【20250107】云评论 | NR：一季度的价格规律
观点小结
1月7日盘中，NR一度跌至13710元/吨，下跌495（3.48%）元/吨。
近期，干胶库存出现连续累库，累库速度较快。截至2025年1月3日，青岛地区干胶库存量为50.01万吨，环比上周增加2.25万吨，增幅为4.70%。近五年来看，一季度NR价格下跌概率更大。随着主产区逐步停割，库存体现，NR的定价逻辑转为对存量的预期和判断。
当下阶段的行情，是受库存的累库速度影响的，未来一段时间交易的重点关注点，一方面，在国内库存的累库速度，另一方面在国内的到港情况。
1 近期，重点关注累库速度
干胶库存出现连续累库，累库速度较快：截至2025年1月3日，青岛地区干胶库存量为50.01万吨，环比上周增加2.25万吨，增幅为4.70%。青岛样本保税库入库率下降2.9%，出库率下降0.9%；一般贸易仓库入库率下降0.3%，出库率下降4.1%。干胶库存累库速度过快是近期盘面下行比较重要的因素，在上周的报告【云评论】RU：反转？中我们也提到，建议重点关注累库和累库速度。
图1 青岛干胶社会库存
数据来源：隆众，紫金天风期货研究所
2 一季度，NR的价格规律
近五年来看，一季度NR价格下跌概率更大：我们统计了近五年NR主力合约收盘价的月均值和环比变化情况，不难发现，2020年、2022年和2023年1月-3月NR主力合约价格下跌，2021年和2024年NR主力合约价格上涨。
图2 NR主力合约收盘价
数据来源：紫金天风期货研究所
一季度，定价逻辑转为对存量的预期和判断：一季度，随着主产区逐步停割，库存体现，NR的定价逻辑转为对存量的预期和判断。一方面，关注国内库存的累库速度，另一方面关注国内的到港情况，即进口情况。2021年和2024年NR主力合约价格上涨，一方面对应到当时库存反季节性去库，另一方面对应到实际到港情况较差，1月-3月进口数量少于同期的均值水平。
图3 标胶进口数量季节性图
数据来源：中国海关，紫金天风期货研究所
近期，干胶库存出现连续累库，累库速度较快。截至2025年1月3日，青岛地区干胶库存量为50.01万吨，环比上周增加2.25万吨，增幅为4.70%。近五年来看，一季度NR价格下跌概率更大。随着主产区逐步停割，库存体现，NR的定价逻辑转为对存量的预期和判断。未来一段时间交易的重点关注点，一方面，在国内库存的累库速度，另一方面在国内的到港情况。
作者：王琪瑶
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