美国大选基本落地，美联储按指引继续降息，美国三大股指均创历史新高。本周全球大类资产表现为：股票（MSCI全球股票指数上涨3.34%）> REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨2.21%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.22%）>商品（彭博全球商品指数上涨0.07%）。
股票方面，本周除欧洲市场外，其他市场均录得正收益，由于美国和日本股市表现较好，发达市场股市跑赢新兴市场股市。发达市场中，特朗普获胜美国大选、美联储再次降息，标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数分别上涨4.66%、4.61%和5.74%，均创历史新高；日本日经225指数上涨3.8%；欧洲股市相对疲弱，泛欧STOXX600指数下跌0.84%，德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数分别下跌0.21%、0.95%和1.28%。新兴市场股市中，中国股市领涨，沪深300指数上涨5.50%，港股恒生指数上涨1.08%；此外俄罗斯MOEX指数上涨6.21%；但巴西和印度代表股指收跌，由此拖累新兴市场股市表现。行业层面，信息科技领涨，非日常消费品和工业行业紧随其后，金融、能源和电信业务亦有较好表现，原材料和公用事业行业则拖累。大宗商品方面，能源商品价格普遍上涨；工业金属价格涨跌不一，黄金和白银贵金属价格均下跌。债券市场方面，美国十年期国债收益率一度上行至4.43%，为今年7月以来新高，最新为4.30%，较上周4.38%小幅下行；欧洲多数国家十年期国债收益率亦下跌，当前英国为4.43%，德国为2.36%，法国为3.12%。汇率方面，美元指数一度突破105，最新为104.997，较上周上行0.69%，美元兑人民币即期汇率为7.1845，兑美元中间价为7.1433，即期汇率和中间价均较上周上行。
经济数据方面，美国9月工业订单环比下行0.5%，符合市场预期，但前值从-0.2%修正至-0.8%；耐用品订单环比下行0.7%，好于市场预期-0.8%。订单指标环比下滑或因总统大选的不确定而导致许多企业投资延迟。美国10月服务业指数为56，高于预期53.8；分指标看，服务业支付价格和就业指标分别为58.1和53，均好于预期；新订单为57.4，略低于市场预期的58。美联储11月议息会议按此前指引降息25bp至4.50%-4.75%；政策声明中，删除了委员会“对通胀率持续迈向2%变得有信心”的表述，将劳动力市场状况描述为“总体缓和”，而不是“放缓”。鲍威尔在发布会上表示，政策声明的调整并不代表美联储对前景信心不足，现在美联储双重使命面临的风险大致平衡；并表示短期内美国总统大选不会对货币政策决定产生影响。市场当前认为美联储12月再次降息的25bp的可能性约为65%，但开始调整2025年累计降息幅度，目前预期为87bp左右，低于此前美联储指引的100bp。尽管鲍威尔称美联储货币政策短期不会受大选影响，但我们认为美联储会将特朗普更高的贸易关税以及扩张性财政政策纳入预测，12月议息会议或能获得美联储更多的政策展望信息。政策方向，特朗普获胜总统大选，共和党赢下参议院，众议院选票领先。特朗普对外强调贸易保护、制造业回流、驱逐非法移民，对内包括减税、放开能源生产、控制联邦政府支出、财政扩张，但预计相关政策效果最快需要到2025年中才能显现，货币政策则倾向于较低利率。欧洲方面，欧元区10月制造业PMI为46，仍处于萎缩区间，略高于预期45.9，服务业PMI为51.6，高于预期51.2；9月社零总额同比为+2.9%，高于预期1.3%，环比为0.5%，高于预期0.4%。英国10月服务业PMI为52，高于预期51.8，综合PMI为51.8，高于预期51.7；英国央行降息25bp至4.75%，符合市场预期；委员会上调了通胀预期，未来两年和三年通胀预期从八月报告的1.7%和1.5%上调至2.2%和1.8%，上调通胀预测主要反映了政府财政计划的放松；将2024年GDP增速预测从八月报告的1.2%下调至0.9%，但将2025年和2026年GDP增速预测从1%和1.3%上调至1.5%和1.4%。如果未来通胀压力持续下降，预计英国央行将进一步下调货币利率水平。
QDII基金近期观点：
·诺安油气能源基金：
