【20241231】苯乙烯周报：弱预期的兑现过程
观点小结
核心观点：中性偏空 纯苯方面，供应继续回升但需求转弱，且进口压力仍在，短期仍有累库预期。苯乙烯供应继续回升，但需求季节性转弱预期逐渐兑现，港口库存偏低但转为累库，基差明显走弱，弱预期兑现过程中预计维持累库。短期纯苯去库预期落空，且苯乙烯自身转为累库，现实和预期均转弱，预计苯乙烯维持弱势，但关注低估值背景下供应端是否有超预期表现。
月差：中性 2-3月差窄幅波动，处于历史中间水平。
苯乙烯供应：偏空 检修装置重启，且裕龙新装置即将兑现，1月仍有重启计划。
苯乙烯需求：中性偏空 EPS开工率明显转跌，PS表现稍好，ABS开工率小幅下滑，整体需求转弱。
纯苯需求：中性 苯乙烯开工率持续回升，但由于己内酰胺和苯酚开工率下行抵消部分需求增量，综合开工率小幅下滑。
纯苯供应：中性偏空 周内无新增检修重启装置，但部分装置调整负荷，开工率小幅回升。
外盘支撑：中性 海外价格偏弱，北美甲苯调油需求回升或支撑纯苯价格。
风险：-- 原油和宏观不确定因素较大。
纯苯预期累库
开工率继续回升
上周石油苯开工率82.67%，开工率继续回升。加氢苯开工62.60%，开工率继续回落（加氢苯于2024年2月29日剔除闲置产能，由911万吨调整至772万吨）。
本周暂无新增装置变动，部分装置调整负荷；裕龙石化裂解装置12月中旬附近投产。
数据来源：卓创，紫金天风期货
下游综合开工率下移
数据来源：卓创，紫金天风期货
苯乙烯利润快速下滑
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纯苯大幅累库
北美汽油裂解价差回升当仍处于偏低水平。
亚洲纯苯-石脑油价格235.4美元/吨，近期随着纯苯价格回落价差也明显下移，但当前仍处于偏高水平。
纯苯华东港口库存18.3万吨，本周库存大幅累库，尽管苯乙烯装置重启，但部分下游开工下滑抵消需求增量，下游综合开工率回落，港口大幅累库。
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欧洲纯苯价格反弹
北美地区，近期调油需求回升带动甲苯价格，纯苯价格稍弱但有支撑，市场预期转好。
西欧地区，供需变动不大但纯苯1月CP价格明显反弹，主要由于出口增量预期。
亚洲市场，韩国重整装置开工下降，裂解开工维持低位，歧化开工稳定。美韩窗口未打开，1-2月有部分量去往美国。
跨地区套利：美欧和美韩套利关闭，但有实际物流发生。
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国内供应回升
国内纯苯供应供应小幅回升，福建联合石化重启，裕龙石化裂解装置投产。美韩套利窗口关闭，12月韩国出口美国到船少于预期，传言韩国1-2月有少量出口美国。
需求方面，浙石化苯乙烯装置前期重启，给整体需求带来抬升，关注苯乙烯新装置落地。己内酰胺、苯胺和苯酚开工率回落。
数据来源：隆众，紫金天风期货
苯乙烯供增需减
供应仍有增量预期
上周苯乙烯开工率75.42%，环比小幅回升。
宁波大榭12.10重启，浙石化重启。安徽昊源12.16检修计划1.10重启，华泰盛富和新浦化学计划1月初重启。
新增装置方面，裕龙石化50万吨苯乙烯装置预计近期开车。
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EPS开工率季节性回落
EPS上周开工率42.33%，环比回落。PS上周开工率67.06%，环比上升。ABS上周开工率74.15%，小幅上升。
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下游利润明显回升
3S利润均明显回升，主要由于苯乙烯近期价格大幅回落，且下游价格受终端家电需求支撑。
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港口库存转为累库
苯乙烯华东港口库存4.17万吨，小幅累库；华南港口库存0.70万吨，库存维持偏低但转为累库。
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供需平衡表
1月供应仍有增量，但需求季节性转弱，短期预计维持累库。
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合约供需定价逻辑
成本定价
纯苯纸货月差近期小幅走低且维持偏弱，现实持续累库导致近端合约价格偏弱。
苯乙烯基差维持偏高但近期明显走弱，供需弱预期逐渐兑现过程中现实承压，叠加春节因素的影响，基差或继续走低。期现价差结构来看，近端低库存支撑现货价格，但03以后价差再度转为CONTANGO，春节后季节性因素影响。
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苯乙烯利润明显下滑
苯乙烯非一体化利润近期大幅下滑，且跌至盈亏线以下。
POSM装置盈利。(POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）
新装置投产叠加需求季节性转弱预期下，预计继续利润下滑，关注估值端支撑。
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欧洲价格近期反弹
北美地区，苯乙烯需求偏弱，预计1月补库预期下需求转暖。特朗普任期临近令人担心关税政策，如果美国、加拿大和墨西哥之间出现关税，可能影响苯乙烯出口。
西欧地区，苯乙烯价格近期反弹但利润仍偏弱，开工率维持低位，传言欧洲最大苯乙烯工厂Q1停车。
亚洲地区，近期苯乙烯价格大幅走低，纯苯价格走弱，且苯乙烯供应回升需求下降，库存转为累库。
跨地区套利：美欧、美亚套利窗口关闭。
数据来源：紫金天风期货
作者：汤剑林
从业资格证号：F03117796
交易咨询证号：Z0019347
研究联系方式：tangjianlin@zjtfqh.com
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