市场回顾：
本周央行公开市场累计投放3541亿，到期14862亿，净回笼11321亿，政策利率维持不变，重点关注下周经济工作会议。央行虽缩量操作，但对银行间市场资金面影响有限，资金面受同业存款新规影响先降至1.60%附近，后又回升到1.70%以上。统计期内存单收益率整体降幅较大，商业银行（AAA）同业存单降至1.7450%，下5BP。
本周债市收益率整体下行较大。利率品种方面，1年国债下2.13BP至1.35%，3年下3.07BP至1.38%，5年下4.87BP至1.61%，10年下6.67BP至1.95%；1年国开下5.19BP至1.55%，3年国开下5.22BP至1.68%，5年下5.25BP至1.72%，10年下7.35BP至2.03%。信用债方面，中长期品种下行较多，信用利差整体压缩，期限利差缩窄，中短期票据AAA1年收益率下11.54BP至1.81%，3年下10.94BP至1.94 %，5年下11.41BP至2.08%；AA+1年收益率下10.54BP至1.90%，3年下10.44BP至2.04%，5年下13.91BP至2.18%；AA1年收益率下12.54BP至1.97%，3年下12.44BP至2.20%，5年下19.41BP至2.42%。
重要数据与事件：
PMI数据：11月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.3%、50.0%和50.8%。
制造业景气进一步回升，产需两端纷纷改善。11月受存量政策与增量政策协同发力影响，需求端进一步改善，新订单指数回升0.8个百分点至50.8%；与此同时，11月生产指数也回升0.4个百分点至52.4%，扩张步伐进一步加快。进出口方面，11月新出口订单回升0.8个百分点至48.1%，在海外需求整体承压背景下，出口端收缩步伐显著放缓，显示关税风险抬升下抢出口效应的初步显现；而进口指数在内需政策进一步显效的支撑下，其收缩步伐继续放缓。价格方面，受部分大宗商品价格下行影响，11月原材料购进价格和出厂价格指数均出现回落，其中原材料购进价格重回收缩区间。库存方面，产成品库存和原材料库存整体延续去库趋势。
市场利率定价自律机制审议通过《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，一方面要求将非银同业活期存款利率纳入自律管理，另一方面要求银行在同对公客户签署的存款服务协议中加入“利率调整兜底条款”，降低银行负债端成本，带动同业存单利率下行。
市场展望：
11月以来，在多部委努力下，经济数据已呈现短期的明显改善，但依然存在通胀偏弱，地产链拖累以及有效需求不足等问题。目前债市没有经济基本面的趋势性利空，预计基本面暂难成为驱动债市反转的因素。市场已经历1个月左右的政策空窗期。即将到来的中央经济工作会议一般以方向性指引为主，具体细节有待两会进一步明确，因此预计财政政策面对债市的利空比较有限。货币政策的支持性导向不变，央行在公开市场净买入国债和买断式逆回购操作，为政府债供给“保驾护航”，叠加同业存款利率自律新规落地，资金面仍将继续保持宽松。目前利率下行的趋势还在，但持续下行的空间有限，下周即将召开系列重大会议，市场会跟随预期与现实反复，策略上可保持组合一定的流动性，维持适度杠杆，同时根据政策明朗灵活调整组合久期。
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