近年来，决策层在推动国家重大战略实施和重点领域发展中，频繁提及“两重”、“两新”、“两业”等概念，“两重”“两新”更是成为了今年政策的一个亮点。
对于咱们投资者来说，这些概念不仅代表了国家经济政策的重点方向，也是在给咱们“划重点”呢。一起抓紧了解一下吧，万一后面要“考”呢？
2024年两会提出，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。
这里所说的“国家重大战略实施”和“重点领域安全能力建设”就是“两重”了。
别看只有两个字，具体可以包含了8个方面、17个具体投向，主要涉及科技研发、绿色智能数字基础设施、农村转移人口市民化配套的就业/教育/医疗等公共保障体系、高标准农田建设、城市更新、能源原材料重点领域、重点行业设备更新和技术改造等方向。
图片发布日期：2024年11月14日
为啥要专门划重点呢？因为决策层对于“两重”的重视可不只是停留在纸面上。
发改委自今年2月开始就已多次组织各地方相关部门梳理储备2024年能开工建设的超长期特别国债项目，万亿超长期特别国债于5月起陆续发行、提供资金支持，截至8月前两批“两重”建设项目清单下达。
10 月 8 日国新办新闻发布会介绍，1 万亿元的超长期特别国债里用于“两重”建设的 7000 亿元已全部下达到项目，项目开工率是 50%；同时，将在年内提前下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元“两重”建设项目清单，支持地方加快开展前期工作、先行开工实施。
聊完了“两重”，那什么是 “两新”呢？
“两新”是指大规模设备更新和以旧换新，从供需两端协同发力，一方面，支持企业通过“更新”增强产品迭代升级能力、更好满足消费需求，同时，也支持居民通过“换新”增加消费、带动企业投资扩产，从而推动投资消费相互促进的良性循环。
7月25日，发改委、财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，明确资金安排、提出将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。
其中1500亿元安排用于支持设备更新，且取消了“项目总投资不低于1亿元”门槛；剩余1500亿元资金直接给到地方，对于汽车报废更新、家电产品以旧换新等领域，补贴比例15%-20%。
光大证券报告统计，按照上述政策，1500亿元安排用于支持设备更新，估算给设备投资带来的乘数效应约为2-3倍；按照15%-20%的补贴比例进行估算，消费品以旧换新的乘数效应约5-6.7倍。若政策执行落地率较高，则财政的撬动效应较强，拉动固定资产投资增速和消费增速的效果较为突出。
从7月以来政策实施的效果看，补贴政策明显拉动C端相关耐用品的消费需求，尤其是存量更新需求占比较高的领域。
图片发布日期：2024年11月14日
以旧换新品类中，汽车、空调改善尤其明显，厨电、冰洗8月以来销售同比亦有修复：
汽车行业成效：8月以来随着补贴金额翻倍和各地政策陆续落地，汽车行业销量加速修复，根据中信建投统计，8-10月乘用车销量月环比达约7~10%，10月新能源车零售同比达50%+。
图片发布日期：2024年11月14日
家电行业成效：9月各类家电线上销售额同比明显改善，空调弹性居前。据奥维云网数据，9月三大白电、彩电、油烟机等品类的线上销售额普遍实现30%以上同比增速表现，较8月有不等程度改善。同时据产业在线数据，9月以来三大白电排产预期持续上修。
图片发布日期：2024年11月14日
而“设备更新”领域，我们可以分为“供给端”和“需求端”两个部分来看。
供给端，从几类重点设备的产量表现看，包装专用设备、电工仪器仪表、工业机器人等少数细分品类7月以来呈一定程度复苏迹象。
需求端，地方政府、事业单位、央企主导的设备更新项目进展和规模明显好于民营企业及个人，电网更新投资在两网推动下持续高景气、医疗设备采购意向8月以来出现修复、工程机械内销自3月以来弱改善，此外船舶8-9月新接订单量同比亦有明显复苏。
总的来说，在设备更新方面，政策拉动已有一定成效，但弹性尚有限，未来随经济需求陆续恢复政策有望展现更强拉动效应。
1、“两重”、“两新”未来有望加码
那么，“两重”“两新”政策未来会延续吗？
中信建投表示，当前宏观及国际形势背景下，扩内需政策加码既是我们的主观意愿，也是一种客观必然。
一方面，9月以来国内稳经济导向明确，政策层多次表态财政/货币均有加码发力空间。所以在11月8日人大常委会新闻发布会上，我们看到决策层明确表示，除一揽子化债安排外，要结合2025年经济社会发展目标，将实施更加给力的财政政策，包括继续发行超长期特别国债支持国家重大战略和重点领域安全能力建设、加大力度支持大规模设备更新以及扩大消费品以旧换新的品种和规模；
另一方面，随特朗普当选新一任美国总统，全球贸易环境趋于严苛，外需线索存隐忧，内需政策对冲发力的必要性进一步提升。
既然接下来要继续扩内需，那从哪里下手呢？
从今年的实际落地情况来看，“两重”、“两新”就是比较明显的政策亮点了。从上文我们可以看到，随着政策资金安排陆续落地，“两重”、“两新”已在部分领域取得明显成效，9月社零同比增速及基建投资增速均有不等程度回暖。
11月19日，发改委在11月份新闻发布会上也提到"两新"政策未来将加力扩围。下一步，在“两新”工作推进过程中，还将持续加强资金全链条监管，推动项目尽快形成实物工作量；持续优化消费市场环境，依法严查“先提价后打折”“虚假折扣”等行为；持续做好回收循环利用工作，指导新成立的中国资源循环集团加快布局设立全国性、功能性资源回收利用平台，开展废弃电器电子非法拆解专项检查。
所以，无论是从决策层的重视程度来看，还是从落地实际效果来看，“两重”、“两新”都有可能成为未来扩内需加码的重要着力点，值得我们战略性重视。
2、哪些具体方向值得重视
从具体行业来看，中信建投认为“两重”、“两新”中以下几个方向值得关注：
1、新型城镇化：经中信建投梳理认为，在“两重”领域，基础设施、农业转移人口市民化（重点是普通高中建设与医院病房改造）、高标准农田建设、地下管网建设、城市更新等领域增量资金需求较大。
2、消费电子：“以旧换新”方面，中信建投表示后续若品类扩充，消费电子是可能方向。例如广东地区今年特别提出对手机等电子消费产品的补贴、22年5月曾推出补贴政策。
3、智能数字基础建设：设备更新方面，除中游资本品报废更新补贴外，结合9月工信部发布的《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》， 推动各领域实现高端化、智能化、绿色化也有望成为政策重点导向，或将推动相关软件、自动化设备等增量需求。
图片发布日期：2024-11-14
总之，对于咱们投资者来说，政策对于“两重”的支持，可能意在立足“长远”，而三季度政策优化调整后，增加对“两新”的资金安排则体现了对“当下”的重视。理解这些“划重点”的方向，对于咱们理解市场中长期的投资脉络线条，也会有所帮助的。
参考文献：
1、高瑞东：2025年中国经济展望，光大宏观团队，高瑞东宏观笔记，2024年11月19日
2、中信建投陈果：逢低布局，回避微盘炒作——“重估牛”系列报告之七，中信建投证券研究，2024年11月18日
3、中信建投陈果：战略性重视 “两重”“两新”投资机遇，中信建投证券研究，2024年11月14日
4、国家发展改革委最新研判，欧阳剑环，中国证券报，2024年11月19日
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