本周，央行公开市场MLF投放9000亿元，7天逆回购投放14862亿元、到期18682亿元，合计净投放5180亿元。全周来看，资金利率继续下行、维持低位，资金面平稳宽松，资金分层现象有所缓解。截至11月29日，DR001、R001、DR007、R007分别较11月22日变动-14.2BP、-15.0BP、-0.3BP、-0.9BP至1.32%、1.46%、1.64%、1.79%。资金面维持平稳偏宽状态，基本面修复仍待进一步确认，叠加配置盘针对明年提前布局票息资产，驱动本周债券市场再度走出牛平行情。长端、超长端表现较好，10年国债收益率下行至2.02%，为2002年4月26日以来的新低水平，30年国债收益率下行至2.2%，再度接近今年9月的阶段性低点。
市场信息
1. 11月29日，市场利率定价自律机制发布自律倡议，分别为《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》。两份倡议在规范非银同业活期和定期存款利率的同时，规范银行与对公客户签订的期限较长的存款服务协议，意在解决货币政策传导过程中的堵点问题。
2. 11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点，非制造业景气水平小幅回落。
后市展望
政策面上，年内剩余的政策观测窗口为12月的政治局工作会议和中央经济工作会议，综合近期一揽子政策来看，财政渐进式刺激政策基调较为明确，且市场已有一定预期。基本面来看，政策处于显效阶段，基建发力托底及地产销售改善有望延续，企业盈利修复持续性待观测，进一步传递到实体投资端尚需时日。资金面上，考虑地方债发行放量，央行有望继续通过多种货币政策工具维持资金面平稳偏松，降准概率仍然存在。供求层面，年内地方债放量发行对二级情绪扰动已经结束，且历史经验来看，最近四年12月份机构配置需求走强，债市存在跨年行情。综上，后续债市在基本面弱修复、资金面宽松及机构较强的配置需求等因素利好下，调整风险总体可控。
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