【20241230】鸡蛋云评论：如何看待2502合约破位下跌？
观点小结
上周主产区现货价格小幅回落，2501合约跟随回落，但2502合约因高度贴水以及技术面支撑，呈现区间震荡。今日2502合约破位下跌，一方面是现货市场价格松动后，利空情绪的的兑现以及补跌，另一方面是市场对近期较强补栏情绪以及淘鸡节奏较慢的担忧。
从基差的角度看，在现有供需基本面情况下，利空预期已经兑现，但春节前现货价格上涨空间不大，若本周及下周现货价格不能支撑，盘面有可能呈现持续下跌至3200一线寻求支撑，并在春节后交割月期间期现基差逐步回归。若主产区现货均价再度反弹至4.5元/斤，盘面或将再度回到3400关口上方震荡。
从技术面来看，2502合约跌破上涨趋势通道下方支撑以及整数关口，市场利空情绪较强，若短期不能回到3400关口上方，在资金以及利空情绪推动下，盘面或将跌至3200一线，3400关口也支撑变压力。
1 现货价格相对坚挺
12月下旬以来鸡蛋主销区现货价格整体在4.5元/斤左右震荡，但主产区现货价格震荡回落，截止到12月30日，主产区现货价格已经跌至4.44元/斤，主销区现货价格为4.58元/斤，产销区价差持续扩大。12月下旬以来生产库存以及流通库存整体维持上涨趋势，供给端的供给相对充裕。春节前一个月是食品深加工备货旺季，加上冬季贸易商以及终端可储存天数增加，12月以来需求端环比呈现增量，因此销区现货价格相对坚挺，但供给端新增产能环比增加，主产区的库存略有积压，因此主产区现货价格回调幅度较大，市场现货价格整体偏弱势。
12月以来蔬菜价格较为稳定，替代需求减小。从往年鸡蛋价格季节性规律来看，现货价格会在春节前15-20天见顶，若近期现货价格难以支撑，春节前现货价格整体呈现下跌趋势。
图1：鸡蛋主产区价格（元/斤）
图2、流通环节库存可用天数
图3、生产环节库存可用天数
图4、28种蔬菜批发均价（元/公斤）
数据来源：上海钢联 紫金天风期货研究所
2 在产存栏及鸡苗销量整体维持环比增加
钢联数据显示全国2024年11月底在产蛋鸡存栏量约为12.05亿只，环比增幅0.2%，同比增幅6.15%，卓创数据显示，2024年11月底全国在产蛋鸡存栏量约12.84亿只，环比降幅0.23%，同比增幅6.63%。钢联数据显示全国2024年11月底鸡苗样本点销量4187羽，环比增加1.7%，同比减少3.2%；卓创数据显示，2024年11月底鸡苗样本点销量4569羽，环比增加2%，同比增幅2.73%。晓明股份11月鸡苗销量为2411万羽，环比增加2.7%，同比增加26.4%。目前企业排单至4月中下旬，种蛋利用率多在80%-100%，种蛋利用率达到历史极值.12月新开产蛋鸡对应的是2024年8月前后补栏的鸡苗，而可淘汰老鸡对应的是2023年7月及8月补栏的鸡苗，12月以来现货价格保持坚挺，养殖端保持较高利润，因此12月淘鸡节奏将变缓，预期12月产蛋鸡存栏量环比小幅增加。
8月以来随着现货价格持续上涨，市场补栏信心逐步回暖，加上祖源缺口，鸡苗供应略显紧张，因此鸡苗价格维持高位，截止到12月27日，鸡苗价格为4.43元/羽，为近几年新高，预期12月鸡苗补栏量维持同期高位。
近期市场对祖源影响商品代生产性能的话题逐渐进入市场参与者，交易者的视野，市场看涨以及挺价情绪较强。据调研了解，祖源缺口及换羽问题的确造成一些商品代生产性能略有下降，但下降幅度还不好定量。从数据可以看出，今年三季度以来，鸡蛋产蛋率是整体低于年度平均线。
图5：蛋鸡月度存栏量（亿只）
图6：商品代鸡苗月度销量（万羽）
图7：蛋鸡鸡苗周度价格（羽/元）
图8：产蛋率（%）
数据来源：上海钢联 紫金天风期货研究所
3 养殖利润维持高位，淘鸡日龄环比增加
截止12月27日，蛋鸡养殖成本为3.31元/斤，较上周持平，整体呈现持续下跌趋势，蛋料比为3.53，较上周下降0.06，整体呈现高位震荡，处于历史同期高位。上周玉米、豆粕饲料原料现货价格企稳，但鸡蛋现货价格高小幅回落，因此养殖利润呈现小幅回落，但养殖利润处于历史同期高位，养殖端存惜淘情绪。
截止12月27日，淘汰鸡当周出栏量57.71万只，环比增加1%，同比增加3.4%；上周平均淘汰日龄539天，较前一周增加2天。从鸡苗补栏周期推算，12月可淘老鸡数量较多，但12月以来养殖利润较高，市场惜淘情绪较强，因此12月以来虽然淘鸡数量维持环比增加，但淘鸡节奏并不快，从淘鸡日龄持续环比增加来看，市场淘鸡节奏并没有达到预期。
图9：淘汰鸡月度出栏数（万只）
图10：淘汰鸡日龄
图11：蛋料比
图12：养殖成本（元/斤）
数据来源：上海钢联 紫金天风期货研究所
4 期现分析
上周主产区鸡蛋现货价格小幅回落，在现货市场不能提供上涨以及支撑情绪下，上周2501合约价格高位回落，2502合约在3400-3500区间内震荡。今日现货价格相对稳定，但受新增产能环比增加较大以及春节后需求淡季的利空情绪影响，今日明年上半年期货合约大幅下跌，
2024年四季度以来新增产能增幅较大，而存栏是相对稳定或环比小幅增加，从往年鸡苗补栏及蛋鸡存栏趋势对比来看，2024年四季度的在产蛋鸡存栏趋势与2023年相似，也都是7月之后鸡苗补栏环比增加，四季度养殖端维持较高的利润，因此以2402合约基差作为参考，在1月上旬2502合约的基差达到最大值1000，截止到12月30日，基差已经达到1000，若按春节后是产能预期增加的年份来看，比如2016年以及2020年，期现基差在1月的高点也是1000左右，而从往年的基差均值来看，1月2502合约的基差高点在500左右，结合目前的现货基本面以及往年基差数据来看，2502合约基差上方空间不大。
当然往年数据仅仅是参考，历史总是被不断创造的，比如2021年至2023年这三年的三季度合约以及1802合约、2202合约与2302合约等都是前期因产能充裕或者需求抑制等利空因素，被空头死死压制，在临近交割月才逐步回归，包括今年二季度以来的期货合约走势。
整体来看，在新增产能环比持续增加、养殖利润相对乐观延缓淘鸡节奏以及较高补栏情绪的情况下，市场对春节后需求淡季的鸡蛋价格并不乐观，因此2502合约维持持续高基差，从往年数据参考来看，基差继续上涨的空间不大，但也要注意资金超预期砸盘的风险。
从技术层面上看，2502合约放量跌破上行通道的支撑线，也跌破3400关口支撑，市场利空情绪增加；若不能回到3400关口支撑的上方，市场利空情绪可能加剧。
图13：2502合约趋势图
图14：2502合约基差趋势图
数据来源：紫金天风期货研究所
作者：姜振飞
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