2024年11月第2周5个交易日市场风险偏好上升，日均成交额23987亿元。各主要指数均有不同程度上涨，上证指数、沪深300和万得全A分别上涨5.51%、5.50%和7.11%。创业板指、中证500、中证1000和科创50分别上涨9.32%、6.70%、8.31%和9.14%。中信一级行业分类中，受市场风险偏好影响和海外事件影响，本周信创和自主可控等相关板块表现较好，计算机、国防军工、电子板块分别上涨14.89%、13.08%和9.01%。非银行金融在券商子板块的带动下上涨12.05%，或反映市场对A股走势相对乐观。本周盈利较为稳定的板块表现相对偏弱，石油石化、家电、煤炭、电力及公用事业和银行板块分别上涨3.11%、2.46%、2.01%、1.99%和1.38%。
联储11月FOMC宣布降息25bp，基准利率降至4.5%-4.75%，符合市场预期。鲍威尔对12月是否会降息维持开放指引，表示不会因特朗普可能的解雇要求而辞职。决议声明中，联储删除了“对通胀达标更有信心”的表述，后续政策路径仍然取决于数据表现。基本面方面，鲍威尔强调美国经济仍然相对稳健，但劳工市场较2019年有所放松，通胀更加接近2%的目标，而核心通胀仍偏高。增长方面，鲍威尔表示三季度的增长动能基本持平二季度，消费支出维持稳健，设备投资有所回升。就业方面，劳动力市场整体稳健，新增非农就业较此前有所放缓，当前就业市场不是通胀的压力来源。通胀方面，鲍威尔表示近期的通胀数据不算糟糕但仍高于预期。利率指引方面，鲍威尔对12月是否继续降息持开放态度，但表示联储开始考虑放缓政策调整的步伐，暗示未来联储降息的节奏或有所放缓。往前看，预计联储在12月FOMC仍可能再降息25bp，但2025年降息路径取决于经济和市场的后续表现。
10月中国CPI同比较9月的0.4%回落至0.3%，低于一致预期0.4%，环比较9月的0%回落至-0.3%；PPI同比降幅较9月的2.8%继续走阔至2.9%，低于一致预期的-2.5%，环比较9月的-0.6%回升至-0.1%。10月CPI同环比走弱主要受食品价格回落的拖累，与内需更为相关的核心CPI同比小幅改善。核心CPI同比从9月的0.1%回升至0.2%、环比亦从9月的-0.1%转正为0，部分受益于国庆假期旅游活动的提振，但整体而言仍较季节性水平偏弱。PPI同比略有走阔，其中行业间分化格局延续，油石化链价格下行拖累PPI同比。此外，有色金属价格上行带动有色冶炼价格同环比仍较强，而中下游产能扩张较快的化工、汽车、计算机等制造业价格同环比降幅均有走阔。往前看，近期稳增长政策的效果逐步显现、有望支撑4季度通胀指标温和回升。10月制造业PMI较9月的49.8%进一步上行至50.1%，继今年4月以来重回扩张区间，价格指标大幅回升。考虑到OPEC+减产完成率较差，短期看油价涨幅可能较为有限，PPI同比降幅收窄幅度或取决于中下游制造业产能调整背景下供需关系改善。
人大常委会办公厅举行新闻发布会，主要增量政策是新增6万亿元的地方专项债限额置换地方存量隐债，有望缓解地方政府现金流压力以及可能的溢出效应，但不形成新增财政支出。我们预计明年中央+地方的总财政支出增长可能较今年有温和回升。
增量政策聚焦于存量隐性债务的化解、缓解地方政府现金流压力。人大常委会批准新增6万亿元地方专项债限额置换地方政府存量隐性债务，2024至2026年每年2万亿元，支持地方用于置换各类隐性债务。同时，延续此前扩充专项债用途用于化债的政策，以及将部分棚改相关隐债予以展期。根据财政部公布的数据，2023 年底地方需要消化的隐性债务总额为14.3万亿元，而经过上述置换后、2028年前约剩余2.3万亿元需要地方政府化解，而且债务置换后有望节约地方财政利息支出共6000亿元左右，平均每年1200亿元。这或将对市场预期起到边际稳定的效果，对地方政府现金流亦有一定稳定作用。财政部继续较为积极的预期管理，预告明年的宽松方向、再度强调中央仍有较大赤字提升空间、继续发行超长期特别国债、加大设备更新、以旧换新等政策力度，但具体规模暂未明确。
后续我们将重点关注明年美国对中国加征关税对财政收入同比增速的扰动，以及财政支出的力度。
重点关注：1）AI、科技；2）国产替代及顺周期板块。
后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据；2）海外经济数据和金融风险，3）中美科技摩擦变化。
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