【20250102】油脂周报：信心不足
观点小结
核心观点：中性 尽管巴西贴水还有50美分左右的下跌空间，但是市场更为关注南美天气炒作，阿根廷多数产区土壤墒情连续三周下降，未来偏干，美豆向上突破1000美分/蒲式耳，巴西大豆贴水偏稳定，国内豆油豆粕相对强势。
菜油涨高之后，国内成交一些进口菜油，大多是2-3月船期。24年底BTC1美元税收抵免取消，市场等待1月中下旬45Z政策具体细节，美国个别生物柴油厂商停止生产，美国进口原料比如加拿大菜油阶段性寻找其他需求。
印尼迟迟未公布B40分配和实施，此前只是针对PSO部分补贴（生物柴油用于渔业、农业、运输业和公共服务业的生物柴油）非PSO部分，也侧面说明如果全面实施，基金财力面临紧张。如果没有补贴，如何实施是个很大的问题，市场揣测要么降低棕榈油原料价格，要么转嫁给消费者，或者提高出口附加税收入，但是会造成出口继续萎缩，各个环节博弈。参考印尼此前的生物柴油目标计划，除了PSO和非PSO，还有工业和商业以及发电厂部分，后两者占60%左右。
目前印尼还未公布1月生物柴油价格指数，按照12月，补贴一吨需要将近360美金/吨，是22年初以来最高的。印度港口豆棕和葵棕价差仍然处于近三年同期低位。工业和食用溢价高，降价寻找需求，等待印尼政策端细节。
关注菜油单边逢高空配，3-5月差反套机会。
产地
国际油脂与油料FOB价格
截至2024年12月31日，周度马印棕榈油跌幅最大。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
国际油脂FOB价差
周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价差缩小至历史平均水平。
阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差再度走扩，但仍处于历史偏低水平。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
印度油脂CIF价差
截至到12月31日，印度港口油脂价差修复一些，但是幅度有限。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
进口与压榨利润
棕榈油买船暂未听说成交。进口菜油成交一些。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
天气
棕榈油产区天气
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
生物柴油
美国生物柴油加工和掺混利润
原料端美豆油价格略涨，生物柴油加工和掺混利润略降，从2025年开始BTC 1美元税收抵免取消。
数据来源：紫金天风期货研究所
欧洲生物柴油
欧洲RME价格下跌，欧洲菜油跌幅小，导致生产利润继续转差，低于平均水平。
数据来源：紫金天风期货研究所
需求端
周度油脂成交
盘面下跌后，周度油脂成交量下降。
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
油脂现货基差
国内油脂现货基差换月至2505.
华东一级大豆油现货基差稳定，华南24°棕榈油和广西三级菜油现货基差走强。
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
油脂库存
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
油脂现货价差
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
油脂月度平衡表
作者：聂波
期货从业证号：F03117695
交易咨询证号：Z0019358
联系方式：niebo@zjtfqh.com
免责声明
本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。
点击上方“紫金天风期货研究所”欢迎订阅
