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第一，大部分的仓位投资于固定收益类资产，投资于权益类资产的比例较低，这是合同约定的基本特征。第二，它的投资范围很广，包括债券、转债、股票，有一些产品还可以投其他的基金，有一些产品的投资范围还包括债券衍生品和权益衍生品，所以投资范围具有一定广度。第三，投资策略丰富。“固收+”基金一般不会采取单一的投资策略，而是把各方可能的获利来源做加总，力争获取总的投资收益，可能来自于单个策略的获利并不是很多，但是加在一起，可能结果较为可观。各个策略之间可能又有一定的负相关性，从而起到对冲的作用，这样在整个基金的运作过程中，净值的表现也会相对比较稳健。
问题2：“固收+”基金通常会投资于哪些资产？它们在组合当中分别起到什么样的作用？
姚秋：“固收+”基金所投资的资产类别主要是三个，债券、转债、股票，除了这三个之外，有些产品还可以投一些其他的基金，有些产品可以投资国债期货、股指期货等金融衍生品。这些资产的作用在不同的“固收+”产品里面可能会略有不同，但大概可以做这样的概括。首先，债券类资产一般是给组合提供基础性的收益。什么叫基础性收益？就是不能说一年大幅上涨、一年大幅下跌。其次，股票是多数“固收+”基金的主要收益增强手段，大部分可能的收益（也包括投资组合里大部分的风险）都是由股票来贡献的。再次，转债可能是一个阶段性的收益增强工具，因为转债的估值波动可能比权益市场来得更频繁，所以我们需要高频次地跟踪转债的估值，根据估值决定我们在持仓里面放多少比例的转债。其他的资产类别，比如说其他的公募基金，如果能够提供比我们所看到的这些基础资产更好的风险收益特征，我们可能也会适当地去考虑，但这个只是一个补充，我们较少把它作为一个主要的投资品种。对于金融衍生品，比如国债期货、股指期货，起到的作用就是来优化我们组合的风险收益特征。举个例子，比如说我们担心未来一段时间债券市场的收益率有大幅上行的可能，我们就可以去适当地去开一些国债期货的空单，来对冲利率大幅上行的风险。这些投资策略的组合共同地在“固收+”基金里运作，有利于产品净值曲线的稳健。当然，不同资产在策略里的定位有主次之分，不同的市场阶段里主次也可能会有变化。比如，在2014年、2018年这样的债券牛市里，如果债券表现出很好的风险收益特征，我们提前也做好了预判，债券类资产就可能成为我们在那个时期里最关注的一些资产，我们的投资比例也会比较大，其他的资产比例会适当减少一些。
问题3：投资“固收+”基金，与自己去投资权益基金加上债券基金相比，有什么样的不同？
姚秋：如果我们自己投一个权益基金再加一个债券基金，形成一个投资组合，有一个难题可能是难以逾越的，就是采取什么比例去配置？如果权益市场是一个稳定上行的态势，债市也能提供稳健的收益，这个比例会更好决策。但是如果在波动加剧的市场环境下，市场的波动往往会扰动投资者的情绪，比如股市大涨了，这个时候应该采取什么样的对策？这对非专业的投资者而言，是一件很难的事情。对于我们“固收+”基金的投资管理人来说，我们会在市场发生大幅波动的时候重新审视各类基础资产目前的估值位置，也会审视中期的基本面对这类资产是不是依然有支撑。如果这个资产已经到了高估的位置，我们就需要大幅地减配它，忽略市场的亢奋情绪。但如果是非专业的投资者，要做出这样的决策，我个人理解还是比较困难的。所以相对于投权益加纯债的基金组合，投资于“固收+”基金的优势就是能够借助“固收+”基金投资管理人的大类资产配置能力和组合构建能力，动态地去维护多类型的投资资产组合，优化投资组合的风险收益特性。
问题4：在挑选“固收+”基金的时候，可以关注哪些指标？
第一，看产品的招募说明书、基金合同等法律文件，了解这个产品采取了什么样的投资策略，各类资产的投资比例是怎么样的，产品的申赎条款、费率结构是怎么样的，从而把自己的需求跟产品特性匹配起来。比如，我的投资需求有一定流动性上的要求，可能未来几天就要赎回，那我们就要关注这个产品是开放式的、还是具有持有期、还是有定期开放安排？如果不仔细看的话，买到了不匹配的产品，资金可能在里边要锁定较长的时间，就没办法和自己的投资需求匹配了。第二，大家可以关注这个产品的管理人，包括基金管理公司、产品的基金经理、投资团队采取的是什么样的投资策略。比较便捷的一个查看渠道是去看这个基金经理过去所管理产品的定期报告，里面载明了产品的运作回顾、对市场的展望、投资分析，在这里基金经理会分享他的投资理念，会回顾过去运作中的得失，我觉得还是比较有价值的。如果基金经理的投资理念跟咱们自己的投资理念是不相匹配的，比如我是一个价值投资者，但基金经理在里面阐述了大量的趋势投资，强调要跟随趋势，那么明显投资理念就不相匹配。大家可以去找一个跟自己的投资理念、投资逻辑相匹配的基金经理，让基金经理以更多的时间、更强的专业能力做资产配置。
姚秋：我特别强调两件事情，一是各类基础资产的估值位置。估值的数字本身是一个很客观的指标。二是各类基础资产的基本面的指标。我会用中期的维度做基本面的展望。回到当下的市场，我们可以分析一下估值和基本面情况。当前，权益市场的估值不论从20年、10年还是5年的维度来看也都处于偏低的位置。单纯的低估值可能有些投资者会认为意义不大，但我们如果放眼展望中期的基本面，我们对估值指标可能会更乐观一些。同时，当前的政策信号也较为明确，货币政策、财政政策，以及其他各个部委所管辖的范围里面制定的各类政策目前都是一个呵护经济的态度，所以我们认为，中期的基本面也是可以乐观看待的。权益资产的估值较低、基本面有所支撑，所以我们持续关注权益资产。债券类资产虽然目前的收益率相对较低，但货币政策有望维持宽松，在宽松的货币政策下，债券市场大幅走熊的概率不高，所以债券市场里的交易价值也值得关注。
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