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世界黄金协会发布了2025年黄金展望。
亚洲投资者几乎一直活跃，而第三季度收益率下降和美元走软刺激了西方投资流动。
然而，黄金在市场波动性和地缘政治风险加剧的情况下充当对冲工具，很可能是其出色表现的原因。
受利率、风险和增长影响
报告提出展望未来，所有人的目光都集中在特朗普第二任期对全球经济意味着什么。
寻求刺激的投资者可能会从早期的风险投资潮中获益，但潜在的贸易战和通胀压力可能会蔓延至预期的经济增长低于标准。
从表面上看，市场对 GDP、收益率和通胀等关键宏观变量的共识表明，2025 年黄金将实现正增长，但增长幅度要小得多。
上行空间可能来自央行需求强于预期，或来自金融状况迅速恶化导致资金流向安全资产。
相反，货币政策逆转导致利率上升，可能会带来挑战。
此外，我国对黄金市场的贡献将是关键：消费者一直在观望，而投资者则提供了支持。
但这些动态取决于贸易、刺激措施和风险认知的直接（和间接）影响。
2024 年：创纪录的一年
今年以来平均比 2023 年上涨 22%；其他货币的表现同样强劲（对日币和加元上涨35%，英镑28%，欧元、澳币和瑞士法郎34%）。
地缘政治风险的暗流和许多地区金融市场的动荡推动了投资需求，尤其是通过场外交易的投资需求。
而且，在第三季度的大部分时间里，随着各国央行开始降息，西方投资者纷纷回归黄金市场。
在此背景下，黄金仍是今年表现最好的资产之一。
2025年：利好利空？
所有人的目光都集中在美国。
特朗普的第二任期可能会给美国经济带来提振，但同样也可能让世界各地的投资者感到相当程度的紧张。
展望2025年，市场普遍认为美联储将在年底前降息100 个基点，通胀将有所减弱但仍高于目标。
欧洲央行也可能降息类似幅度。
随着情况恢复正常，预计美元将保持平稳或略有走弱，而全球经济增长仍保持正增长，但仍低于趋势水平。
在此背景下，美联储的行动和美元的走向将继续成为黄金的重要驱动因素。
但正如过去几年所表明的那样，这两个因素并不是决定黄金表现的唯一因素。
风险和不确定性——引发投资者寻求有效对冲的资金流入； 机会成本——使得黄金相对于债券收益率更具（或更低）吸引力； 动量——可以促进趋势，也可以使趋势回归均值。
风险偏好/风险规避
特朗普将于 1 月底开始其第二任期，但美国股市已经寄希望于特朗普的亲商政策，自 11 月初以来，股市已上涨近 7%。
科技股（和七巨头）的表现甚至更好。
更加有利于企业的财政政策加上“美国优先”的议程可能会改善国内投资者和消费者的情绪。
这可能会有利于今年头几个月的风险交易。
然而，问题是这些政策是否也会导致通胀压力和供应链中断。
此外，对欧洲主权债务的担忧再次加剧，更不用说持续的地缘政治不稳定，尤其是考虑到12月初韩国和叙利亚的事件。
总之，这可能促使投资者寻找黄金等对冲资产来应对风险。
美联储走钢丝
货币政策的范围有限，其效果需要时间才能显现，这使得央行行长在是否继续、暂停或扭转某一政策方向的决定上变得复杂。
美联储的目标是实现来之不易的软着陆。
迄今为止，它已成功抑制了通胀，同时又不影响经济的发展。
但 2025 年可能并不容易。
通货膨胀反弹的原因有很多，但经济仍然不强劲，政策逆转可能会恶化信贷条件。
从历史上看，在降息周期的前六个月，金价平均上涨 6%。
其后续表现则受到该周期的长度和深度的影响。
总体而言，美联储更加鸽派的政策将有利于黄金，但长期暂停或政策逆转可能会对投资需求造成进一步压力。
亚洲需求能否持续？
中央银行作为买家
近15年来，各国央行一直是黄金的净买家。
在主权债务不断增加和地缘政治不确定性不断增加的环境中，黄金的作用得到了巩固。
明年走势如何，让我们拭目以待！
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