【20250109】原油：继续突破？
观点小结
核心观点：震荡偏强 库欣极低库存下，供应侧炒作的题材频发，关注近期意外事件的发生，当下节点静态来看，寒潮并未对产油炼油端产生较为明显的影响，其他基本面方面，受前期制裁因素影响，俄罗斯和伊朗方面短期有部分出口减量的出现，北海现货方面贴水仍偏强势，阶段性来看依旧偏强看待。
近期12月份的美联储会议纪要公布，主要关注两点，其一是与会者担忧可能出现的再通胀风险，其二是美联储发声转向缓慢降息。就整体市场表现来看，美元、美债收益率阶段性表现较为强势，美股近期表现较弱，整体来说市场仍处在消化放缓降息的情绪的过程中，后续需要关注粘性通胀下再降息可能引发的再通胀风险。
基本面方面，本周EIA数据显示，库欣库存继续去库，前期寒潮对产油炼油的影响有限，显性数据上并没有显示出有明显的扰动情况。当前条件下线性推演，基本面方面所给的向上驱动有限，短期来看，继续向上突破需要其他因素的参与，如当下发酵的伊朗出口量级进一步减少等。近期边际变量来看，1月20日为特朗普就职日期，关注就职前夕部分敏感地缘国家如伊朗、俄罗斯等国表态发言。
欧佩克产量：偏多 11月初OPEC会议声明将220万桶/日的自愿减产延长一个月，补偿减产的措施下，多数国家产量依旧较为克制，伊朗和俄罗斯出口边际有部分减量，注意观察持续性。
宏观：偏空 市场消化美联储放缓降息情绪，美股、十年期美债收益率阶段性回落。
SPR：偏空 美国能源部将于2025年4月-5月回购240万桶原油，后续因资金问题停止回购计划。
地缘：偏空 短期暂无明显变量。
下游需求：中性 柴油旺季检验期内，季节性趋势仍在，库欣低库存背景下，关注寒潮对产油炼油装置的影响。
页岩油：中性 上周产量为1360万桶/日，钻机数持平依旧为482台，中长期对产量的提振作用有限。
供需平衡表
数据来源：紫金天风期货研究所
再通胀的可能性
粘性通胀或将进一步持续
美国当地时间1月8日，美联储公布了2024年12月的货币政策会议纪要，重点关注两点，其一是对再通胀的担忧，其二就是对降息步伐放缓的可能性讨论。
虽然整体仍处去通胀通道内，但近期劳动力市场较好的数据也证明了当下经济的韧性，服务业等粘性通胀短期或消除，关注可能的再通胀风险，市场评估显示2025年降息仅为1次，节点在6月份，力度为25bp。
数据来源：紫金天风期货研究所
基本面继续支撑
俄罗斯出口减量
近期俄罗斯方面出口出现较为明显的减量，其中拿四周平均来看，最新数据显示俄罗斯出口量约为450万桶/日，较10月份以来下降约50万桶/日左右。
究其原因，主要还在于炼厂的季节性开工上行所致，叠加近期俄乌方面对炼厂的袭扰有限，俄罗斯国内炼厂仍保持较高开工运行。
数据来源：紫金天风期货研究所
库欣库存再次突破新低
美国库欣库存方面逼仓持续，最新EIA数据显示，库欣库存收至20038千桶，为近五年来最低水平，考虑到部分库存中很大一部分可能用于混合操作和作为管道流动的备用，可能无法用于交割。因此库欣库存可能已经接近运营最低水平。
考虑到炼厂开工仍偏高，美湾价格仍未明显走弱的背景下，我们认为阶段性的强势仍将持续。
数据来源：紫金天风期货研究所
现货端继续偏强
北海现货方面近期贴水依旧偏强，截止1月8日数据，CFD和DFL分别收至0.87和0.57美元/桶。
受现货偏强影响，近期WTI、Brent、Dubai等月差均表现较为强势。
数据来源：紫金天风期货研究所
沙特调高2月对亚洲OSP官价
最新数据显示，沙特方面调整了2月份的OSP官价，其中美洲调整为（-0.3/-0.4/-0.4），欧洲和亚洲分别为（1.3/1.3/1.3），（0.6/0.5/0.4）。
此次调整也隐含了沙特方面对于亚洲需求的看好，OSP升贴水的高低在某种程度上也表明了当前OPEC内部对当前油价的耐受性和内部团结性。
数据来源：紫金天风期货研究所
价差&持仓
月差近期继续反弹
截至1月8日，WTI近次月价差收于0.75美元/桶，1-6价差为2.7美元/桶；Brent近次月差收为0.65美元/桶，1-6价差收于2.4美元/桶；SC近次月价差收于13元/桶。
数据来源：紫金天风期货研究所
汽油裂差边际持稳
数据来源：紫金天风期货研究所
柴油裂差边际持稳
数据来源：紫金天风期货研究所
航煤裂差边际持稳
数据来源：紫金天风期货研究所
WTI基金净多增加
12月31日当周，WTI资金多头增加8396手，空头减少7738手，净多增加16130手。
数据来源：紫金天风期货研究所
Brent基金净多增加
12月31日当周，Brent资金多头增加24470手，空头减少10150手，净多增加34620手。
数据来源：紫金天风期货研究所
王谦
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