【20250108】双焦周报：继续演绎弱现实
焦煤观点小结
核心观点：中性偏空 焦煤市场延续偏弱。元旦后供应回升明显，年底生产任务完成后减产的煤矿目前多数复产，蒙煤进口方面，甘其毛都口岸通关也回升至千车附近水平，供应压力增大；需求端，焦企处在降价周期，对原料煤补库消极，钢厂原料库存偏高，矿端库存继续累积，港口去库速度缓慢，口岸监管区库存压力较前期缓解。整体来看，焦煤供应及库存压力仍大，短期内难扭转弱势格局，焦炭仍在降价周期，补库力度弱，难以拉动煤价上涨。
现货：中性偏空 焦煤现货继续走弱，产地库存压力大的煤矿报价继续下跌；目前安泽低硫主焦继续下跌至1430元/吨，周环比-20元/吨；晋中中硫下跌至1320元/吨附近，周环比-30元/吨。
仓单成本：中性 焦煤最低蒙煤仓单在1120元/吨附近。
供应：中性偏空 上周煤矿整体产能利用率继续下跌至86.5%，周环比-0.86%，主要是受到年底煤矿生产目标完成的影响部分煤矿减产，但是元旦之后多数前期减产矿复产；元旦后甘其毛都日通关回升至千车附近水平。
需求：中性 焦企降价周期，对原料煤补库消极。
基差：中性 期现共振下跌，目前盘面下跌至小幅贴水区间。
库存：中性偏空 焦炭下行背景下焦企对原料煤的采购意愿偏低，产地煤矿继续累库。
焦炭观点小结
核心观点：中性偏空 焦炭方面，钢厂开启六轮提降，早于市场预期，但原料煤让利，焦化仍有小幅利润空间，且部分地区环保限产后产量恢复，供应端小增，目前独立焦企焦炭日均产量65.94万吨，周环比+0.14万吨；需求端，247家钢厂铁水日均产量225.2万吨，周环比-2.6万吨，多数钢厂仍未复产，铁水仍有下降空间，刚需回落；钢厂前期补库偏多，目前仅保持按需采购，焦企产端出货困难，库存继续累积；预计六轮降价将落实。
现货：中性 焦炭目前共降5轮250-275元/吨，本周开启第六轮提降，预计将较快落实；目前准一级焦炭港口现货震荡偏弱运行，报价1590元/吨附近，周环比-20元/吨，山西准一级湿熄焦报价1450元/吨左右。
仓单成本：中性偏空 日照港准一级焦仓单价格约在1750元/吨左右，厂库仓单在1740元/吨附近。
供应：中性 原料煤让利，焦企仍有小幅利润，且部分区域环保限产放松后产量恢复，供应端边际有小幅增产。
需求：中性 焦炭处在降价周期，铁水仍有下降空间，钢厂采购意愿偏弱。
利润：中性 原料煤下跌，焦煤利润持续压缩；焦炭目前开启第六轮提降，预计将会落地；入炉煤成本下跌较快，焦化整体盈利尚可，目前测算山西地区焦化盈利50元/吨左右。
库存：中性偏空 焦企供应回升，产端出货困难，焦企库存继续累积；主流钢厂焦炭库存普遍偏高，且六轮降价即将落实，钢厂采购意愿偏弱。
焦煤
煤价继续承压下跌
焦煤-价格
焦煤现货继续走弱，产地库存压力大的煤矿报价继续下跌；目前安泽低硫主焦继续下跌至1430元/吨，周环比-20元/吨；晋中中硫下跌至1320元/吨附近，周环比-30元/吨。
蒙煤成交冷清，近期口岸库存压力较前期缓解，甘其毛都日通关车数回升至千车以上，下游实际成交依旧偏弱，蒙5原煤报价弱稳于920-930元/吨附近，蒙3精煤1030-1050元/吨。
澳煤继续涨价，澳洲一线焦煤远期报价上涨至FOB208美金/元，进口利润仍倒挂，海外市场也多以观望为主；俄煤市场偏弱，成交仍旧平淡，俄罗斯K4主焦最新CFR报价125美元/吨，周环比-2.5美金。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦煤-价差
数据来源：路透、钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦煤-仓单
期现震荡走弱，焦煤仓单目前在1120元/吨附近。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦煤-基差月差
焦煤近期盘面下跌较快，05合约小幅贴水；月差继续反套格局。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
元旦过后前期减产煤矿多数复产
焦煤-供应-煤矿产能利用率
上周煤矿整体产能利用率继续下跌至86.5%，周环比-0.86%，山西产能利用率周环比下跌至90.1%,周环比-0.99%，主要是受到年底煤矿生产目标完成的影响部分煤矿减产，但是元旦之后多数前期减产矿复产。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦煤-供应-产量
上周焦原煤周产量874.04吨，周环比-8.27万吨；精煤周产量446.25万吨，周环比-3.82万吨，年前煤矿产量呈现季节性收缩趋势，但预计未来两周有小幅回升。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦煤-煤矿库存
煤矿端，原煤库存周环比+5.2万吨至350.88万吨，精煤库存周环比+10.3万吨至278.91万吨；焦炭下行背景下焦企对原料煤的采购意愿偏低，产地煤矿继续累库。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦煤-港口库存
进口炼焦煤港口库存498.8万吨，周环比+9.88万吨。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦煤-焦钢企库存
独立焦企焦煤库存1054.55万吨，周环比-7.7万吨；钢厂焦化厂焦煤库存775.71万吨，周环比+16.7万吨；焦炭有继续降价预期，对原料煤采购偏弱。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦炭
焦炭六轮提降开启
焦炭-价格
焦炭目前共降5轮250-275元/吨，本周开启第六轮提降，预计将较快落实；原料煤成本下跌较快，焦化仍有小幅盈利空间；目前准一级焦炭港口现货震荡偏弱运行，报价1590元/吨附近，周环比-20元/吨，山西准一级湿熄焦报价1450元/吨左右。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦炭-仓单
日照港准一级焦仓单价格约在1750元/吨左右，准一厂库仓单五轮提降后在1740元/吨附近。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦炭-基差月差
近期焦炭盘面下跌，现货继续降第六轮，05盘面升水30左右；月差延续反套走势。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
铁水下滑至225万吨，刚需持续回落
焦炭-需求
247家钢厂铁水日均产量225.2万吨，周环比-2.6万吨；247家钢厂高炉开工率78.1%，周环比-0.6%；
目前多数钢厂仍未复产，铁水继续下滑，部分钢厂亏损减产，刚需持续回落。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦炭-供应
独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率73.25% ，周环比+0.15%；
独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量65.94万吨，周环比+0.14万吨；
原料煤让利，焦企仍有小幅利润，且部分区域环保限产放松后产量恢复，供应端边际有小幅增产。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦炭-焦钢企库存
247家钢厂焦炭库存654.93万吨，周环比+9.8万吨；
独立焦化厂全样本焦炭库存93.28万吨，周环比+2.14万吨；
焦企供应回升，产端出货困难，焦企库存继续累积；主流钢厂焦炭库存普遍偏高，且六轮降价即将落实，钢厂采购意愿偏弱。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦炭-港口库存
焦炭港口库存172.2万吨，周环比+3.5万吨。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
产业链利润
原料煤下跌，焦煤利润持续压缩；焦炭目前开启第六轮提降，预计将会落地；入炉煤成本下跌较快，焦化整体盈利尚可，目前测算山西地区焦化盈利50元/吨左右。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
平衡表
焦煤平衡表
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦炭平衡表
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
作者：李文涛
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