示，截止2024年6月，我国中央政府杠杆率为24.6%，这一数据是显著低于其他部门的，这意味着我国还有增加债务的空间来支持债务化解工作，这将直接惠及承担这一任务的国有大行、资产管理公司和城投公司，它们的资产质量和盈利能力有望提升。

同时，城农商行和地方资产管理公司在不良资产处理中扮演关键角色，通过债务重组和资产整合，它们的估值和盈利潜力可能会增加。

此外，随着地方政府债务负担的减轻，之前因资金不足而停滞的基建项目或有望重启，这将带动建筑装饰行业恢复增长，特别是那些在铁路、水利等关键基建领域具有优势的国央企，可能会优先获得资金支持，从而改善财务状况。

图片发布日期：2024年12月1日

第二， “两重”“两新”方向

在此前的文章中【理财狮talk秀】“两重”“两新”划重点，后面可能要“考”的，我们给大家介绍过，“两重”“两新”是今年政策重点方向之一。

这一方向目前已经在一些领域取得了积极成效，如社会零售和基建投资的增速回暖，未来也可能是扩大内需的关键领域，值得我们关注。

2024年两会提出，将连续几年发行超长期特别国债，专项用于“两重”建设，涉及科技研发、绿色智能数字基础设施、公共服务体系、高标准农田建设、城市更新等多个方面。目前，万亿超长期特别国债已开始发行，支持相关项目的建设。

同时，“两新”政策，即大规模设备更新和消费品以旧换新，也有望扩大支持范围和规模，以刺激消费需求和推动产业升级。政策实施以来，已有效促进了耐用品消费需求，未来可能会进一步扩展到消费电子等领域，同时推动设备更新和技术改造，以实现产业的高端化、智能化和绿色化。

第三，新质生产力方向

在新质生产力方向上，数据要素产业正迎来快速发展，政策支持和商业模式的逐步完善预示着巨大的市场潜力。

AI+领域：随着科技巨头不断推进AI软硬件生态的成熟，下游应用的爆发和上中游算力的需求增长已相对较为清晰。

低空经济：作为新的经济增长点，其万亿级市场潜力正得到各省市政策的加速支持。

智能驾驶/车路云技术方面：自动驾驶技术的商业化突破和政策的大力支持预示着该领域的快速发展，车路云一体化项目在全国多个城市的启动和推进，显示了新质生产力发展和投资稳增长的双重诉求。

传媒方面：华泰证券表示AI 应用持续迭代，2025 年或有望加速落地。投资逻辑由“主题性趋势投资”向“产业兑现投资”转变，行业发展仍具备较大空间。

总体来看，这些领域的发展不仅符合产业升级的趋势，也得到了政策的有力支撑，有着不错的增长潜力，未来值得关注。

第四，低利率宏观环境和市场波动环境下高股息板块也不可忽视

2024年4月12日国务院发布了“新国九条”，其中重点强调了将强化上市公司现金分红监管，海通证券认为，后续政策有望提高上市公司分红积极性、持续性。中长期维度上，除了政策要求上市公司加强分红之外，基本面和长期收益稳健的高股息资产仍具有较好性价比。