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世界黄金协会发布了2024年黄金需求趋势报告。以价值计算，需求达到了前所未有的水平。创纪录的金价和交易量相结合，使第四季度的价值达到 1110 亿美元。
2024年黄金需求创下新高
央行和投资者推动市场走强
黄金ETF产生了相当大的影响：
年度技术需求也增加了全球总量：
展望
投资
黄金ETF、场外交易和期货投资的利好因素包括普遍较低的利率、高估值的股票、疲软的美元以及主要通过贸易和经济不确定性表现出来的地缘政治风险。
世界黄金协会预计，鉴于特朗普政府全力推动的增长议程在后期商业周期中引发了暂时的通胀火力，美国的利率走势将有所下降，但并不平坦。这种不确定性可能会使期限溢价保持不变，债券-股票相关性上升——这对黄金有利。
美国
美元可能走弱，原因是“极端”高估以及政府推动降低利率和提高美元竞争力，同时，随着德国大选将地方增长政策推到风口浪尖，德国国债-美国国债利差可能会收窄。从地区来看，美国的黄金ETF投资总体上有望带来大量资金流入，即使看到短暂的资金流出。
欧洲
预计欧洲央行将在2025年将利率下调1%。这可能足以让一些欧洲ETF投资者回归。然而，鉴于实际利率仍保持在接近1%的诱人水平，这可能是投资者在2023年退出欧洲ETF的一个因素，因此回报可能会比较缓慢。
中国
2024年，我国的ETF需求创下历史新高。报告预计，今年我国的需求将保持强劲而非显著，人民币疲软和基准收益率下降带来的顺风将抵消高基数和风险偏好情绪可能带来的逆风。在金条和金币领域，前景不那么乐观。
在西方，欧洲的经济低迷和高价格可能会对需求造成压力，通胀担忧和冲突风险的下降也将对需求造成压力，但较低的利率可能会在下半年吸引欧洲活动回归。
在美国，共和党总统任期历来伴随着低于平均水平的金条和金币需求；然而，地缘政治环境可能会缓和这种回调。
我国和印度的需求可能会保持强劲，但略弱于2024年，因为印度经济增长放缓，我国股市和房地产市场有所复苏，为国内投资者提供了替代选择。
制造
报告指出如果金价维持在当前或更高水平，可能会进一步削弱珠宝需求，尤其是考虑到四大黄金产区的增长也都疲软或放缓。
在经历了2024年的强劲增长后，更吉利的婚礼日可以为印度的珠宝需求提供一些支持。印度珠宝购买命运的关键是稳定的价格。经济增长将放缓但仍以惊人的速度发展，价格波动将成为2025年需求的关键决定因素。
在其他方面，经济增长放缓和价格高企的熟悉情况可能会对2025年的需求造成压力。对人工智能及其相关基础设施的持续资本投资应能确保2025年的技术需求保持稳健。
中央银行
报告提出连续三年带来积极惊喜之后，有更多证据支持央行可能在2025年再次重复其1,000吨以上的净购买量的想法。然而，世界黄金协会保持谨慎，将其反映在潜在的下行风险中，而不是他们的核心观点中。
报告认为，武装冲突让位于全球贸易和经济冲突可能会支持央行的净购买趋势。可以从需求的回升和扩大（尤其是在第四季度）中看到这一点。此外，各国央行似乎利用了金价的暂时回落作为切入点，而随着金价上涨，抛售仍然有限且大多是战术性的。
然而，预测央行的需求本身就具有挑战性，因为它通常与政策决策有关，而不仅仅是宏观经济驱动因素，这导致报告扩大了估计的不确定性范围——主要是下行。例如，最近宣布出售以管理货币波动导致进一步考虑其他地方此类发展的风险。
展望2025年，黄金市场依然充满机遇与挑战。各国央行的购金步伐能否持续？ETF投资者是否会加码入场？地缘政治与全球经济的不确定性如何影响金价走势？
黄金作为避险资产的吸引力依然强劲，在全球宏观经济格局不断演变的背景下，黄金市场将如何发展，值得我们持续关注。