以色列和伊朗等中东地缘局势仍不明朗，但特朗普获选后地缘风险或有望收敛。布伦特原油期货价格最新为73.87美元/桶，周内最高至75.63美元/桶，周度表现为上涨1.05%；WTI原油期货价格最新为70.38美元/桶，较上周上涨1.28%。标普能源指数上涨6.21%，主要受美股整体表现影响。
数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2024年10月原油产量为2691.5万桶/天，较去年12月2802.6万桶/天减少；沙特10月原油产量为每天890.9万桶，较去年12月892.4万桶小幅增加；俄罗斯产量为900.9万桶，较去年末950.8万桶减少。美国原油产量维持于1340~1350万桶/天左右水平。库存方面，截止11月1日当周美国商业原油库存为增加214.9万桶，预期为增加40.2万桶；库欣原油库存为增加52.2万桶；战略原油库存增加139.2万桶至3.87亿桶，美国加速战略原油库存补库。当前美国商业原油库存和库欣原油库存均位于过去五年库存底部，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存增加294.7万桶，预期为增加11.2万桶，汽油库存为增加41.2万桶，预期为减少32.8万桶；当前美国汽油和蒸馏油库存均低于过去五年库存均值。
国际油价当前价格曲线仍呈远期贴水结构，反映原油现货需求仍较强。三大机构最新月报预测中均反映了对中国原油需求的担忧。但国内宏观政策持续推出以刺激经济，中国原油需求担忧未来或修正。中长期看原油供给受欧佩克减产及地缘政治影响而增长受限，随着主要央行降息、全球金融条件或形成支持。而由于原油供给端不确定性以及当前全球较低的原油库存总量，支持油价获得向上弹性。对国际油价持下有底、上有弹性判断。能源公司陆续披露三季度业绩，能源公司业绩受油价影响收入和利润增速均下行，但好于市场预期。投资者可逢低积极对原油产品做相关布局。
·诺安全球黄金基金：
本周国际现货黄金价格下跌1.89%至2684.77美元/盎司。本周美债收益率和美元指数总体保持强劲，股票资产价格上涨，VIX指数回落，黄金ETF持有量减少。美国总统大选落地，除了特朗普相关政策预期使得美债美元强势外，其希望俄乌以及中东地区地缘局势得到缓解也压制了黄金价格表现。
继美联储9月降息后，11月会议按此前指引降息25bp至4.50%~4.75%，本次降息符合市场预期。当前美联储认为双重使命面临的风险大致平衡，短期内货币政策不会受美国总统大选影响。结合美联储此前力度较强的预防式降息以及特朗普获胜总统大选，我们认为美国经济会呈较强韧性。未来特朗普具体政策的推进值得关注。通胀有更明确的回升压力前预计美联储仍按照指引降低利率水平，短期利率仍有下行空间，长期利率受美国经济增速及通胀预期影响，以及美国财政扩张的程度，预计仍将维持强势。黄金价格短期或窄幅调整。投资者可积极关注黄金价格走势，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。
·诺安全球收益不动产：
尽管长期美债收益率维持强势，但REITs对长端美债利率变化敏感度下降，而货币政策利率下降仍将利好REITs。本周富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨2.21%，STOXX全球1800 REITs指数上涨2.16%，彭博美国REITs指数上涨2.31%。本周全球REITs表现落后于全球股票表现。美国REITs中，住宅、办公、酒店及娱乐获得相对收益，工业、特种REITs落后。
REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。
美国REITs公司陆续公布三季度业绩，营收和利润均有正增长，但利润增速从当前已披露的公司看弱于预期。随着美联储及其他海外央行降息开启，投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。
重点市场点评：
l美股
本周美国市场精彩纷呈，6日，美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜，成功当选美国第 47 任总统。随后，美联储降息25BP靴子落地，表示加息并非美联储计划，但可能有必要放缓降息步伐。通胀数据虽然并不糟糕，但高于预期，距离2%的通胀目标仍有距离。就业数据方面，美国上周初请失业金人数22.1万人，预期22.1万人，前值从21.6万人修正为21.8万人。
美联储方面表示，虽然特朗普政策会推高美国通胀，但鲍威尔称选举将不会对政策产生影响，因为暂不清楚政策变化的时机和实质。降息与否的考虑因素核心还是要以数据为准，不会进行推测和假设。此外，鲍威尔本人任期到2026年才到期，法律上讲特朗普无权要求鲍威尔辞职，因此美联储和鲍威尔立场的独立性仍有支撑。
总结而言，美债收益率下行是大方向，但随着特朗普团队推动收紧移民、财政扩张、施加关税、减税等政策，预计美债收益率双向波动的幅度会加大。随着美国前总统特朗普以一场超出预期的大胜重夺白宫，美国乃至全球各行各业，都已经感受到洗盘的氛围。而与特朗普息息相关的比特币一度站上76000美元上方，创下了历史新高，推动全球加密货币市值突破2.6万亿美元。美股方面，标普500指数在2024年已第48次创下历史新高，目前其市盈率接近31倍，仅略低于1999年12月互联网泡沫破裂前的30.5倍，可以说美股现下非常昂贵。“股神”巴菲特在2022年四季度开始，就在不停囤积现金，特别是从今年2季度开始，其现金储备从1700多亿猛增到3200多亿。尽管美国经济数据尚未展露危险的信号，作为投资者面对高估值及政治不确定性，更应谨慎投资。
l港股：
本周美国大选以及国内人大常委会这两大市场最为关心的事件落地后，不确定因素有所缓解。港股市场本周走势小幅上行，其中恒生指数上涨1.08%，恒生科技指数上涨4.11%。分行业看，必须性消费、医疗保健以及非必须性消费板块上涨幅度居前，分别上涨5.61%/2.77%/2.47%。上涨居前的板块主要反映市场对于国内刺激内需政策的积极预期。
海外方面，本周美国大选落地，特朗普赢得总统选举，共和党也获得参议院多数席位，大概率赢得参议院，这使得特朗普之后政策的推行将会更加的顺畅。短期市场还在围绕特朗普相关的政策以及之后可能对经济产生的影响进行交易。短期市场主要担忧特朗普相关政策的推行将会拉升美国的通胀水平，使得降息道路没有那么的顺畅。从特朗普宣布获胜后的市场反应也可以看出围绕通胀上升的交易在持续，例如黄金的下跌以及美债利率的上升。美联储之后的降息受到此影响步伐也将放缓，但是方向性确定。除此之外，美联储11月份如期降息25bp，鲍威尔发言也表示将维持灵活的政策路径，更加依赖经济数据的表现来判断降息的节奏。随着美国大选的落地，市场对于特朗普交易也有所放缓，转而开始后续对于通胀的交易。
国内方面，随着美国大选的落地，国内人大常委会也在11月8日结束。对刺激政策的预期先让地产建材上涨，然后是消费。周五盘后，人大常委会终于公开了财政政策：1）增加地方政府债务限额6万亿用于化债。2）5年，每年8000亿专项债额度用于地方化债。3）2029年及以后到期的棚改隐性债务，按原合同偿还。
化债一定程度能帮助经济的恢复，缓解地方的财政压力，但是市场更加期待后续能有更多更直接的刺激内需的政策能够出台。短期过高的市场预期被证伪了；但后续政策推出也值得期待。基本面方面，本周也公布了国内10月份通胀数。CPI方面，10月CPI环比-0.3%处于近年同期的下沿，CPI同比0.3%，低于市场预期的0.4%，较前月回落0.1个百分点。食品仍是主要支撑项，非食品项CPI继续通缩，同比较上月再下降0.1个百分点至-0.3%。核心CPI表现羸弱，同比0.2%，环比0%，处于历史同期的最低水平。其中核心CPI的主要拖累项是家用电器价格，同比较前月回落1.3个百分点至-3.3%，或与近期各地以价换量的消费刺激政策有关。预计2025年核心CPI有望逐季回升，摆脱通缩，但复苏高度有限，全年同比增长0.5%。PPI方面，10月国际大宗价格总体波动下行，对国内PPI形成明显拖累，PPI同比继续下探至-2.9%，降幅较上月再扩大0.1个百分点。其中，油价相关的能源行业生产价格回落较为明显，石油煤炭及其他燃料加工业同比下降13.9%，扩大4.5个百分点。此外，受国际经济环境及国内企业促销活动等因素影响，部分装备制造业价格下降，计算机、家用制冷电器具、汽车制造业等环比分别下降0.3%、0.2%、0.9%。但随着一揽子增量政策落地显效，建筑需求有所改善，钢材、水泥等价格止跌回升，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比连续下降4个月后转为上涨3.4%，非金属矿物制品业价格环比连续下降3个月后转为上涨0.4%。整体来看，10月通胀数据中能看出政策影响的影子，但是改善效果低于市场预期。从政策的谋划出台，到落地生效需要时间。
展望后市，随着美国大选的落地，中央对于政策刺激的方向性更加确定。期待之后对于应对中美贸易的产业政策以及刺激内需的有效政策出台。
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